Макропоказатели
Макроэкономика
Макроэкономика – итоги февраля
В данном обзоре мы рассмотрим вышедшую в феврале макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим положительную динамику промышленного производства. По данным Росстата, в январе рост этого показателя продолжился: он составил 2,3% (здесь и далее: г/г) после увеличения на 0,2% месяцем ранее (В связи с переходом Росстата на новые классификаторы, ведомство осуществило ретроспективный пересчет индексов производства по месяцам и периодам 2015-2016 годов). С исключением сезонности в январе промышленное производство выросло на 0,8%.
Стоит отметить, что в отчетном периоде Росстат в соответствии с требованиями международных стандартов и действующей практикой национальных статистических служб перешел к новой отраслевой и товарной классификации. В связи с этим, вместо сегмента «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» теперь представлены сегменты «Обеспечение электрической энергией, газом и паром, кондиционирование воздуха» и «Водоснабжение, водоотведение, организация сбора и утилизации отходов, деятельность по ликвидации загрязнений». Кроме этого, вслед за пересчетом динамики ВВП, который был опубликован месяцем ранее, Росстат произвел пересчет динамики промпроизводства: в 2015 году его сокращение составило 0,8% вместо 3,4%, а рост промпроизводства за 2016 год пересмотрен с 1,1% до 1,3%.
Что касается динамики в разрезе сегментов, в январе «Добыча полезных ископаемых» ускорила рост год к году до 3,3% с 2,1% в декабре прошлого года, в сегменте «Обрабатывающие производства» падение выпуска на 1,6% по итогам декабря сменилось ростом на 2%. В новом представленном сегменте «Электроэнергия, газ и пар» выпуск год к году увеличился на 0,8% после роста на 8,3% месяцем ранее (что может во многом объясняться погодными условиями). В сегменте «Водоснабжение» рост составил 1,6% после снижения на 0,3% в декабре прошлого года.
Таким образом, росту промпроизводства в январе способствовали все его сегменты. Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице.
В продовольственном сегменте обрабатывающего сектора лидирующей позицией месяц к месяцу с исключением сезонности является рыба и рыбные продукты (+2,4%), однако производство в январе сократилось год к году на 0,1%. Динамика производства мяса разнонаправлена в зависимости от вида продукции. Динамика производства строительных материалов по итогам января также разнонаправлена (лидером группы является строительный кирпич, +2,4% год к году). В секторе машиностроения легковые автомобили показывают рост год к году на 68% (очевидно, ввиду эффекта низкой базы января 2016 года), в то же время производство грузовых транспортных средств снизилось на 24,7%.
Кроме этого, накануне Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате российских нефинансовых компаний по итогам 2016 года. Общее значение финансового результата составило 11,6 трлн руб. по сравнению с 8,4 трлн руб. за аналогичный период предыдущего года (рост составил 37,9%). На этом фоне доля убыточных организаций сократилась на 2,1 п.п. до 26%.
Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
Большинство видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный фин. результат в 2016 году. Отметим, что динамика сальдированной прибыли сегмента «Сельское хозяйство» по итогам года перешла в положительную область после снижения на 2,4% по итогам 11 месяцев. Сегмент оптовой, розничной торговли и ремонта по итогам отчетного периода нарастил сальдированную прибыль на 20,6% после снижения на 13,1% в январе-декабре. В то же время снижение сальдированного финансового результата добывающих предприятий усилилось до 21,7% по сравнению с 9,2% месяцем ранее. Причиной такой динамики, вероятнее всего, стало укрепление курса рубля. Остальные виды деятельности показали уверенный рост сальдированной прибыли, в том числе в секторе «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» прибыль выросла почти в 3,2 раза, в сегменте «Транспорт и связь» - в 2,1 раза, в «Строительстве» - почти на 40%, а прибыль обрабатывающих предприятий увеличилась на 61,5%.
В банковском секторе сальдированная прибыль в январе составила 144 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 57,9 млрд руб.) после 141 млрд руб. месяцем ранее. Что касается других показателей сектора, его активы в январе увеличились на 0,4% до 80,4 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике за этот же месяц сократился на 0,3%. Это было обусловлено снижением объемов кредитов нефинансовым организациям на 0,3%, а также сокращением объема кредитов физическим лицам на 0,4%. По состоянию на 1 февраля текущего года совокупный объем кредитов экономике составил 40,8 трлн руб., в том числе нефинансовым организациям – 30 трлн руб., и физическим лицам – 10,8 трлн руб. В дальнейшем мы ожидаем увеличения темпов роста кредитования по мере снижения уровня процентных ставок на фоне низкой инфляции.
Что касается инфляции на потребительском рынке, то на протяжении февраля недельный рост цен держался на низком уровне в 0-0,1%. За весь февраль инфляция составила 0,2% по сравнению с 0,6% в феврале 2016 года. При этом столь низкой инфляции в феврале не было за всю историю наблюдений с 1991 года. По состоянию на 1 марта в годовом выражении инфляция снизилась до 4,6% в сравнении с годовой инфляцией по состоянию на 1 февраля 2017 года.
Одним из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен, является динамика обменного курса рубля. На фоне увеличения цен на основные экспортные товары России, курс рубля за февраль укрепился. Этому не смог помешать Минфин, начавший ежедневные покупки валюты для пополнения золото-валютных резервов. В феврале среднее значение курса доллара составило 58,5 руб. после 59,6 руб. в январе.
Вместе с этим, Министерство Финансов анонсировало, что в период с 7 марта по 6 апреля на покупку валюты будет направлено 70,5 млрд руб. дополнительных доходов бюджета. Это предполагает ежедневный объем покупок на уровне 3,2 млрд руб. после 6,28 млрд руб. месяцем ранее. При этом отметим, что наши ожидания по курсу доллара на текущий год достаточно консервативны. По нашему мнению, среднегодовое значение курса доллара в 2017 году составит 63,2 руб.
Существенное влияние на курс рубля оказывает состояние внешней торговли. По данным Банка России, товарный экспорт по итогам 2016 года составил 281,8 млрд долл. (-17,3%). В то же время товарный импорт по итогам прошлого года составил 191,4 млрд долл. (-1%). Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 90,4 млрд долл. (-39,1%).
Таким образом, можно видеть, что тенденция восстановления импорта на протяжении 2016 года опережала соответствующую тенденцию экспорта. В таблице ниже представлена динамика ввоза и вывоза важнейших товаров.
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что экспорт большинства важнейших товаров по итогам 2016 года сократился. В частности, экспорт топливно-энергетических товаров упал на 23,2% из-за снижения среднегодовых цен на нефть и газ. Экспорт металлов и изделий из них сократился в меньшей степени (-11,6%). Экспорт продукции химической промышленности упал на 18,1% на фоне слабой динамики цен на минеральные удобрения. Что касается импорта, то здесь отметим небольшой рост ввоза машин, оборудования и транспортных средств на 5,4%. В то же время импорт продовольственных товаров и с/х сырья снизился на 6,3%, а ввоз продукции химической промышленности уменьшился на 0,6%.
Что касается основных агрегатов платежного баланса страны, то по оценке ЦБ, в январе 2017 года на фоне более высоких цен на сырье сальдо счета текущих операций было почти вдвое выше, чем в аналогичный период 2016 года. Оно составило 8,6 млрд долл. (+ 86,9%). В то же время чистый вывоз капитала частным сектором остался в пределах значений января 2016 года (2,2 млрд долл. по сравнению с 2,1 млрд долл. в январе прошлого года). Вместе с этим, объем золото-валютных резервов с начала текущего года увеличился на 5,2%.
Выводы:
- Промпроизводство в годовом выражении в январе 2017 года выросло на 2,3% после роста на 0,2% месяцем ранее;
- По итогам 2016 г. сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний составил 11,6 трлн руб. по сравнению с 8,4 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась с 28,1% до 26%;
- В банковском секторе в январе 2017 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 114 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 57,9 млрд руб.) по сравнению с 32 млрд руб. в январе прошлого года;
- Потребительская инфляция в феврале составила 0,2%, при этом рост цен в годовом выражении на начало марта замедлился до 4,6% с 5% месяцем ранее;
- Среднее значение курса доллара США в феврале снизилось до 58,5 руб. по сравнению с 59,6 руб. в январе на фоне опережающего восстановления экспорта над импортом. На данный момент мы придерживаемся достаточно консервативного прогноза среднегодового курса доллара на 2017 год - 63,2 руб.;
- Положительное сальдо счета текущих операций в январе 2017 года выросло на 86,9% до 8,6 млрд долл. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором увеличился на 4,8% до 2,2 млрд долл. Объем золото-валютных резервов России за январь-февраль текущего года увеличился на 5,2% до 397,3 млрд долл.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.