Итоги 9 месяцев 2014 года: положительные курсовые компенсировали снижение выручки

Корпорация Иркут опубликовала консолидированную отчетность за 9 месяцев 2014 года. Выручка компании составила 1,0 млрд долл., продемонстрировав снижение на 15,0% (здесь и далее: г/г), что, по большей части, было обусловлено сокращением доходов по контрактам на строительство военных самолетов, с 721,3 млн долл. до 467,0 млн долл. Свой негативный вклад также внесло падение выручки от услуг НИОКР (-4,4%) до 267,6 млн долл. В разрезе сегментов обратим внимание на сохраняющуюся на протяжении года динамику роста доходов по программе СУ-30 по сравнению с аналогичным периодом прошлого года: 621,7 млн долл. за 9 месяцев 2014 года (+15,9%). С другой стороны, выручка по программе ЯК-130 составила скромные 226 тыс долл. по сравнению со 151,6 млн долл. за 9 месяцев 2013 года. Доходы по программе МС-21 снизились незначительно: -5,3% до 259,9 млн долл.

Несмотря на снижение себестоимости эмитента в абсолютном выражении на 9,9% до 810,6 млн долл., ее доля в выручке увеличилась с 73,3% до 77,7%, что обусловило падение валовой прибыли компании на 29,0% до 232,9 млн долл.

Своей динамикой нас порадовали коммерческие и административные затраты, снижение по которым составило 27,7% и 12,8% соответственно. В части коммерческих расходов это можно объяснить снижением выручки от экспортных заказов, при которых комиссия госпосредника относится на коммерческие затраты. В итоге операционная прибыль компании составила 35,1 млн долл. (-57,3%).

Блок финансовых статей заметно улучшил ситуацию. В значительной степени это было обусловлено получением прибыли от курсовых разниц в отчетном периоде в размере 23,2 млн долл. против убытка 25,8 млн долл. годом ранее. Свой положительный вклад также внесли возросшие до 19,5 млн долл. (+86,6%) процентные доходы компании. В итоге чистая прибыль Иркута составила 13,6 млн долл., продемонстрировав снижение на 16,2%.

В целом отчетность эмитента вышла несколько хуже наших ожиданий. С одной стороны, мы планируем незначительно понизить наши прогнозы по финансовым показателям компании за 2014 год, что обусловлено, в первую очередь, более слабыми результатами в таких сегментах деятельности, как программы ЯК-130 и МС-21. С другой стороны, необходимо учитывать, что исторически основные платежи за свою продукцию Иркут получает в четвертом квартале. В целом рост портфеля заказов, который обеспечит компанию стабильной выручкой в ближайшей перспективе, пока не монетизируется в финансовой отчетности Иркута столь же успешно, как у ряда других компаний оборонной отрасли. В этой сфере нашими фаворитами остаются МЗИК и ДНПП.