Макропоказатели
Макроэкономика
Макроэкономика – данные за май 2020
В этом обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в мае макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим, что Минэкономразвития оценило глубину падения ВВП в нерабочем апреле в 12% в годовом выражении после слабого роста на 0,8% в марте 2020 года. Также ведомство сообщило, что в результате этого за январь-апрель российская экономика снизилась на 1,9% после роста на 1,6% за январь-март к аналогичному периоду предыдущего года. Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей и попытаемся понять ее причины.
Что касается промышленности, то по данным Росстата, в апреле 2020 года, который в связи с указом Президента был объявлен нерабочим, промышленное производство упало на 6,6% к апрелю 2019 года после незначительного увеличения на 0,3% месяцем ранее. С исключением сезонного и календарного факторов промпроизводство в апреле упало на 5,7%. Стоит отметить, что апрельское падение промышленности стало самым значительным как минимум за последние пять лет. По итогам января-апреля 2020 года снижение промышленного производства оценивается всего на 0,6%.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» падение выпуска ускорилось до 3,2% после снижения на 1,7% в марте. В сегменте «Обрабатывающие производства» выпуска рухнул на 10% после увеличения на 2,6% месяцем ранее. Другая картина в сегменте «Электроэнергия, газ и пар»: снижение выпуска здесь, наоборот замедлилось до 1,9% после сокращения на 2,2% в марте. В то же время в сегменте «Водоснабжение» выпуск упал на 11,4% после снижения на 3,1% месяцем ранее.
Таким образом, падению промышленного производства в апреле в основном способствовали сегменты «Обрабатывающие производства» и «Водоснабжение», где темпы снижения оказались двузначными. При этом остальные сегменты также оказались в отрицательной зоне, однако ситуация с динамикой выпуска в добывающих отраслях и электрогенерации оказалась менее критичной. Далее рассмотрим, как вели себя объемы производства в разрезе отдельных позиций. Информация об этом представлена в следующей таблице:
Отметим отрицательную динамику выпуска в большинстве позиций в добывающем сегменте по итогам апреля, при этом динамика добычи нефти с начала года держится в положительной области (за счет слабого увеличения в апреле). Наиболее сильное снижение добычи в апреле было зафиксировано по природному газу (-16,2%). В продовольственном сегменте в апреле произошло замедление роста производства мяса по сравнению с мартовской динамикой. Производство мяса скота в апреле увеличилось на 6,2%, а выпуск мяса птицы увеличился в пределах 1%. Следует также обратить внимание на сегмент легкой промышленности, в котором в апреле наблюдалось падение выпуска по большинству видов продукции. В частности, выпуск трикотажных и вязаных изделий упал на 45,6%, выпуск курток – упал на 62,3%, производство обуви сократилось на 34,7% (снижение за 4 месяца составило 10,7%, 25,5% и 19,8% соответственно). При этом производство спецодежды в апреле практически удвоилось (+96,6%), что было вызвано, очевидно, ухудшением эпидемиологической ситуации в стране и борьбой с распространением коронавируса. Производство стройматериалов в целом показало отрицательную динамику, причем наиболее сильное снижение продемонстрировали объемы выпуска блоков и прочих сборных изделий (-21,4%), а выпуск цемента снизился на 17,6%. Производство керамических кирпичей и бетона сократилось на 2,7% и 3,6% соответственно. В тяжелой промышленности динамика выпуска была также преимущественно отрицательной. Так, производство стальных труб упало на 23%, выпуск легковых автомобилей обрушился на 79% на фоне приостановки работы крупнейших автоконцернов. При этом выпуск грузовых автотранспортных средств упал на 36,5.% Из всех позиций данного сегмента на этом фоне выделяется готовый прокат, который показал незначительное увеличение на 0,2%.
Кроме того, во второй половине мая Росстат отчитался о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам I квартала 2020 года. Этот показатель составил 1,57 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2019 года сопоставимый круг предприятий заработал 3,78 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль в отчетном периоде упала в 2,4 раза.
Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 1,5 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 36,3%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам I квартала 2020 года у большинства ключевых видов деятельности положительный сальдированный финансовый результат сохранился. Однако динамика в разрезе видов деятельности при этом оказалась преимущественно отрицательной. Наибольшее падение в относительном выражении продемонстрировали сегменты «Обрабатывающие производства» (сальдированный результат упал почти в 16 раз на фоне значительного отрицательного результата, полученного сектором в марте), а также «Транспортировка и хранение» (-53,8%). Отдельного упоминания заслуживает сектор «Оптовая, розничная торговля и ремонт», где с учетом мартовского финансового результата, совокупный показатель за I квартал стал отрицательным (убыток в размере 67,7 млрд руб.). Что касается роста, то здесь нужно отметить сегмент «Водоснабжение» (рост в 2,1 раза). Кроме того, в сегменте «Информация и связь» сохраняется положительная динамика сальдированного финансового результата (+4,8% по итогам I квартала, при этом в январе-феврале рост составил 52,5% к соответствующему периоду предыдущего года).
Прибыль банковского сектора после 219 млрд руб. в марте сократилась до 51 млрд руб. по итогам апреля. При этом прибыль Сбербанка за апрель составила 11,4 млрд руб. В апреле прошлого года банковский сектор зафиксировал прибыль в 163 млрд руб. За четыре месяца 2020 года российские банки заработали 663 млрд руб. по сравнению с 750 млрд руб. годом ранее. Прибыль Сбербанка за январь-апрель 2020 года составила 230,1 млрд руб.
Что касается прочих показателей банковского сектора в апреле, то объем его активов сократился на 1,4% до 103 трлн руб. Как поясняет Банк России, в основном это произошло из-за сокращения высоколиквидных активов, а также справедливой стоимости производных финансовых инструментов на фоне апрельского укрепления курса рубля на 5,5%. Объем кредитов нефинансовым организациям сократился на 90 млрд руб. (-0,2%). Розничный кредитный портфель потерял 134 млрд руб. (-0,7%). Таким образом, по состоянию на 1 мая 2020 года совокупный объем кредитов экономике составил 54,5 трлн руб.
Говоря о потребительской инфляции, следует отметить, что недельный рост цен в мае в среднем держался на уровне 0-0,1%, а по итогам месяца инфляция составила 0,3%. С начала года рост цен составил 2,4%, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 июня инфляция составила 3,0% после 3,1% месяцем ранее.
Один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен – динамика обменного курса рубля. В мае среднее значение курса доллара составило 72,5 руб. после 74,8 руб. за доллар месяцем ранее. К концу месяца курс снизился до 70,8 руб. на фоне восстановления цен на нефть ввиду роста спроса на топливо по мере ослабления карантинных мероприятий в разных странах мира, а также ожиданий продления очередной сделки ОПЕК+.
Помимо денежно-кредитной политики существенное влияние на курс рубля оказывает состояние внешней торговли.
По данным Банка России, товарный экспорт по итогам I квартала 2020 года составил 87,8 млрд долл. (-14,5%). В то же время товарный импорт составил 55,7 млрд долл. (+0,1%). Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 32,1 млрд долл. (-31,8%).
Заметим, что рост импорта в годовом выражении в марте 2020 года прекратился, вместе с этим на фоне снижения цен на нефть ускорилось и сокращение экспорта. При этом сальдо внешней торговли резко просело в феврале, и отрицательная динамика сохранилась в марте (-42% к марту 2019 года).
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что динамика экспорта важнейших товаров оказалась отрицательной практически по всем основным товарным группам в январе-марте 2020 года. Ключевое влияние на динамику экспорта оказало сокращение вывоза топливно-энергетических товаров (-21,5%, до 54,9 млрд долл.). Экспорт металлов и изделий из них сократился на 16,8%. Вместе с этим, положительную динамику показал вывоз продовольственных товаров и сельскохозяйственного сырья (+19,2%). В свою очередь, нейтральную динамику импорта поддержало некоторое увеличение ввоза продовольственных товаров и с/х сырья (+3,7%, до 7,5 млрд долл.), а также машин, оборудования и транспортных средств (+2%, до 24,5 млрд долл.). Импорт продукции химической промышленности, в свою очередь, оказал давление на общий показатель, сократившись на 8% до 9,3 млрд долл.
По предварительным данным Банка России, положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса страны в январе-апреле упало на 41,4%. Динамику показателя определило серьезное ослабление торгового баланса, особенно заметное в апреле, за счет опережающего сжатия экспорта в результате ухудшения совокупного внешнего спроса и беспрецедентного ухудшения конъюнктуры международного рынка углеводородного сырья. Однако на фоне реализации мер против распространения коронавирусной инфекции сократился и совокупный дефицит прочих компонентов счета текущих операций за счет уменьшения выплат инвестиционных доходов в пользу нерезидентов и сжатия импорта услуг (запрет международных поездок). В свою очередь, снижение оттока капитала на 12,8% было обусловлено в большей степени существенным снижением внешних обязательств банков при сокращении объемов операций по размещению средств за рубежом небанковскими секторами.
Выводы:
- Падение ВВП, согласно оценке Минэкономразвития, в «нерабочем» апреле 2020 года составило 12% после увеличения на 0,8% в марте;
- Промпроизводство в апреле 2020 года в годовом выражении снизилось на 6,6%, при этом по итогам четырех месяцев 2020 года промышленное производство сократилось на 0,6%;
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в I квартале 2020 года составил 1,57 трлн руб. по сравнению с 3,78 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась на 1,5 п.п. до 36,3%;
- Прибыль банковского сектора в апреле сократилась до 51 млрд руб. после 219 млрд руб. в марте. За январь-апрель 2019 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 663 млрд руб. по сравнению с 750 млрд руб. за аналогичный период годом ранее;
- Рост потребительских цен в мае 2020 года составил 0,3%, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 июня инфляция составила 3%;
- Среднее значение курса доллара США в мае 2020 года на фоне значительного восстановления цен на нефть снизилось до 72,5 руб. по сравнению с 74,8 руб. в апреле;
- Товарный экспорт по итогам I квартала 2020 года составил 87,8 млрд долл. (-14,5%), товарный импорт – 55,7 млрд долл. (+0,1%). Положительное сальдо торгового баланса при этом составило 32,1 млрд долл. (-31,8%);
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам января-апреля 2020 года упало на 41,4% до 23,5 млрд долл. При этом чистый вывоз частного капитала сократился на 12,8% и составил 23,9 млрд долл.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.