Итоги 1 кв. 2018 года: после провального года

Ковровский электромеханический завод (КЭМЗ) раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первые три месяца 2018 года.

Выручка завода выросла на 5,3%, составив 1,4 млрд руб. Операционная прибыль снизилась в 24 раза - до 3,6 млн рублей на фоне роста операционных затрат на 12,2%. Такая динамика доходов и расходов вероятнее всего связана с характерною особенностью предприятий оборонного сектора: неравномерностью денежных поступлений и признания выручки по выполняемым контрактам внутри года.

Чистые финансовые расходы снизились в 7,4 раза – до 16 млн руб. Увеличение долгового бремени с 5,7 млрд руб. до 6,3 млрд руб. практически не повлияло на расходы по его обслуживанию, составившие 145,6 млн руб. (-5,7%). Обращает на себя внимание рост положительного сальдо прочих доходов/расходов с 1,8 млн до 114,7 млн руб. Доходы от участия в других организациях сократились в 2,5 раза до 10,5 млн руб. В результате чистая прибыль КЭМЗа составила символические 4,1 млн руб.

В своих прогнозах финансовых показателей мы учли планы по выручке на текущий год, указанные в годовом отчете. В дальнейшем, мы ожидаем, что выручка и чистая прибыль завода будут показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе и развитие направления гражданской продукции.

Что касается дивидендных выплат, по итогам 2017 года компания направила на привилегированные акции 10% от чистой прибыли, как прописано в уставе (8,59 руб. на акцию); по обыкновенным акциям выплат не было в связи с неудовлетворительными финансовыми результатами компании. В будущем, мы ожидаем, распределение чистой прибыли на дивиденды в нормальной для компании пропорции – 25% и 10% от чистой прибыли на обыкновенные и привилегированные акции соответственно.

Обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются с P/E 2018 около 5 и P/BV 2018 порядка 0,4; в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона» продолжают входить привилегированные акции эмитента.

___________________________________________