Индекс Арсагеры -24,30% -0,37%
Индекс МосБиржи 3171,69 + 0,02%

ВК (VKCO)

Связь, телекоммуникации и новые технологии

Итоги 2020 г.: рентабельность под давлением инвестиций в новые направления

309
Перейти к комментариям

Группа Mail.ru раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.

Финансовые показатели Mail.ru Group (MAIL), млн руб. (MAIL), 2020

Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиа-проекты) прибавила 4,5%, достигнув 52,5 млрд руб. на фоне увеличения пользователей социальных сетей и восстановления роста доходов от онлайн рекламы во 2 п/г 2020 г. (на онлайн-рекламу приходится около 60% выручки сегмента). EBITDA сегмента сократилась на 9,6%, составив 24,6 млрд руб. в результате реализации программы инвестиций в новые продукты и экосистему. В связи с этим выросли расходы на персонал и маркетинг, а также отчисления агентам и партнерам.

Второй по значимости сегмент – Игры, включающий в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, управляемые группой под брендом MY.GAMES и в рамках экосистемы MY.GAMES показал рост выручки на 30,6% – до 40,7 млрд руб. Среди факторов роста выделим консолидацию игровых студий Deus Craft и BeIngame. В остальном данный рост связан с расширением игровых проектов и увеличением числа пользователей. EBIDTA сегмента возросла более чем в 2 раза, составив 6,3 млрд руб.

Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления (портал объявлений Юла, онлайн-образование, новые проекты B2B, инициативы MARG Tech Lab и пр.) увеличил свои доходы в 2 раза до 14,3 млрд руб. на фоне масштабирования сегмента онлайн-образования и улучшение показателей монетизации Юлы. Убыток по EBIDTA в данном сегменте увеличился на 30,2% до 3,9 млрд руб.

Отметим, что данные в разрезе сегментов представлены в соответствии с финансовыми данными управленческой отчетности Mail.ru Group и отличаются от отчетности по МСФО. Для приведения к стандартам МСФО компания использует ряд корректировок. В частности корректировка по различию признания выручки во времени в отчетном периоде была отрицательной в размере 5,9 млрд руб., а годом ранее – положительной в размере 8,2 млрд руб.

Таким образом совокупная выручка увеличилась на 4,5% – до 100,5 млрд рублей.

Скорректированная EBITDA Mail.ru Group сократилась на 31,1% до 19,3 млрд руб.

Также в отчетном периоде компания признала разовые расходы обесценение гудвилла в размере 7 млрд руб. против 4,4 млрд руб. годом ранее. Как итог, операционный убыток Mail.ru Group составил 2,9 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов в 4 раза до 2,6 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей по возросшим долговым обязательствам, а также убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий, составивший 19,9 млрд руб. Ключевые СП Mail.ru Group - это AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O (СП со Сбербанком). Отметим, что в марте текущего года появилась информация, что Сбербанк и Mail.ru Group разошлись во взглядах относительно стратегии СП в сфере доставки еды и транспорта. Партнеры запросили неформальное разрешение российских властей на раздел активов своего совместного предприятия. В рамках одного из вариантов раздела Сбербанку достанется «Ситимобил», a Mail.ru - компании, связанные с едой и доставкой.

В итоге чистый убыток компании составил 21,2 млрд руб.

По прогнозам компании выручка в текущем году вырастет на 18-21% и составит около 127—130 млрд руб., а рентабельность по EBITDA повысится по сравнению с 2020 годом.

По итогам анализа отчетности и ожиданий компании мы подняли прогноз финансовых показателей эмитента. В итоге потенциальная доходность акций Mail.ru Group возросла.

Изменение ключевых прогнозных показателей Mail.ru Group, MAIL (MAIL), 2020

В настоящий момент акции Mail.ru Group торгуются исходя из коэффициента P/BV 2021 порядка 2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 8

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Традиционно рынок выдает подобным компаниям весьма щедрые авансы в плане капитализации. Предполагается, что значительные темпы роста будущих прибылей оправдывают текущие высокие оценки. В своих моделях мы также закладываем положительную динамику по прибыли, но пока это не позволяет бумагам компаний IT сектора попасть в состав фондов. Мы не можем относиться к ним по-особенному, поскольку оперируем универсальным критерием потенциальной доходности, что предполагает равные условия с точки зрения подходов к оценке для всех обращающихся на рынке активов. Попутно замечу, что мы могли бы включить некоторые бумаги сектора в число диверсифицированных портфелей, однако этому мешает иностранная юрисдикция компаний. Касательно VK: к сожалению, эмитент не представил полноценную отчетность за 9 месяцев текущего года, чтобы провести масштабное обновление модели. Тем не менее, потенциальная доходность акций достаточно неплохая, будем следить за ними и, возможно, рано или поздно, в портфель фондов они попадут
  • Михаил Ермаков

    Михаил Ермаков

    Добрый день! Изменился ли взгляд на компанию после переезда в РФ? <br /> Удивительно, что в АрсагераФА нет компаний, представляющих IT сектор (ну, может Сбер можно условно отнести). В отличие от индекса Мосбиржи, где есть и VK и QIWI и Positiv. <br /> Не означает ли это, что к айтишникам нужно другие модели оценки применять?<br /> Сейчас во всем разделе "Связь, телекоммуникации и новые технологии" есть только Система, в которой связь и технологии представлены грустным МТСом, который не входит в число приоритетов.
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    "Стоимость акции на конец отчетного периода", похоже, исторически в табличках что-то не совсем то.
    Добрый день, спасибо за Вашу внимательность, исправили файл
  • "Стоимость акции на конец отчетного периода", похоже, исторически в табличках что-то не совсем то.
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! При текущих ценах потенциальная доходность акций VK Group пока недостаточна для попадания в наши портфели.
  • Ирина Попова

    Ирина Попова

    Здравствуйте, после 60% падения акций, могут ли они претендовать на попадание в хит парад по потенциальной доходности?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте, Сергей! Вы правы, цена 4604 подхватилась в таблице некорректно. В посте приведен расчет доходности для цены 1729,6. Мы исправим. Спасибо за Вашу внимательность!
  • Сергей Сергеев

    Сергей Сергеев

    Правильно ли в таблице "Изменение ключевых прогнозных показателей Mail.ru" указано значение "По цене, руб." - 4604.0 ?
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»