Макрообзор – данные за июль 2025

19 августа 2025 в 12:00 5510

В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, которая была опубликована в июле 2025 года.

В первую очередь отметим, что Минэкономразвития заявило об ускорении роста ВВП страны в годовом выражении в июне 2025 года до 1,1% после увеличения на 0,8% в мае по уточненной оценке. За первое полугодие 2025 года, по оценке министерства, ВВП России вырос на 1,2%. При этом в своем базовом сценарии Минэкономразвития ожидает роста ВВП по итогам 2025 года на уровне 2,5%, в то время как прогноз Банка России более консервативный – 1-2%. Кроме того, Росстат уже в августе провел квартальную оценку ВВП и оценил, что рост ВВП во II квартале 2025 года замедлился до 1,1% по сравнению с ростом в I квартале на 1,4%.

Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики и рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей. Начнем анализ традиционно со статистики промышленного производства.

По данным Росстата, в июне 2025 года рост промышленного производства составил 2,0% к соответствующему периоду предыдущего года после увеличения на 1,8% месяцем ранее. По итогам I полугодия 2025 года промпроизводство выросло на 1,4%.

Переходя к анализу динамики производства в разрезе сегментов, отметим, что падение в секторе «Добыча полезных ископаемых» в июне замедлилось до 0,9% после 1,1% месяцем ранее. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост выпуска ускорился до 4,1% после 4,0% в мае. Что касается сегмента «Электроэнергия, газ и пар», то здесь майское снижение выпуска на 0,8% ускорилось до 1,3%. В сегменте «Водоснабжение», в свою очередь, снижение выпуска в мае на 1,6% замедлилось до 1,1% в июне.

Таким образом, ускорение темпов роста совокупного индекса промышленного производства в июне 2025 года по сравнению с маем было обусловлено улучшением динамики в сегменте Обрабатывающие производства (ускорение темпов роста), а также в сегментах Добыча полезных ископаемых и Водоснабжение (замедление темпов падения). Изменение выпуска в разрезе отдельных позиций представлено в следующей таблице:

В добывающем секторе в июне отметим возврат к росту объемов добычи угля (на 2,8% после сокращения на 2,7% в мае) и переход к снижению производства природного газа (до -0,1% после слабого увеличения на 0,3% месяцем ранее). В то же время темпы снижения производства СПГ в июне усилились (-7,3% после -5,5% в мае). По итогам первого полугодия 2025 года рост в этой товарной группе наблюдается лишь у добычи угля (+1,6% после роста на 1,4% за январь-май) при снижении добычи газа (-2,7%) и производства СПГ (-5,1%). В продовольственном сегменте динамика выпуска в июне оставалась разнонаправленной: так, производство мяса скота сократилось на 0,8%, в то время как выпуск мяса домашней птицы вырос на 6,3%, а производство рыбной продукции снизилось на 6,7%. По итогам полугодия выпуск мяса скота сократился на 1,3%, мяса птицы – увеличился на 2,9%, а производство рыбной продукции снизилось на 3,3%. В легкой промышленности отметим возвращение к сокращению производства трикотажных изделий (-3,6% после роста на 8,0% в мае) и замедление темпов роста пошива спецодежды (в июне +8,8% после +11,8% месяцем ранее, при этом за полугодие отмечается рост на значительное 27,7%). Динамика выпуска стройматериалов в июне продолжала оставаться отрицательной, как и в мае, причем объемы производства снизились с темпом от 8% до 15%. Наиболее сильное падение произошло с объемами строительных блоков (-14,9%), при этом за январь-июнь 2025 года снижение составило 13,8%. Выпуск цемента снизился на 11,2% (с начала года: -7,7%), производство кирпичей снизилось на 7,9% (по итогам первого полугодия: -4,9%). Вместе с этим выпуск бетона сократился на 9,2% (с начала года: -4,7%). Переходя к тяжелой металлургии, отметим, что производство готового проката в июне снизилось на 6,9%, как и месяцем ранее (за 6 месяцев отмечается снижение на 6,0%). Выпуск стальных труб при этом сократился на 13,7% (-7,7% с начала года). Ситуация с динамикой производства в автомобилестроении в июне усугубилась. Так, падение производства легковых автомобилей усилилось до 28,2% после падения на 18,5% месяцем ранее. В то же самое время выпуск грузовых автотранспортных средств упал на 40,3% (-32,0% в мае). При этом за I полугодие 2025 года производство легковых авто сократилось на 2,1%, а выпуск грузовых средств демонстрирует падение на 23,9%.

Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-мая 2025 года во второй половине июля. Этот показатель составил 11,59 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2024 года сопоставимый круг предприятий заработал 12,83 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль снизилась на 9,7% (для сравнения, за январь-апрель 2025 года сальдированная прибыль сократилась к соответствующему периоду 2024 года на 1,4%).

Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 2,1 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до уровня 31,1%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

По итогам января-мая 2025 года подавляющее большинство представленных Росстатом видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат (далее – финрез). Убыточными оказались секторы Почтовая связь и курьерская деятельность, финрез в котором составил -27,8 млрд руб., а также Пассажирские перевозки на ж/д транспорте (-0,8 млрд руб.). Что касается динамики финреза по отраслям, то она осталась преимущественно положительной. Вместе с этим, по множеству видов деятельности, зафиксировавших рост финреза, темпы его роста по итогам января-мая замедлились по сравнению с аналогичными показателями за январь-апрель. В частности, Оптовая, розничная торговля и ремонт, финрез в котором по итогам января-апреля вырос на 72,5%, замедлил свой темп роста по итогам пяти месяцев до 21,6% до 1 161,1 млрд руб. Также сегмент Обеспечение электроэнергией, газом и паром значительно замедлил темпы роста своего финреза: по итогам пяти месяцев он увеличился всего на 2,7% до 875,3 млрд руб. (в январе-апреле рост составлял 21,2%). При этом его подсегмент, Производство, передача и распределение электроэнергии после роста на 27,1% в январе-апреле, по итогам пяти месяцев замедлил свои темпы и увеличился на 4,6% до 765,8 млрд руб. Кроме того, из представленных отраслей отрицательную динамику финреза показала Добыча полезных ископаемых, где падение показателя за пять месяцев составило 43,1% до 1 782,5 млрд руб. Финрез в Обрабатывающих производствах после слабой положительной динамики в январе-апреле (+2,1%) по итогам пяти месяцев перешел к снижению (-6,0%) до 3 813,7 млрд руб. Вместе с этим, в Водоснабжении с прошлого месяца сохраняются двузначные темпы падения финреза: по итогам января-мая он упал на 58,8% (в январе-апреле: -50,5%). Также обратим внимание на ускорение темпов роста финреза Строительства (показатель вырос по итогам пяти месяцев на 39,0% до 225,3 млрд руб. после увеличения на 20,1% за январь-апрель).

Переходя к банковскому сектору, отметим, что его чистая прибыль в июне составила 392 млрд руб., что на треть выше результата мая (296 млрд руб.). По пояснениям ЦБ, рост прибыли в основном связан с крупным разовым восстановлением резервов по прочим требованиям. Кроме того, банки отразили часть положительной переоценки ОФЗ в прибыли, а некоторые кредитные организации получили дивиденды от дочерних финансовых компаний. Что касается динамики прибыли по сравнению с соответствующим периодом годом ранее, то она выросла на 74% по сравнению с июнем 2024 года. По итогам I полугодия 2025 года прибыль банковского сектора составила 1,69 трлн руб. по сравнению с 1,68 трлн руб. в аналогичном периоде предыдущего года (+0,5%). Отдельно отметим, что чистая прибыль Сбербанка по итогам I полугодия 2025 года составила 859 млрд руб.

Банк России в обзоре ключевых тенденций июня отметил, что корпоративное кредитование продолжило сдержанный рост, увеличившись на 0,6 трлн руб. По предварительным данным, значительная часть прироста пришлась на застройщиков жилья, при этом занимали они преимущественно в рублях. На годовом окне объем корпоративных кредитов вырос на 11,5% и по состоянию на 1 июля составил 86,6 трлн руб.

Что касается ипотечных кредитов, то по предварительным данным, в июне объем задолженности населения по ипотеке ускорился до 0,6% после 0,5% месяцем ранее. Объем выдач ипотеки по сравнению с маем увеличился (309 млрд руб. после 287 млрд руб.). При этом основной объем кредитов по-прежнему выдавался в рамках госпрограмм (265 млрд руб. после 248 млрд руб. месяцем ранее). В то же время выдачи рыночной ипотеки по-прежнему оставались на низком уровне (около 44 млрд руб. после 40 млрд руб.) на фоне высоких ставок. ЦБ поясняет, что в конце июня средняя ставка по рыночным программам составляла 24,9%, по сравнению с концом мая она уменьшилась на 1,7 п.п. По состоянию на 1 июля 2025 года объем ипотечного портфеля на балансах банков составил 20,4 трлн руб. Переходя к потребительскому кредитованию, отметим, что в июне оно вновь перешло к сокращению, уменьшившись на 0,4% после околонулевой динамики месяцем ранее. На годовом окне портфель снизился на 1,3% после прироста на 1,0% месяцем ранее. По состоянию на 1 июля объем портфеля потребительских кредитов составил 13,8 трлн руб.

Переходя к динамике цен на потребительском рынке в июле 2025 года, отметим, что недельные данные в начале месяца зафиксировали рост цен на 0,8% на фоне индексации с 1 июля тарифов на услуги ЖКХ. Так, тарифы на отдельные виды коммунальных услуг в среднем по России выросли на величину от 13% до 14,9%. Впоследствии недельные данные демонстрировали околонулевую динамику потребительских цен, и во второй половине месяца – дефляцию величиной в 0,05%. За весь месяц рост цен составил 0,57% (в июле прошлого года инфляция составила 1,14%) после 0,20% в июне. С начала 20225 года цены увеличились на 4,36%. В годовом выражении по состоянию на 1 августа инфляция составила 8,79%, замедлившись по сравнению с годовой инфляцией в 9,40% на начало июля.

Одним из ключевых факторов, влияющих на изменение потребительских цен, является динамика валютного курса. В июле 2025 года среднее значение курса рубля составило 78,8 руб. после 78,7 месяцем ранее. При этом к концу месяца курс доллара вырос до 81,8 руб. Исходя из комментариев Банка России, ослабление рубля произошло на фоне роста спроса на валюту со стороны нефинансовых компаний – клиентов банка в конце июля. К концу месяца также выросла волатильность курсов доллара и юаня относительно рубля. Что касается чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами, то они выросли на 7% к июню до $8,1 млрд. При этом спрос физических лиц на валюту вырос на 53% до 119,5 млрд руб., превысив среднемесячный уровень 2025 года. По данным ЦБ, суммарные покупки граждан с начала года составили 584 млрд руб. по сравнению с 975 млрд руб. в аналогичный период 2024 года.

Отметим, что 25 июля состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого регулятор снизил ключевую ставку на 200 б.п. до уровня 18,0% годовых. В заявлении по итогам заседания было отмечено, что текущее инфляционное давление снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. Рост внутреннего спроса замедляется, а экономика при этом продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста.

Регулятор отметил, что в снижении инфляционного давления все больше проявляется влияние жестких денежно-кредитных условий на спрос. Ценовая динамика остается неоднородной, но разброс по ее компонентам несколько уменьшился. При этом устойчивая тенденция к снижению инфляционных ожиданий пока не сформировалась. Кроме того, отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается. Данные ЦБ свидетельствуют о дальнейшем замедлении роста внутреннего спроса при продолжении умеренного роста общей экономической активности. Что касается денежно-кредитных условий в экономике, то Банк России отметил, что они остаются жесткими, однако с июня номинальные процентные ставки снизились в большинстве сегментов финансового рынка. При снижении депозитных ставок сохраняется высокая склонность домашних хозяйств к сбережению, кроме того сокращается необеспеченное потребительское кредитование, а портфель ипотечных и корпоративных кредитов растет умеренными темпами. Кредитная активность, по оценке ЦБ, остается сдержанной. Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 12 сентября 2025 года.

В долгосрочной перспективе фундаментальная картина на валютном рынке должна определяться платежным балансом (в части потоков от торговли товарами и услугами, а также потоков капитала). Банк России опубликовал оценку внешней торговли товарами по итогам января-июня 2025 года уже в августе.

Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций сложилось в размере $25,0 млрд, продемонстрировав снижение на 40,6% к соответствующему периоду предыдущего года. Отрицательная динамика показателя объясняется как снижением положительного сальдо торгового баланса, так и расширением дефицита баланса услуг. Что касается сальдо торгового баланса, то оно сложилось в размере $57,3 млрд, снизившись на 19,2% к соответствующему периоду 2024 года. Сокращение показателя было вызвано уменьшением стоимостного объема экспорта при одновременном увеличении импорта. Товарный экспорт снизился на 5,9% до $196,1 млрд, в то время как импорт товаров прибавил 0,9% и составил $138,7 млрд. Переходя к балансу услуг, следует отметить, что величина его отрицательного сальдо выросла на 28,6% до $20,7 млрд. Здесь следует отметить, что дефицит по данной статье расширился на фоне опережающего роста импорта услуг над их экспортом. Так, экспорт услуг увеличился на 3,4% до $21,4 млрд, в то время как импорт услуг вырос на 14,4% до $42,1 млрд. Дефицит баланса первичных и вторичных доходов сократился на 8,7% до $11,6 млрд за счет более медленного сокращения доходов к получению резидентами (на 6,7% до $16,8 млрд) по сравнению с более быстрым снижением доходов к выплате (на 7,5% до $28,4 млрд).

Таким образом, основным фактором сокращения профицита счета текущих операций в отчетном периоде стало уменьшение профицита торгового баланса, связанное с сокращением экспорта товаров при слабом росте их импорта, а также рост дефицита баланса услуг.

Переходя к сальдо финансового счета, отметим, что оно сформировалось преимущественно за счет чистого приобретения иностранных финансовых активов. Так, объем чистого приобретения финансовых активов в I полугодии 2025 года упал на 43,5% до $22,9 млрд. При этом замедление роста финансовых активов в том числе связано с уменьшением задолженности нерезидентов по незавершенным внешнеторговым расчетам. Что касается иностранных обязательств, то объем их чистого наращивания составил $1,9 млрд после погашения долга на $1,6 млрд годом ранее. На их объем повлияло возобновление роста прямых инвестиций. В итоге, значение сальдо финансового счета по итогам I полугодия 2025 года упало на 43,5% до $22,9 млрд.

Таким образом, сальдо финансового счета в отчетном периоде было сформировано преимущественно чистым приобретением зарубежных финансовых активов, при этом сокращение его величины по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года объяснялось уменьшением задолженности нерезидентов по незавершенным внешнеторговым расчетам и переходом к наращиванию иностранных обязательств.

Отметим также, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны на годовом окне увеличился на 2,3%, составив по состоянию на 1 июля 2025 года $323,0 млрд. Исходя из комментариев ЦБ, его динамика определялась преимущественно положительной переоценкой обязательств в результате укрепления рубля, а также привлечением долгового финансирования. При этом объем золотовалютных резервов за этот же период увеличился на 16,0%, и по состоянию на 1 июля 2025 года составил $688,7 млрд.

Выводы:

ВВП в июне 2025 года ускорился до 1,1% г/г после роста на 0,8% месяцем ранее. При этом согласно оценке Минэкономразвития, по итогам I полугодия 2025 года рост ВВП составил 1,2%;
Темп роста промпроизводства в июне 2025 года в годовом выражении ускорился до 2,0% после увеличения на 1,8% месяцем ранее. По итогам I полугодия 2025 года промпроизводство выросло на 1,4%;
Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций по итогам января-мая 2025 года составил 11,59 трлн руб., снизившись на 9,7% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее;
В банковском секторе прибыль в июне составила 392 млрд руб. после 296 млрд руб. за май. По итогам I полугодия 2025 года кредитные организации заработали 1,69 трлн руб. по сравнению с 1,68 трлн руб. годом ранее (+0,5%);
На потребительском рынке в июле 2025 года цены увеличились на 0,57% после роста на 0,20% месяцем ранее, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 августа инфляция замедлилась до 8,79% после 9,40% месяцем ранее;
Среднее значение курса доллара США в июле 2025 года составило 78,8 руб. после 78,7 руб. месяцем ранее;
Значение ключевой ставки по итогам заседания Совета директоров Банка России 25 июля было снижено на 2 п.п. до уровня 18,0% годовых;
Сальдо счета текущих операций, согласно предварительной оценке, по итогам I полугодия 2025 года составило $25,0 млрд, продемонстрировав снижение на 40,6% по отношению к аналогичному периоду 2024 года, при этом сальдо финансового счета, исключая резервные активы, снизилось на 43,5% до $22,9 млрд;
Объем внешнего долга страны на годовом окне увеличился на 2,3% и по состоянию на 1 июля 2025 года составил $323,0 млрд;

Объем золотовалютных резервов вырос за год на 16,0% и по состоянию на 1 июля 2025 года составил $688,7 млрд, обновив свой исторический максимум.

Комментарии 51

Владимир Пешин
16 января 2026 в 18:23

Здравствуйте. А можете прокомментировать статью в Аргументах Недели №1(1001) от 14.01.2026, стр. 10, "Народные деньги"?
Владислав Корсунский
21 января 2022 в 09:46

Здравствуйте! Написано: «Ключевую роль в его росте сыграли операции небанковских секторов по приобретению иностранных активов, преимущественно в форме прямых инвестиций.» Я правильно понимаю, что речь идет о покупке частными лицами акций иностранных компаний?
Здравствуйте, Михаил. Спасибо за Ваши вопросы. 1) Оценка показателя год к году предполагает сравнение результатов за одинаковый период времени в разные годы (в данном случае речь идет о ноябре 2021 и 2020 годов). То есть в данном случае состояние экономики в ноябре 2021 года сравнивается с её состоянием в ноябре 2020 года. Помимо месячной оценки динамики ВВП, ведомство также дает оценку годового изменения ВВП с начала года. В этом случае будет идти речь о сравнении 11 месяцев 2021 года с 11 месяцами 2020 года. 2) Что касается определения фундаментального значения курса рубля состоянием внешней торговли, то здесь имеется в виду тот факт, что обмен валют необходим для обслуживания операций, отражаемых в платежном балансе. Эти операции включают экспорт и импорт товаров, услуг, а также денег и капитала. Именно через эти операции платежный баланс формирует общие размеры притока и оттока валюты. Поэтому состояние внешней торговли, отражаемое через операции платежного баланса, задает соотношение спроса и предложения валюты, и таким образом воздействует на обменный курс. 3) В целом отток капитала объединяет операции как физических, так и юридических лиц-резидентов РФ. В данном случае Банк России дает комментарий о ключевой роли небанковских секторов (прочих секторов) по приобретению иностранных активов в форме прямых инвестиций. По классификации Банка России, прочие секторы могут включать как финансовые небанковские организации, нефинансовые организации, так и домашние хозяйства (физические лица). Поэтому в данном случае речь может идти о покупке акций иностранных компаний частными лицами, так и организациями-резидентами РФ. Получить более подробное представление о понятиях, используемых Банком России при комментировании результатов внешнеэкономической деятельности, Вы можете на сайте ЦБ в разделе «Методологический комментарий к платежному балансу Российской Федерации».
Владислав Корсунский
21 января 2022 в 09:44

не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Иван, спасибо за замечание! Первоначально в таблице указали изменение объема ЗВР месяц к месяцу. Ошибку исправили.
Михаил Попков
21 января 2022 в 07:43

Здравствуйте! Написано:
Ключевую роль в его росте сыграли операции небанковских секторов по приобретению иностранных активов, преимущественно в форме прямых инвестиций.
Я правильно понимаю, что речь идет о покупке частными лицами акций иностранных компаний?
Михаил Попков
21 января 2022 в 07:31

Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Михаил Попков
21 января 2022 в 06:57

Здравствуйте! Написано:
рост ВВП в реальном выражении в ноябре ускорился до 5,2% (здесь и далее: г/г)
Вопрос. Как получили 5.2%? Сравнили ноябрь 2022 и ноябрь 2021? Или сравнили 12 месяцев от ноября 2022 включительно с 12 месяцами от ноября 2021?
Иван Позднев
20 января 2022 в 16:24

не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Владислав Корсунский
10 июля 2020 в 16:33

Внешний долг компаний РФ, если верить гуглу, составляет 320 млрд долларов. Если проведут деофшоризацию и, как предполагается, ключевую ставку для резидентов доведут до аналогов резервных валют, то банковский сектор РФ заместит иностранные кредиты российскими в рублях. Прибавка объемов кредитов банками РФ на 320 млрд долларов - это половина нынешнего объема кредитов.
Дмитрий, скорее всего, в результате деофшоризации значительная часть зарубежных кредитов (выданных не банками, а офшорами) перестанет отражаться как внешний долг, и они станут внутренними займами.
Дмитрий Попов
9 июля 2020 в 15:55

общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Внешний долг компаний РФ, если верить гуглу, составляет 320 млрд долларов. Если проведут деофшоризацию и, как предполагается, ключевую ставку для резидентов доведут до аналогов резервных валют, то банковский сектор РФ заместит иностранные кредиты российскими в рублях. Прибавка объемов кредитов банками РФ на 320 млрд долларов - это половина нынешнего объема кредитов.
Владислав Корсунский
9 июля 2020 в 12:11

Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?

Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Дмитрий Попов
9 июля 2020 в 06:33

Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Владислав Корсунский
2 июля 2020 в 09:17

Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Дмитрий, на наш взгляд, особого влияния на деятельность компаний данные меры не окажут.
Дмитрий Попов
30 июня 2020 в 15:45

Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Владислав Корсунский
30 июня 2020 в 15:35

Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Здравствуйте, Дмитрий! Мы не считаем, что от перехода предприятий в российскую юрисдикцию какие-либо отдельные отрасли получат особые преимущества, так как этот вопрос связан главным образом с изменением структуры собственности бизнеса. В целом, данные меры должны привести к увеличению прозрачности структуры собственности, а основной "выигрыш" от этих мер получит государство.
Дмитрий Попов
30 июня 2020 в 07:34

Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Владислав Корсунский
17 мая 2019 в 13:57

Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
Здравствуйте. В приведенном Вами фрагменте указано, что «…Россия вступила в рецессию», о чем делается вывод путем сравнения данных за март 2019 года с данными за некоторые ранние периоды (июнь, июль, октябрь 2018). Здесь возникает ряд вопросов к методологии такого анализа, а также к некоторым терминам, требующим уточнения. В первую очередь, насколько корректным является сравнение данных не на годовом окне, а на произвольном периоде? Учтена ли в данном случае сезонность показателей, и как корректно ее учесть на основании имеющейся официальной статистики? В традиционном понимании о рецессии может идти речь, если наблюдается снижение некоторого показателя в годовом выражении. Если в дальнейшем динамика этого показателя на годовом окне становится положительной, то в таком случае говорят о наличии восстановительного роста. При этом натуральный объем показателя не обязательно должен находиться на своем максимальном значении. Если в данном случае под рецессией экономист подразумевает восстановительный рост, при котором объемы показателей пока не обновили свои исторические максимумы, то это лишь вопрос терминологии. Такая ситуация вполне допустима, однако остается вопрос о корректном учете показателей и их сравнении с устранением сезонности. Также не вполне понятно, о каком экономическом индикаторе идет речь, когда говорится о «рецессии на транспорте». Имеется в виду объем грузоперевозок, пассажирооборот или же объем производства транспортных средств? Это абсолютно разные показатели, и нужно понимать, о чем конкретно идет речь. Если обратиться к Росстату, то можно видеть, что в октябре 2018 года динамика производства автотранспортных средств была положительной (+9,5%). В дальнейшем происходило замедление темпов роста, в январе 2019 года производство снижалось на 2,7%, однако в феврале и марте 2019 года рост возобновился. Динамика грузооборота транспорта, согласно Росстату, в октябре 2018 года также была положительной (+1,5%). В дальнейшем наблюдалось ускорение темпов роста, а за I квартал 2019 года рост составил 2,1%. Что касается динамики пассажирооборота транспорта, то здесь Росстат также сообщает о росте в октябре 2018 года на 7,4% к соответствующему периоду предыдущего года. По итогам I квартала текущего года рост этого показателя составил 7,4%. Таким образом, говорить о том, что в октябре 2018 года началась «рецессия на транспорте» как минимум некорректно. Уточнения также требует и понятие «рецессия в торговле». Речь может идти либо об оптовой, либо о розничной торговле. Что касается оборота розничной торговли (показателя, к которому наиболее часто ссылаются, когда заходит речь о ситуации в торговой сфере), то динамика этого показателя в сопоставимых ценах на протяжении всего 2018 года и I квартала 2019 года также положительная, восстановительный рост в розничной торговле, по данным Росстата, наблюдается со второй половины 2017 года. В целом можно еще раз отметить, что ситуация, когда объемы производства тех или иных продуктов или экономических категорий не достигли своего исторического максимума, может иметь место. Деловые циклы - это обычное явление, при этом никакой катастрофы не наблюдается. Однако анализ динамики отдельных натуральных величин в отрыве от других важнейших индикаторов отрасли может быть непоказателен. К примеру, в цитируемом Вами фрагменте упоминается то, что производство «…в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад». Даже если сравнение данных проведено верно, не стоит забывать и о том, что эффективность использования вырабатываемой электроэнергии за это время также существенно выросла. Именно поэтому для получения наиболее полного представления о состоянии той или иной отрасли, необходимо анализировать упоминаемые в представленном Вами фрагменте показатели в совокупности с другими ключевыми индикаторами исследуемых отраслей.
Гость
17 мая 2019 в 07:36

Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
Владислав Корсунский
17 января 2019 в 07:25

« Наш прогноз цен на нефть основан на оценке средней доли капитализации рынка нефти, занимаемой в мировой денежной массе.»Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59 Здравствуйте! А как рассчитывается доля капитализации рынка нефти в мировой денежной массе?
Здравствуйте! Вначале оценивается объем рынка нефти в долларах: для этого объем мирового годового потребления нефти в баррелях умножается на цену барреля нефти. Полученная величина соотносится с текущим объемом долларовой денежной массы, публикуемой Федеральной резервной системой США.
Лев Кунегин
16 января 2019 в 17:53

Наш прогноз цен на нефть основан на оценке средней доли капитализации рынка нефти, занимаемой в мировой денежной массе.
Здравствуйте! А как рассчитывается доля капитализации рынка нефти в мировой денежной массе?
Владислав Корсунский
24 декабря 2018 в 08:59

Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Здравствуйте, Сергей. Спасибо за Ваш вопрос! Наш прогноз цен на нефть основан на оценке средней доли капитализации рынка нефти, занимаемой в мировой денежной массе. Средний исторический уровень этой доли составляет около 12,5%, в то время как ее текущее значение значительно меньше. Опыт кризисов показывает, что со временем доля капитализации рынка нефти стремится к своему среднему значению. Наш прогноз учитывает оценки, которые делает ОПЕК относительно темпов роста спроса на нефть в ближайшие годы, а также наши ожидания относительно темпов роста мировой денежной массы. Немаловажным фактором является именно текущий уровень доли капитализации рынка нефти в денежной массе. Ревизия наших прогнозов цен на сырье будет проводиться в феврале, при подготовке итоговой статьи по всем группам биржевого сырья за 2018 год. К этому времени также сформируется «база» цены на нефть в новом 2019 году, по которой мы сможем получить представление о значении указанной выше доли и заложить ее значение в нашу модель. В этот момент текущий прогноз действительно может быть скорректирован.
Сергей Соловьёв
23 декабря 2018 в 19:35

Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Владислав Корсунский
11 августа 2016 в 14:38

Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Посетитель
11 августа 2016 в 12:29

Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Владислав Корсунский
5 июля 2016 в 08:12

Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Здравствуйте, Николай. На графике представлены значения, отражающие величину инфляции за последние 12 месяцев (в годовом выражении). К примеру, инфляция в 7,3% в мае 2016 г. означает, что за период с июня 2015 г. по май 2016 г. потребительские цены выросли на 7,3%. Сравнение помесячных темпов инфляции может не всегда давать полное представление о скорости роста цен, так как в этом процессе проявляется влияние сезонных и календарных факторов, относящихся к конкретному месяцу года. Поэтому при анализе инфляционных процессов целесообразнее опираться на значения в годовом выражении. Кроме того, подобная практика применяется и официальными органами статистики. В частности, одной из причин популярности такого подхода является удобство сопоставимости величины инфляции с другими важными экономическими показателями (например, значением ключевой ставки Центрального Банка).
Николай Строилов
5 июля 2016 в 06:40

Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Владислав Корсунский
15 февраля 2016 в 08:53

Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.

Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей Соловьёв
12 февраля 2016 в 11:28

Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Владислав Корсунский
14 декабря 2015 в 08:21

У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Андрей, такова структура сайта. Комментарии идут сквозной лентой после публикации постов. Если делать по-другому, то может потеряться логическая взаимосвязь обсуждения. А если возникает сложность с определением того, к какому посту задан некий конкретный вопрос-комментарий, сделать это можно с помощью даты.
Андрей Жучков
12 декабря 2015 в 13:03

У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Владислав Корсунский
16 ноября 2015 в 08:06

Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Николай Николаев
15 ноября 2015 в 21:51

Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Андрей Жучков
15 ноября 2015 в 08:48

Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
Андрей Грищенко
23 мая 2015 в 16:29

1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Владислав Корсунский
22 мая 2015 в 15:19

Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Андрей, отвечая на Ваш вопрос по пунктам: 1.Спецификой платежного баланса является принцип двойного счета - каждая операция будет иметь активную и пассивную часть. В случае с экспортом товаров, которые не будут своевременно оплачены, это отразится в платежном балансе в показателе «Экспорт». В то же время в балансе будет отражена задолженность страны, купившей товары, на аналогичную сумму. Как Вы понимаете, никакой «физической» выручки в страну еще не пришло, несмотря на положительное значение статьи «Экспорт». Еще раз подчеркну, что это связано с принципом двойного счета, и по-другому экспорт в платежном балансе отразить невозможно. Никакой ошибки с точки зрения притока денег при этом не возникает, так как величину неоплаченного экспорта уравновешивают увеличившиеся требования к нерезидентам. 2.В платежном балансе отсутствует строчка «Приток валютной выручки». Это связано с тем, что напрямую приток выручки в балансе не отображается. Дело в том, что приток средств от внешнеэкономической деятельности (разница между экспортом и импортом), который получает страна, распределяется по различным направлениям, и это находит свое отражение во многих статьях платежного баланса. Здесь же необходимо помнить, что помимо текущих операций у страны есть также счет движения капитала, отражающий денежные потоки, связанные с капитальными ресурсами. Страна, имеющая положительное сальдо текущего счета (имеющая приток средств от внешнеэкономической деятельности), может направить выручку от внешней деятельности на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему. Также стоит отметить, что компании, получающие валютную выручку, как правило, конвертируют значительную ее часть в рубли через механизм банковской системы, поэтому часть доходов от внешней деятельности может также найти свое отражение в таких статьях платежного баланса как «валюта на счетах в банках», «наличная иностранная валюта» и так далее. 3.Несмотря на отсутствие в платежном балансе непосредственного показателя «приток валютной выручки», общую сумму денег, направляющуюся в страну и очищенную от обязательств, можно оценить путем сведения обоих частей баланса (счета текущих операций и счета операций с капиталом и финансовыми инструментами). В случае если обе части платежного баланса дают в итоге положительное сальдо (с учетом статьи «чистые ошибки и пропуски»), это означает приток средств в страну. В результате этот приток оседает в международных резервах страны (ЗВР), и их значение увеличивается. Если же страна имеет отрицательное сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом, в этом случае она вынуждена финансировать его международными резервами, поэтому их значение уменьшается. 4.Пример с Украиной не совсем уместен в контексте оценки положения России, занимаемого в международной торговле и анализа платежного баланса. У России существует множество крупных международных партнеров, и доля Украины во внешнеторговом обороте с Россией по отношению ко всем странам крайне мала, поэтому существенных искажений в статистике внешней торговли не произойдет. Для более точной оценки внешнеторгового сальдо можно воспользоваться статистикой, предоставляемой Федеральной таможенной службой. Предназначение же платежного баланса несколько иное – он не отражает состояние внешней торговли страны изолированно, а демонстрирует внешнеэкономические потоки капитала, учитывающие наличие обязательств и связанную с этим необходимость их обслуживания.
Андрей Грищенко
21 мая 2015 в 14:42

Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Владислав Корсунский
19 мая 2015 в 13:48

Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
Добрый день, Андрей! Спасибо за интересный вопрос. Приведенный Вами пример с экспортом газа на Украину описывает сразу две операции, которые должны быть отражены в платежном балансе. Первой операцией является отгрузка товара (газа) иностранному покупателю (Украине), а второй - получение платежа по коммерческому экспорту. Крайне важно помнить, что при составлении платежного баланса по методологии Международного валютного фонда, всегда действует принцип двойной записи. Это означает, что каждая операция должна быть отражена в платежном балансе дважды на одинаковую сумму по дебету одной статьи и по кредиту другой. Что касается учета стоимости, то здесь следует отметить, что так как платежный баланс составляется в денежных единицах (обычно, в международной валюте – долларах США), поэтому и экспорт и импорт также регистрируются на таможне в денежном выражении. В частности, по рекомендации Международного валютного фонда, при составлении платежного баланса для оценки экспорта следует использовать цены FOB (Free on Board). Это означает, что в цену товара включается его стоимость и расходы по доставке до сухопутной границы или порта отгрузки страны-экспортера. Возвращаясь к Вашему примеру, стоит отметить, что первая операция (отгрузка товара) будет отражена в платежном балансе России двумя записями – по дебету статьи «Частные требования резидентов» и по кредиту счета «Товары». Другими словами, в момент пересечения газа Российско-Украинской границы, в платежном балансе страны будет отражено уменьшение активов России (газа) с одновременным ростом требований резидентов к нерезидентам (Украине). Проще говоря, у Украины возникнет задолженность по отгруженному газу. Вторая операция (поступление платежа) зафиксирует поступление денежных средств (дебет) с одновременным сокращением частных требований резидентов (кредит). Иными словами, обязательства Украины будут погашены путем предоставления платы за газ. Необходимо также отметить, что в случае, если сроки платежа не совпадают с переходом товара через границу (и составляют более одного квартала или одного года), тогда первая и вторая операции не будут отражены одномоментно в платежном балансе за один временной интервал (квартал или год соответственно), а будут разнесены во времени и отразятся в платежных балансах за различные временные периоды (к примеру, в ПБ за первый и второй кварталы 2014 года, или в ПБ за 2014 и 2015 годы). В этом случае выданный Россией товарный кредит будет увеличивать сальдо счета «Торговые кредиты и авансы предоставленные» (который отражается в «Счете операций с капиталом и финансовыми инструментами» и не учитывается в «Счете текущих операций». Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита.
Андрей Грищенко
18 мая 2015 в 14:56

Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
Alexey Golyakov
14 марта 2015 в 09:28

"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Владислав Корсунский
17 октября 2014 в 08:48

Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Николай, да, потенциальная доходность рассчитывается в годовом выражении. Однако справедливости ради стоит уточнить, что для ее расчета мы ежеквартально сдвигаем прогнозную дату на три месяца вперед. Полученное таким образом значение доходности соответствует периоду в интервале от 9 до 12 месяцев. Затем полученное значение приводится к годовому путем умножения на 365 и деления на значение, равное числу дней от текущей даты до прогнозной.
Николай Николаев
17 октября 2014 в 08:03

Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Владислав Корсунский
17 октября 2014 в 07:35

Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
Alexey, спасибо за Ваш вопрос! Облигация действительно является инструментом с фиксированной доходностью, определяемой величиной купонных платежей и дисконтом к номинальной стоимости, однако данная характеристика не учитывает возможное изменение курсовой стоимости бумаги и предполагает удержание облигации до ее срока погашения. Очевидно, говоря о значении 10,77%, вы указываете на показатель доходности к погашению, в то время как мы рассчитываем показатель потенциальной доходности, которая учитывает возможное изменение стоимости облигации вследствие изменения процентных ставок. Данный показатель рассчитывается на годовом окне, и для его расчета мы использем данные о структуре облигаций и прогнозируемый нами вектор процентных ставок. На данный момент мы считаем, что в течение следующего года процентные ставки будут уменьшаться, что повлечет за собой рост курсовой стоимости облигаций с большой дюрацией, к которым относятся упомянутые вами облигации городского займа Москвы 48 серии. Таким образом, на наш взгляд, доходность данной облигации за следующий год с учетом текущего дисконта, купонных платежей и роста ее курсовой стоимости, может составить 28,6%. Более подробно ознакомиться с показателем потенциальной доходности, а также с нашей методикой прогноза процентных ставок Вы можете здесь: http://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/postulaty/upravlenie_kapitalom/#4 http://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/sistema_upravleniya_kapitalom1/kluchevye_metodiki/prognozirovanie_vektora_procentnyh_stavok/
Николай Николаев
16 октября 2014 в 13:11

Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Alexey Golyakov
16 октября 2014 в 10:28

Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
Артем Абалов
20 августа 2014 в 10:33

4,4
Николай Николаев
20 августа 2014 в 07:24

И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Артем Абалов
14 марта 2014 в 15:03

Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Дмитрий Трефилов
13 марта 2014 в 22:08

Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Сергей Тишин
5 июня 2013 в 15:03

Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Имеются ввиду компании, акции которых обращаются на бирже. Пока мы не подбивали статистику по всем компаниям за 2012 год, но судя по сальдированному финансовому результату российских компаний в 2012, который вырос только на 9,9%, наш прогноз оказался слишком оптимистичным. Исходя из отчетности компаний, которая начинает выходить за 1кв13 думаю, что и прогноз по 2013 мы так же можем понизить.
Дмитрий Трефилов
4 июня 2013 в 14:00

Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Сергей Тишин
28 апреля 2012 в 13:55

Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?
Посмотрите тут: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
С. Г.О.
27 апреля 2012 в 07:29

Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?