Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Такая модель фондового рынка сделает очевидной денежные потоки, которые способен генерировать бизнес. Акции перестанут восприниматься как «виртуальность» и «фантики».
Это существенно упростит понимание текущей и прогнозной стоимости акций для покупателей и продавцов и снизит волатильность. Дивидендная доходность станет равна Е/Р (величина обратная Р/Е). Рыночная стоимость акций будет задаваться более фундаментально. Станет еще более очевидной взаимосвязь доходности долговых и долевых инструментов.
В этой модели рынка, если компания хочет оставить прибыль для развития, то в месте с выплатой дивидендов будет вынуждена проводить IPO. Эти IPO будут проходить по адекватным ценам. Компаниям придется убеждать инвесторов в своей эффективности, а потом и подтверждать это на практике. Иначе в следующий раз привлечь деньги будет очень сложно.
В идеале акционер должен иметь возможность получить причитающуюся ему часть ЧП в виде дивидендов и затем самостоятельно принять решение реинвестировать ее в этот бизнес или использовать каким-то другим способом. Для этого акционерам должен предоставляться бизнес план с прогнозом доходов и расходов, который он сможет потом сопоставлять с отчетами. Такая обратная связь очень быстро скорректирует поведение менеджмента и крупных собственников.
При этом особую роль в такой модели будет играть налог на дивиденды: если получаешь виде кэша – платишь, а при реинвестировании нет.
Мы понимаем утопичность ситуации, когда в качестве дивидендов выплачивается вся ЧП. Но было бы очень здорово, даже если бы ввели норму о выплате 25% ЧП на законодательном уровне для всех ОАО (а не только для компаний с гос.участием).
Да, принудительная выплата дивидендов ставит компанию в очень жесткие конкурентные условия на рынке капитала. Это может даже привести к временному спаду в экономике, так как сделает очевидным бессмысленность существования ряда бизнесов, которые сейчас как-то существуют, проедая жирок прошлых лет и обеспечивая рабочие места.
Возникает (риторический) вопрос – нужна ли бизнесу конкуренция?
П.С. Когда только часть ЧП выплачивается в виде дивидендов, вполне нормально, что дивидендная доходность ниже депозитных ставок. Невыплаченная часть прибыли остается в компании и увеличивает ее стоимость. Здесь возникает больше всего вопросов по поводу эффективности того, как компания использует эти деньги. Отсюда и основное недоверие к акциям: их текущая стоимость подвержена хаотичным колебаниям и этот хаос превращается в закономерность только на длительных временных интервалах.
Николай, добрый день! Спасибо за интересный комментарий. Мы уже ознакомились с ним. В ближайшее время подготовим ответ.
Здравствуйте! Оставил комментарий к статье http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/vashe_blagopoluchie_v_vashih_rukah/kak_vyigryvat_ot_inflyacii_vladenie_vs_potreblenie/ Прошу по возможности проанализировать, считаю некорректным следующий вывод (цитирую): "чтобы не расстраиваться из-за роста цен на бензин, надо купить акций на сумму Ваших годовых трат"
finic2000: 1. Относится распоряжение по дивидендам к МРСКашкам? 2. Будет ли Арсагера инициировать изменения в законодательстве касающегося безусловного выполнения прав владельцев префок на получение дивидендов,прописанных в уставе. Сейчас в некоторых компаниям какой-то беспредел: в уставе право прописано, а на практике оно не выполняется. ответ: 1. Пока это только проект. Причем проект настолько прогрессивный для РФР, что не верится в его реальность. Мы полагаем, что если такое решение будет принято, оно будет касаться и МРСК. Но в отношении компаний с обширными инвест.программами (к которым относятся и сетевики) могут быть исключения. Пока идея выплаты 25% не обрела четкости, поэтому можно лишь гадать. 2. Сейчас российские суды не понимают физический (= экономический) смысл некоторых положений закона об АО – такой вывод можно сделать из некоторой судебной практики. Изменения в законодательство в принципе вносить не обязательно. Нужна правильная (по смыслу) правоприменительная практика. Закон об АО переводной и впитал в себя историю развития корпоративных отношений в акционерных обществах западной цивилизации. Там люди сталкивались с ситуацией и решали ее по смыслу, а потом совершенствовали законодательство. Нам достались готовые законодательные решения, но ни переводчики закона, ни судьи до конца не понимают всех тонкостей этих отношений. У них нет такой (а порой и вообще никакой) практики коллективного владения собственностью. В результате для очевидной по смыслу ситуации появилась двойная трактовка. Если не выплачены дивиденды по префам - они становятся голосующими. Но это не значит, что при наличии ЧП можно не выплачивать четко прописанные дивиденды по префам. Да, хорошо внести такое уточнение в закон и снять все разночтения, но Вы понимаете, что в нашей стране это достаточно непростая задача. Мы подумаем, что можно сделать в этом направлении.
Две основных причины: 1. Отсутствие класса собственных внутренних инвесторов http://arsagera.ru/info-blok/arsmedia_video-materialy_kompanii/periodicheskie_video-materialy/interaktiv_pochemu_ross_akcii_stoyat_deshevo/ 2. Дефицит интеллекта текущих участников рынка http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/intellekt_fondovogo_rynka/
Капитализация всех компаний, входящих в индекс ММВБ, сравнялась со стоимостью Apple. Как можно это прокомментировать???
В ЖЖ true-flipper прочитал интересный пост про Р/Е приведу его тут: Весной видел у кого-то пост про PE RTS на тему как все дешево, тогда еще пророчески :)предупреждал что связи между PE голым и будующей доходностью - ноль целых хрен десятых. В итоге заморочился, давно хотел построить Shiller PE для нашего рынка. Вообще планировал сделать с самого начала, с 1995 года, но более менее приличные данные нашел только с 1998. Shiller PE - это посчитанное по среднему профиту за 10 лет, там где 10 лет нет, Shiller построен по тому, что было в наличии. Текущая компрессия множителей - это, в общем-то, естественно, учитывая какая была волатильность в 2008 -2009 годах. После периодов высокой волатильности пипл воспринимает акции более рискованными, это глобальный феномен который видно в исторических данных всех основных индексов фондовых. Это не значит, что это "правильная оценка" скорее то, что инвесторы постоянно раз за разом делают одну и ту же ошибку - после периодов устойчивого роста акции кажутся "безопасным активом" и толпа вся лезет туда на хаях, множители растягиваются. После падений и турбулентности акций все чураются, множители сжимаются. Что правда удивительно - инвесторы обычно еще путают номинальные и реальные доходности и в периоды более низкой инфляции и низких ставок платят выше множители, чего сейчас не происходит, видимо эффект от волатильности забивает все остальное.
Как рассчитывается Shiller P/Е? Чем он лучше (или хуже) обычного? Как трактовать его значение?
Г. Стамин, 24 апреля 2012 в 12:34
Почему многие финансовые аналитики так любят использовать показатель EBITDA и зачастую игнорируют чистую прибыль?
а я почему-то подумал о том, что классификацию Арсагера исспользует для рассчета лимитов по позициям и только. Что означает термин перекладки?
Критериями ранжирования, действительно являются ликвидность и капитализация. Система ранжирования - это не способ выбора эмитентов. Это способ их классификации на однородные группы, в рамках которых можно осуществлять перекладки. Для выбора компаний проводится анализ, результаты которого представлены в хит-параде
Сам Дж. Сорос, ссылаясь на К. Поппера, отмечал постоянно в своих трудах, не оцененных экономистами, на то, что любая гипотеза (предположение) считается истинным (верным) до тех пор, пока не опровергнута. В этой связи, считаю своим долгом осуществлять постоянную критику любых выводов, сделанных Арсагерой при ее исследованиях.
это торговая политика - "перекладки", "управление портфелем", а из каких показателей экономической деятельности самой компаниии, например MRKH, была осуществлена переклассификация ее в более высшую категорию? Не из-за того ли, что вследвии повышения оборотов на рынке (ликвидности) и капитализации (увеличения цены акций)? поэтому и получается, что классификация 6.1 и т.д. по Арсагере не учитывает показатели фундаментального анализа компаний, а только рынка их акций...
Для управления портфелем и осуществления перекладок внутри группы (в рамках установленных на эмитента лимитов) важна ликвидность акций, а не выручка компании
Алексей, я разделяю вопросы на (1) анализ и классификацию компаний и (2) рынок их акций. исходя из Классификации определяются лимиты по вложениям (их частям). Рынок акций (обороты, фри-флоуты) меняется тоже достанточно часто в ту или другую сторону. так что никак не окажется компания, например ARSA, в списке ликвидных на сегоднящний день.
Не понял почему Вы считаете прибыль волатильной – она выходит раз в квартал. Возможно, Вы сравниваете волатильность прибыли с волатильностью выручки, тогда соглашусь, что прибыль более волатильна. Мы привыкли использовать P/S (а не Р/R, но это действительно вопрос обозначения – смысл не меняется). Обычно мы используем все три коэффициента Р/Е, Р/BV и Р/S. Просто про Р/S пока нет отдельного материала – мы его подготовим в будущем – пока руки не дошли. В исследовании мы упоминали, что используем эти коэффициенты с разными весами, так как они по разному влияют на стоимость. Отказываться от Р/Е нельзя. Это характеристика прибыльности – фактически главный показатель успешности. S (sales = revenue)нельзя использовать для классификации (6.1, 6.2) по двум причинам: 1. У не публичной компании может быть очень большая выручка – при этом у нее вообще нет акций на бирже 2. У разных компаний разная скорость оборота. Например, торговая компания с маленьким фри-флоатом и низкой ликвидностью акций может оказаться среди «голубых фишек» по этой логике Ссылка на исследование http://www.arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/vzaimosvyaz_ekonomiki_kompanij_i_stoimosti_ih_akcij/
коэффициент P/E очень волатилен в связи с волатильностью его знаменателя - прибыли, поэтому его использовать сложно. На мой взгляд, лучшим показателем (менее волатильным), является R (revenue) как при классификации самих компаний (6.1, 6.2 и т.д.), так и при исспользовании коэффициентов на его основе, например P/R (или P/S) - кому как привычно.
предлагаю составить перечень терминов, используемых при фундаментальном анализе, и их определений, включая термины Арсагеры (Hit, Limit)