Индекс Арсагеры -27,77% -1,85%
Индекс МосБиржи 3114,35 -0,29%

ВК (VKCO)

Связь, телекоммуникации и новые технологии

Итоги 9 мес. 2021 г.: ребрендинг и новое название не добавили компании прибыльности

963
Перейти к комментариям

Группа VK (ранее Mail.Ru) раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2021 года.

Финансовые показатели VK Group (MAIL), млн руб. (MAIL), 9M2021

Выручка сегмента Социальные сети и коммуникационные сервисы, который включает в себя электронную почту, мгновенные сообщения и портал (главная страница и медиа-проекты) прибавила 16%, достигнув 42,3 млрд руб. на фоне восстановления роста доходов от онлайн рекламы, а также улучшения ситуации по платежам за социальные сервисы. EBITDA сегмента увеличилась на 6,6%, составив 19,1 млрд руб. на фоне увеличения выручки от высокорентабельных IVAS-продуктов, что было несколько нивелировано продолжающимися инвестициями в продукты, особенно в развитие контента и музыкального сервиса.

Второй по значимости сегмент – Игры, включающий в себя онлайн-игровые сервисы, потоковую передачу игр и платформенные решения, управляемые группой под брендом MY.GAMES и в рамках экосистемы MY.GAMES показал рост выручки на 12,6% до 32,1 млрд руб. Основными драйверами выручки стали War Robots, Warface, Hustle Castle, Rush Royale и Grand Hotel Mania. Показатель EBITDA игрового направления составил 6,5 млрд руб., а его маржинальность составила 20,4% на фоне продолжающегося роста рентабельности сегмента.

Новый сегмент – Образовательные технологии - смог увеличить свои доходы почти вдвое до 6,9 млрд руб. Общее число зарегистрированных учеников в проектах GeekBrains и Skillbox на конец сентября 2021 года выросло в 1,5 раза и составило 1,94 млн. Число платящих студентов увеличилось в 2,1 раза и достигло 273 000. EBITDA сегмента показала убыток 1,2 млрд руб. против прибыли 650 млн руб. годом ранее. Активное расширение числа доступных курсов привело к увеличению расходов на персонал и разработку контента. По сравнению с третьим кварталом прошлого года, когда режим самоизоляции стимулировал органический приток студентов, также выросли расходы на маркетинг, кроме того, сказалось негативное влияние изменений в режиме налогообложения.

Сегмент Новые инициативы, представляющий собой отдельные операционные направления (портал объявлений Юла, онлайн-образование, новые проекты B2B, инициативы MARG Tech Lab и пр.) увеличил свои доходы на 52% до 7,5 млрд руб. на фоне улучшения показателей монетизации Юлы. Убыток по EBIDTA в данном сегменте незначительно сократился и составил 3,4 млрд руб.

Отметим, что данные в разрезе сегментов представлены в соответствии с финансовыми данными управленческой отчетности VK Group и отличаются от отчетности по МСФО. Для приведения к стандартам МСФО компания использует ряд корректировок. В частности корректировка по различию признания выручки во времени в отчетном периоде была отрицательной в размере 1,2 млрд руб., а EBIDTA - в размере 2,4 млрд руб.

Переходя к консолидированным показателям компании, отметим, что общая выручка увеличилась на 26,3% – до 87,5 млрд руб., а EBITDA VK Group выросла на 34,3% до 18,7 млрд руб.

В отчетном периоде отсутствовало признание расходов, связанных с обесценением гудвилла. Как итог, операционная прибыль VK Group составила 5,3 млрд руб. (+55,5%).

В блоке финансовых статей отметим рост чистых финансовых расходов до 2,2 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей по возросшим долговым обязательствам, а также убыток в чистых результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий, составивший 14,2 млрд руб. (ключевые СП VK Group - AliExpress Россия и маркетинговая платформа O2O). При этом большая часть убытка пришлась на СП «O2O».

В итоге чистый убыток компании составил 9,8 млрд руб.

Компания понизила свой ранее озвученный прогноз по выручке с 127—130 млрд руб. до 124-127 млрд руб.

По итогам анализа отчетности и ожиданий компании мы несколько понизили прогноз финансовых показателей эмитента на текущий год. Мы полагаем, что компания сможет выйти в положительную зону по чистой прибыли не ранее следующего года. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций VK Group незначительно сократилась.

Изменение ключевых прогнозных показателей VK Group, MAIL (MAIL), 9M2021

В настоящий момент акции VK Group торгуются исходя из коэффициента P/BV 2021 около 2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 8

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Традиционно рынок выдает подобным компаниям весьма щедрые авансы в плане капитализации. Предполагается, что значительные темпы роста будущих прибылей оправдывают текущие высокие оценки. В своих моделях мы также закладываем положительную динамику по прибыли, но пока это не позволяет бумагам компаний IT сектора попасть в состав фондов. Мы не можем относиться к ним по-особенному, поскольку оперируем универсальным критерием потенциальной доходности, что предполагает равные условия с точки зрения подходов к оценке для всех обращающихся на рынке активов. Попутно замечу, что мы могли бы включить некоторые бумаги сектора в число диверсифицированных портфелей, однако этому мешает иностранная юрисдикция компаний. Касательно VK: к сожалению, эмитент не представил полноценную отчетность за 9 месяцев текущего года, чтобы провести масштабное обновление модели. Тем не менее, потенциальная доходность акций достаточно неплохая, будем следить за ними и, возможно, рано или поздно, в портфель фондов они попадут
  • Михаил Ермаков

    Михаил Ермаков

    Добрый день! Изменился ли взгляд на компанию после переезда в РФ? <br /> Удивительно, что в АрсагераФА нет компаний, представляющих IT сектор (ну, может Сбер можно условно отнести). В отличие от индекса Мосбиржи, где есть и VK и QIWI и Positiv. <br /> Не означает ли это, что к айтишникам нужно другие модели оценки применять?<br /> Сейчас во всем разделе "Связь, телекоммуникации и новые технологии" есть только Система, в которой связь и технологии представлены грустным МТСом, который не входит в число приоритетов.
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    "Стоимость акции на конец отчетного периода", похоже, исторически в табличках что-то не совсем то.
    Добрый день, спасибо за Вашу внимательность, исправили файл
  • "Стоимость акции на конец отчетного периода", похоже, исторически в табличках что-то не совсем то.
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! При текущих ценах потенциальная доходность акций VK Group пока недостаточна для попадания в наши портфели.
  • Ирина Попова

    Ирина Попова

    Здравствуйте, после 60% падения акций, могут ли они претендовать на попадание в хит парад по потенциальной доходности?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте, Сергей! Вы правы, цена 4604 подхватилась в таблице некорректно. В посте приведен расчет доходности для цены 1729,6. Мы исправим. Спасибо за Вашу внимательность!
  • Сергей Сергеев

    Сергей Сергеев

    Правильно ли в таблице "Изменение ключевых прогнозных показателей Mail.ru" указано значение "По цене, руб." - 4604.0 ?
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»