Итоги 2015: хороший год во всех отношениях

Компания Иркутскэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.

Совокупная выручка Иркусткэнерго прибавила 16,8%, достигнув 125,7 млрд руб. Основным драйвером роста выступил электроэнергетический сегмент, его выручка прибавила почти 29%, достигнув 79,5 млрд рублей, на фоне двузначного темпа роста цен на электроэнергию во второй ценовой зоне. Выручка от теплоэнергии осталась на уровне прошлого года - 21.3 млрд рублей. Нулевую динамику продемонстрировал и металлургический сегмент, чья выручка составила 11,7 млрд руб.

Операционные расходы прибавили 7,8%, составив 105,2 млрд рублей, при этом затраты на покупную электроэнергию и мощность выросли наполовину, достигнув 24,5 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась более чем в два раза, составив 20,5 млрд рублей.

Объем долгосрочных инвестиций, значительную часть из которых составляют выданные связанным сторонам займы, составил 34,7 млрд рублей, что привело к росту финансовых доходов до 4,1 млрд рублей. Долговая нагрузка продолжила свой рост, увеличившись до 61,9 млрд рублей, что вкупе с удорожанием обслуживанию долга привело к росту финансовых расходов до 7,5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании показала более чем трехкратный рост, составив 13,2 млрд рублей.

Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий практически по всем статьям. Итогом стал пересмотр некоторых показателей компании в сторону повышения.

Основным драйвером курсовой динамики акций Иркутскэнерго стала договоренность о сделке по приобретению 40,29% акций ЕвроСибЭнерго у ПАО «Интер РАО» за 70 млрд руб. Мы ожидаем, что со временем Иркутскэнерго прекратит свое существование как самостоятельный эмитент, а операционный центр энергетического бизнеса переместится в ЕвроСибЭнерго.

Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после публикации годового отчета. В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что компания будет демонстрировать ROE на уровне 20%, что с учетом рисков корпоративного управления и оценки акций рынком в данный момент (P/BV 2016 выше 1,6) исключает акции из списка наших приоритетов.