Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг 02.04.2013
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 2 апреля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.
На прошлой неделе глава банка Японии заявил, что банк намерен использовать любые возможности для борьбы с дефляцией, продолжающейся в стране уже 15 лет. В качестве средства достижения этого результата рассматривается программа по скупке долгосрочных гособлигаций ЦБ на 1 трлн долларов. Фактически речь идет о новой программе по эмиссии денег. Целью Банка Японии является инфляция в размере 2%. Такие действия со стороны Банка Японии лишь усиливают нашу уверенность в сохранении высоких цен на нефть в будущем.
Что же касается текущей ситуации на товарных рынках и в частности на рынке нефти, то с момента выхода последней передачи цены на нефть выросла почти на 1%. Сейчас баррель нефти стоит 110,2 USD.
Наш прогноз цен на нефть на ближайшие два года прежний, вы можете видеть его на своих экранах. Сейчас идет работа по обновлению прогноза цен на товарных рынках и в частности цен на нефть, так что в следующей передаче мы надеемся предоставить вам обновленную линейку прогнозов.
Кипрский фактор продолжал оказывать негативное влияние на настроение инвесторов, работающих на российском рынке. Но за прошедшие две недели к нему добавилось еще и убеждение в том, что у всех стран БРИКС (и Россия тут не исключение) существуют серьезные структурные проблемы в экономике, которые не позволят им вернуться к высоким темпам роста ВВП. Как результат, мы увидели довольно большие объемы вывода средств из фондов, инвестирующих в фондовые рынки стран БРИКС, в пользу прочих развивающихся рынков. Как следствие индекс ММВБ по итогам двух недель снизился на 2,4%. С начала года снижение индекса составляет 3,4%. Капитализация российского фондового рынка составляет 25,3 трлн руб. Не добавляет оптимизма инвесторам и статистика по счету движения капитала платежного баланса: по оценкам Минэкономразвития (МЭР) РФ, отток капитала из России в феврале 2013г. составил около 6 млрд долл.
На этом фоне, по нашему мнению, представляется отличная возможность для приобретения российских активов. Коэффициент P/E находится на уровне 4,3. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13.
По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2013 года является P/E, равный как минимум 9, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 109% выше текущих значений. На конец 2013 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 986 пунктов.
При этом, по нашим расчетам, прибыли российских компаний вырастут в 2013 году на 21%. Таким образом, если P/E на конец 2013 года будет таким же как и на конец 2012, то капитализация российского фондового рынка должна увеличиться на тот же 21%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 752 пункта.
Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 819 пункта. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 97%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.
Кроме того сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 108%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах». Иными словами, мы считаем, что сейчас крайне удачное время для приобретения российских активов.
Мы ожидаем, что по итогам 2013 года рост денежной массы составит порядка 16%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет более чем достаточно.
Что касается рубля, то его курс за прошедшие две недели снизился на 0,9%, сейчас за доллар США дают 31,09 рублей. Наш прогноз курса рубля на ближайшие два года вы можете видеть на своих экранах. Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, с момента выхода последней передачи немного снизились. Международные резервы России с 8 по 22 марта увеличились на 0,3 млрд долл. до уровня в 522,1 млрд долл.
За период с 19 по 25 марта 2013г. индекс потребительских цен составил 0,1%. С начала этого года инфляция составила 1,9%, против 1,3% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских остался на уровне 7,2% . Наш текущий прогноз предполагает, что по итогам года индекс потребительских цен составит 6%.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода предыдущей передачи, в корпоративном сегменте доходность выросла на 3 базисных пункта, в муниципальном снизилась на 8. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 25%, а по муниципальному – на 27%.
Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет 5 лет и 4 года соответственно.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то со времени выхода предыдущей передачи, цены на вторичном рынке жилья снизились на 0,1%, на первичном – на 0,2%. Мы ожидаем, что в 2013 году рост цен на недвижимость в Санкт-Петербурге составит 9%.
Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. До свидания.
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.