Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
У компаний есть пять базовых способов использования денежных средств (cash):
- Проведение байбэков;
- Выплата дивидендов;
- Осуществление поглощений;
- Проведение исследовательских работ и разработок;
- Капитальные расходы на развитие и поддержание инфраструктуры бизнеса.
Специалисты Goldman Sachs исследовали статистику по использованию денежных средств (cash) американскими публичными компаниями, входящими в индекс S&P 500. Собранные ими данные с 1998 года представлены на диаграмме.
Размер выплат, направляемых на байбэки и дивиденды, ясно демонстрирует, что американские компании, как представители наиболее развитого рынка ценных бумаг, активно используют модель управления акционерным капиталом (МУАК). Они не отдают на откуп инвесторам систему ценообразования собственных акций и активно управляют собственной капитализацией, используя обратные выкупы, а также повышают привлекательность бизнеса, выплачивая дивиденды. При этом из статистики видно, что средства, направляемые на проведение байбеков, больше, чем выплаты по дивидендам.
В статье «Кто знает и определяет цену акций?» мы писали: «Знание того, что в случае если динамика цены акций не отразит достижений в виде прибыли, компания обязательно предпримет действия, направленные на выкуп, и, как следствие, курсовой рост собственных акций, приведет к тому, что инвесторы будут сами не бояться покупать акции и задавать курсовой рост на ту часть прибыли, которая остается в компании».
Именно так и происходит на американском фондовом рынке. Его прогрессивность основана не только на грамотных инвесторах, но и на разумных действиях по управлению акционерным капиталом со стороны бизнеса, что, в свою очередь, позволяет привлекать грамотных инвесторов. Мы в очередной раз убедились в продвинутости американского фондового рынка и американского бизнеса. Есть чему поучиться нашим компаниям, ну а мы этому всячески поспособствуем.
Тогда
P/BV=16 ROE/R=6
Точка на плоскости будет сразу резко выше биссектрисы
Тут еще рекомендуем почитать:
Биссектриса Арсагеры (дополнение). Искривление пространства https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_dopolnenie_iskrivlenie_prostranstva/»
Алексей Астапов, 10 сентября 2019 в 16:52
Тогда
P/BV=16 ROE/R=6
Точка на плоскости будет сразу резко выше биссектрисы
Тут еще рекомендуем почитать:
Биссектриса Арсагеры (дополнение). Искривление пространства https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_dopolnenie_iskrivlenie_prostranstva/
По пункту 2 - Вы правы я ознакомлюсь с книгой до конца и обязательно Вам напишу, так как вопросы возникают :)
по пункту 3 тоже понял, спасибо.
По 1 пункту, а именно по биссектрисе. Я вчера пытался высчитать точку для нескольких компаний (американского рынка). Например, для Intuit inc. за 2кв. 2019г:
1) P/B - total equity: 4070 млн.; Cap: 65162 млн. (на момент выхода отчетности) P/B=16,01
2) ROE - netIncome (последние 4 кв): 1650 млн.total equity: 4070 млн. ROE=netIncome / total equity = 41. R у меня получилось (обратная от E/P) =2.53
3) Итого. P/B=16,01 ROE/R=16,02. На биссектрисе.
пробовал взять другой квартал или другую компанию. получаются точки на биссектрисе. Где моя ошибка, подскажите, пожалуйста?
Спасибо Вам большое за развернутые ответы.
1. Вы правы – оценочная стоимость акций компании должна быть такой, чтобы она находилась на биссектрисе Арсагеры. На практике такое бывает редко. Поэтому по факту, когда Вы высчитываете положение акций компании на этой координатной сетке исходя из ее реальных котировок, точка попадает в разные области.
2. Будущая курсовая стоимость рассчитываются с помощью прогнозов финансовой отчетности конкретной компании, как следствие, из этого прогноза становится понятно, каким может быть ROE в будущем, каким будет BV, а также необходимо спрогнозировать какой будет требуемая доходность R у этой компании в будущем. Далее предполагается, что оценка рынком у этой компании будет справедливой (то есть будет находиться на биссектрисе Арсагеры). Таким образом, зная три компонента в равенстве ROE/R=P/BV можно вычислить предполагаемую цену акций (Р). Более подробно об этом в материале «Как мы прогнозируем экономические показатели деятельности компании» https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/kak_my_prognoziruem_ekonomicheskie_pokazateli_deyatelnosti_kompanii/
3. Очных курсов мы не проводим. Вся информация есть в книге и на сайте (и это бесплатно).
Возможно, многие вопросы для Вас прояснятся, когда Вы полностью ознакомитесь с книгой. Если какие-то моменты будут не понятны - не стесняйтесь обращаться.»
Алексей Астапов, 10 сентября 2019 в 10:55
1. Вы правы – оценочная стоимость акций компании должна быть такой, чтобы она находилась на биссектрисе Арсагеры. На практике такое бывает редко. Поэтому по факту, когда Вы высчитываете положение акций компании на этой координатной сетке исходя из ее реальных котировок, точка попадает в разные области.
2. Будущая курсовая стоимость рассчитываются с помощью прогнозов финансовой отчетности конкретной компании, как следствие, из этого прогноза становится понятно, каким может быть ROE в будущем, каким будет BV, а также необходимо спрогнозировать какой будет требуемая доходность R у этой компании в будущем. Далее предполагается, что оценка рынком у этой компании будет справедливой (то есть будет находиться на биссектрисе Арсагеры). Таким образом, зная три компонента в равенстве ROE/R=P/BV можно вычислить предполагаемую цену акций (Р). Более подробно об этом в материале «Как мы прогнозируем экономические показатели деятельности компании» https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/kak_my_prognoziruem_ekonomicheskie_pokazateli_deyatelnosti_kompanii/
3. Очных курсов мы не проводим. Вся информация есть в книге и на сайте (и это бесплатно).
Возможно, многие вопросы для Вас прояснятся, когда Вы полностью ознакомитесь с книгой. Если какие-то моменты будут не понятны - не стесняйтесь обращаться.
Хотел бы задать вопрос по Биссектрисе Арсагеры, а также сопутствующие вопросы. Сейчас читаю, Вашу книгу и возникло пару вопросов:
1) Биссектриса Арсагеры: по оси X -откладывается коэф ROE/R, по оси Y - коэф. P/BV. Но выше в статьях приводили формулу, что P/BV = ROE/R - получается точка оценочная по компании будет всегда на биссектрисе. В чем тогда ее смысл и как компании будут попадать в области, которые описываются в книге. Подскажите, пожалуйста, что я упускаю?
2) Можно где-то посмотреть пример, как Вы оцениваете будущую ROE, R. Каким образом высчитывается будущая курсовая стоимость? сейчас я анализирую только текущие показатели и динамику показателей в истории (P/E,P/B,P/S,ROE,ROIC и тд). Вы пишете, что необходимо также оценивать перспективы бизнеса и рассчитывать будущую ROE,R,P/E и тд. Как это делать, если можно на примере какой-либо компании "из жизни"?
3) Есть ли у Вас курсы по анализу, которые можно пройти?
Заранее Вам благодарен. Спасибо большое за интереснейший материал.
Сергей, здравствуйте. Спасибо за Ваши вопросы. Вы верно понимаете смысл коэффициента. P/BV показывает, сколько стоит один рубль чистых активов компании. И, например, P/BV = 0,5, то это означает, что при покупке акций этой компании за 1 рубль Вы получаете 2 рубля стоимости чистых активов. Если P/BV компании меньше 1 и при этом рентабельность ее деятельности выше требуемой доходности от этого бизнеса (ROE/R > 1), то в этом случае компания недооценена и ей целесообразно проводить выкуп собственных акций, как минимум до момента выравнивания P и BV. Подробнее на эту тему рекомендуем прочитать следующие материалы: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/bissektrisa_arsagery_chast_1/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/bissektrisa_arsagery_ili_chto_dolzhna_delat_kazhdaya_kompaniya_chast_2/
Прошу объяснить смысл коэффициента P/BV. P - стоимость компании, а BV - её балансовая стоимость. Т.е. если компания объявит о прекращении своей деятельности, то от распродажи своей собственности она получит цену BV? Правильно? Вроде да... Теперь, сейчас очень много компаний p/bv < 1. Т.е. достаточно найти прибыльную компанию с очень низким p/bv. Т.е. если например этот коэф. равен 0,6, то логически ждать в скором времени прибыль в (1-0,6)/0,6*100%=66%? И ещё одно. Я купил сегодня по 0,6. Мне на следующий день предлагают выкуп акций с коэф. 0,7. Я соглашусь, т.к. мне это будет выгодно. А оставшимся акционерам тоже будет выгодно, потому что они умудрились купить за 0,7 то, что стоит 1 на самом деле. Правильно?
чтобы рассчитать среднеотраслевой коэффициент нужно просто взять среднее арифметическое из значений коэффициентов эмитентов данной отрасли. Мы публикуем прогнозные среднеотраслевые значения данных показателей: http://www.arsagera.ru/analitika/fondovyj_rynok_rossii/otraslevoj_analiz/. При этом мы еще взвешиваем этот коэффициент на капитализацию компании.
пожалуйста объясните как рассчитать среднеотраслевой коэффициент P/BV и P/E?