Макропоказатели
Макроэкономика
Макромониторинг #254 от 22.06.2021
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 22 июня, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский
С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 4,8% на фоне новых данных о снижении запасов топлива в США. Кроме того, нефтяные котировки поддержали ожидания участников рынка об увеличении спроса на нефть на фоне продолжения восстановления экономической активности в разных регионах мира. Сейчас баррель нефти стоит 74 долл. и 90 центов.
Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что средняя цена на нефть в 2021 году составит чуть более 62 долл. за баррель.
Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на незначительные 0,2% и составил 3 813 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 59,9 трлн рублей.
При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 13,3. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции. Это говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,8, стран с развитой экономикой – на уровне 27,3, при этом P/E индекса S&P500 приближается к 45.
Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 721 пункт. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -28,6%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.
Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.
Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,8. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 23%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 886 пунктов, что всего на 2% выше текущих значений.
Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет около 99%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%.
Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 0,37% несмотря на рост цен на нефть.
Динамика международных резервов России с 28 мая по 11 июня была отрицательной, их объем сократился на 1,1 млрд долл. и составил 604,8 млрд долл.
По данным Росстата, за период с 8 по 15 июня потребительские цены в стране увеличились на 0,12%, в то время как неделей ранее цены выросли на 0,16%. При этом с начала года инфляция составила 3,8%, а в годовом выражении по состоянию на 15 июня рост цен ускорился до 6,2% после 6% двумя неделями ранее.
Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 5,5%, а в дальнейшем ее годовые темпы будут замедляться.
Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 22 б.п., в муниципальном секторе доходность выросла на 27 б.п., а в государственном секторе доходность сократилась на 2 б.п.
Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России остаются достаточно высокими.
Отметим, что по итогам заседания Совета директоров Банка России, прошедшего 11 июня, ключевая ставка была повышена на 50 б.п. до 5,5% на фоне заметного усиления инфляционного давления, что требовало от ЦБ активных действий для обеспечения ценовой стабильности. Кроме того, Банк России дал сигнал о том, что Совет директоров видит необходимость повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Несмотря на рост ключевой ставки, наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. В частности, об этом говорит доходность длинных и среднесрочных ОФЗ, уровень которой значительно превышает величину среднесрочной цели Банка России по инфляции. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 21,9%, по муниципальному сегменту - снижения на 24%, и по государственному сегменту – снижения на 26,9%.
Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 5 лет, в группах 2.2 и 5.2 – 4,8 года.
На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,5 лет.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в мае 2021 года цены выросли на 4,08%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились на 4,26%. По итогам пяти месяцев 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 17,2%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 15,6%.
Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 50
Владислав Корсунский
Владислав Корсунский
Михаил Попков
Михаил Попков
Михаил Попков
Иван Позднев
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Дмитрий Попов
Владислав Корсунский
Гость
Владислав Корсунский
Лев Кунегин
Владислав Корсунский
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Посетитель
Владислав Корсунский
Николай Строилов
Владислав Корсунский
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
Владислав Корсунский
Андрей Жучков
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Андрей Жучков
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Владислав Корсунский
Андрей Грищенко
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Владислав Корсунский
Николай Николаев
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
Дмитрий Трефилов
Сергей Тишин
С. Г.О.