Индекс Арсагеры -26,52% -0,03%
Индекс МосБиржи 3024,54 + 0,54%

ВК (VKCO)

Связь, телекоммуникации и новые технологии

Итоги 1 п/г 2022 г.: не хватает новых игр

333
Перейти к комментариям

Компания VK Company Limited раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 года.

Финансовые показатели VK
Company Limited (VKCO), млн руб. (VKCO), 1H2022

Совокупная выручка компании выросла на 10,4% до 63,4 млрд руб. Рассмотрим ключевые финансовые показатели в разрезе отдельных сегментов.

Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиапроекты) прибавила 16,3%, достигнув 31,9 млрд руб. на фоне увеличения пользователей социальных сетей и восстановления роста доходов от онлайн рекламы. Скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 8,2%, составив 12,1 млрд руб. на фоне роста доходов и снижения агентских вознаграждений.

Второй по значимости сегмент – Игры, включающий в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, управляемые группой под брендом MY.GAMES и в рамках экосистемы MY.GAMES показал падение выручки на 6,0% до 20,7 млрд руб., а скорректированная EBITDA игрового направления составила 773,0 млн руб. (-85,1%) на фоне укрепления рубля (оно негативно повлияло на величину международной выручки, номинированной в иностранной валюте) и отсутствия новых релизов.

Новый сегмент – Образовательные технологии - смог увеличить свои доходы на 14,6% до 5,0 млрд руб., при этом общее количество зарегистрированных учеников на платформах достигло 11,3 млн, что в 1,4 раза больше, чем в предыдущем году. Число платящих студентов за первый квартал увеличилось почти в два раза и достигло 419 000. Показатель скорректированной EBITDA сегмента отразил сокращение убытка на четверть на фоне оптимизации маркетинговых расходов, частично компенсировавших начисление налогового резерва в отчетном квартале.

Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления (портал объявлений Юла, онлайн-образование, новые проекты B2B, инициативы MARG Tech Lab и пр.) сохранил свои доходы на прежнем уровне: перевод ряда активов сегмента в сегмент «Социальные сети и коммуникационные сервисы» сгладил эффект от роста выручки B2B-сервисов (включая облачные сервисы), VK Play, а также VK Клипов. Убыток по скорректированной EBIDTA в данном сегменте увеличился более чем вдвое до 4,7 млрд руб. на фоне роста инвестиций в VK Play, VK Клипы и другие новые инициативы.

Переходя к консолидированным показателям компании, отметим, что показатель скорректированной EBITDA по компании в целом сократился на 43,7%, составив 7,2 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим многократный рост чистых финансовых расходов, составивших 7,7 млрд руб. Из этой суммы 5,4 млрд руб. приходится на расходы, связанные с реклассификацией обязательств по выпущенным ранее конвертируемым облигациям из долгосрочных в краткосрочные. Убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий вырос более чем в три раза и составил 14,5 млрд руб. (ключевые СП Mail.ru Group - AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O).

В отчетном периоде компания отразила расходы, связанных с обесценением гудвилла в размере 9,3 млрд руб. на фоне снижения прогнозов по рекламным доходам и увеличения ставок дисконтирования. Среди прочих статей обращает на себя внимание убыток в сумме 12,8 млрд руб., связанный с обесценением долей в совместных предприятиях, из которых около 9,9 млрд руб. приходится на AliExpress, а еще 3,0 млрд руб. связаны с выбытием активов Ситимобил (Такси).

В итоге чистый убыток компании составил 51,3 млрд руб., многократно превысив результат предыдущего года.

Среди прочих корпоративных новостей помимо продажи активов сервиса Ситимобил отметим взаимообмен активами с Яндексом, по результатам которого VK получит Дзен и Новости, а Яндекс станет владельцем Delivery Club. Перед этим VK выйдет из состава участников СП O2O со Сбером, активы которого будут разделены. Ожидается, что необходимые одобрения корпоративных и регулирующих органов будут получены достаточно быстро.

С учетом вышеуказанного мы предполагаем вернуться к обновлению модели компании до конца текущего года, дабы более полно оценить последствия от изменения корпоративного контура. Судя по всему, последствия обмена активами окажут ощутимое влияние на совокупную выручку компании, в то время как влияние на показатель скорректированной EBITDA будет несколько скромнее.

Изменение ключевых прогнозных показателей VK
Company Limited , VKCO (VKCO), 1H2022

В настоящий момент расписки VK Company торгуются исходя из коэффициента P/BV 2022 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.

 

Комментарии 8

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Традиционно рынок выдает подобным компаниям весьма щедрые авансы в плане капитализации. Предполагается, что значительные темпы роста будущих прибылей оправдывают текущие высокие оценки. В своих моделях мы также закладываем положительную динамику по прибыли, но пока это не позволяет бумагам компаний IT сектора попасть в состав фондов. Мы не можем относиться к ним по-особенному, поскольку оперируем универсальным критерием потенциальной доходности, что предполагает равные условия с точки зрения подходов к оценке для всех обращающихся на рынке активов. Попутно замечу, что мы могли бы включить некоторые бумаги сектора в число диверсифицированных портфелей, однако этому мешает иностранная юрисдикция компаний. Касательно VK: к сожалению, эмитент не представил полноценную отчетность за 9 месяцев текущего года, чтобы провести масштабное обновление модели. Тем не менее, потенциальная доходность акций достаточно неплохая, будем следить за ними и, возможно, рано или поздно, в портфель фондов они попадут
  • Михаил Ермаков

    Михаил Ермаков

    Добрый день! Изменился ли взгляд на компанию после переезда в РФ? <br /> Удивительно, что в АрсагераФА нет компаний, представляющих IT сектор (ну, может Сбер можно условно отнести). В отличие от индекса Мосбиржи, где есть и VK и QIWI и Positiv. <br /> Не означает ли это, что к айтишникам нужно другие модели оценки применять?<br /> Сейчас во всем разделе "Связь, телекоммуникации и новые технологии" есть только Система, в которой связь и технологии представлены грустным МТСом, который не входит в число приоритетов.
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    "Стоимость акции на конец отчетного периода", похоже, исторически в табличках что-то не совсем то.
    Добрый день, спасибо за Вашу внимательность, исправили файл
  • "Стоимость акции на конец отчетного периода", похоже, исторически в табличках что-то не совсем то.
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! При текущих ценах потенциальная доходность акций VK Group пока недостаточна для попадания в наши портфели.
  • Ирина Попова

    Ирина Попова

    Здравствуйте, после 60% падения акций, могут ли они претендовать на попадание в хит парад по потенциальной доходности?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте, Сергей! Вы правы, цена 4604 подхватилась в таблице некорректно. В посте приведен расчет доходности для цены 1729,6. Мы исправим. Спасибо за Вашу внимательность!
  • Сергей Сергеев

    Сергей Сергеев

    Правильно ли в таблице "Изменение ключевых прогнозных показателей Mail.ru" указано значение "По цене, руб." - 4604.0 ?
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»