Индекс Арсагеры -26,52% -0,03%
Индекс МосБиржи 3024,54 + 0,54%

Макропоказатели

Макроэкономика

Макрообзор – данные за апрель 2024

1623
Перейти к комментариям

В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, которая была опубликована в апреле 2024 года.

В первую очередь отметим, что Минэкономразвития оценило рост ВВП страны в годовом выражении в марте 2024 года в 4,2% после увеличения на 7,6% месяцем ранее. Также ведомство сообщило, что за I квартал 2024 года ВВП увеличился на 5,4%.

Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики и рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей. Начнем анализ традиционно со статистики  промышленного производства.

По данным Росстата, в марте 2024 года промышленное производство выросло на 4% (здесь и далее: по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года) после скачка на 8,5% в феврале. По итогам I квартала 2024 года промпроизводство увеличилось на  5,6%.

Переходя к анализу динамики производства в разрезе сегментов, отметим, что в марте рост в сегменте «Добыча полезных ископаемых» замедлился до 0,4% после увеличения на 2,1% в феврале. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост замедлился до 6% после скачка на 13,5% месяцем ранее. Что касается сегмента «Электроэнергия, газ и пар», то здесь также произошло замедление темпа роста с 6,4% в феврале до 4,1%. В сегменте «Водоснабжение», в свою очередь, рост выпуска в марте замедлился до 4,6% после увеличения на 6% месяцем ранее.

Таким образом, замедлению темпов роста совокупного индекса промышленного производства в марте было обусловлено ухудшением динамики во всех сегментах без исключения. При этом следует отметить, что на динамику показателя в феврале значительное влияние оказывал календарный фактор: в том месяце присутствовал дополнительный рабочий день. Изменение выпуска в разрезе отдельных позиций представлено в следующей таблице:

В добывающем секторе в марте продолжился рост объемов добычи газа, а также перешла к росту добыча угля. Однако добыча природного газа замедлила темпы своего роста до 9,2% после роста на 16,3% (с начала года рост на 10,6%). Производство СПГ сократилось на 0,2% после увеличения на 4,6% месяцем ранее (за три месяца увеличение на 5,5%). В продовольственном сегменте динамика выпуска оказалась разнонаправленной: в то время как производство мяса скота увеличилось на 3,7%, выпуск мяса домашней птицы и рыбной продукции сократился (на 1% и 9,7% соответственно).

В легкой промышленности рост объемов производства спецодежды замедлился до 9,8% после скачка на 33,6% в феврале, при этом с начала года рост составляет 13,9%. Динамика выпуска стройматериалов также была положительной, за исключением блоков, выпуск которых сократился в марте на 1,9%.  При этом наиболее сильный рост показали объемы выпуска бетона и цемента (на 12,4%). В то же время производство кирпичей увеличилось всего на 2,9%. По итогам I квартала наиболее сильный рост выпуска отмечается у цемента (+8,9%), наиболее слабая динамика – у кирпичей (+2,8%).

Переходя к тяжелой металлургии, отметим, что производство готового проката в марте вновь перешло к сокращению на 5,1% после увеличения на 1,1% месяцем ранее, а падение выпуска стальных труб замедляется второй месяц подряд (до 3,2% после снижения  на 7,6% месяцем ранее). При этом производство легковых автомобилей продолжает расти двузначными темпами: рост объема легковых авто в марте составил 86,7% после увеличения в феврале на 70,1%. Вместе с этим, рост выпуска грузовых авто в марте составил символические 0,8% после увеличения на 21,4% месяцем ранее. По итогам I квартала рост производства грузовых автомобилей составил 29,5%, в то время как выпуск легковых авто вырос на 81,3%.

Во второй половине апреля Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-февраля 2024 года. Этот показатель составил 4,62 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2023 года сопоставимый круг предприятий заработал 3,98 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль увеличилась на 16,1%.

Что касается доли убыточных организаций, то она не изменилась по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и осталась на уровне 31,5%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

По итогам двух месяцев 2024 года практически все представленные Росстатом виды деятельности, в продолжение тенденции января, зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат (далее – финрез). Убыточным оказался лишь сектор Почтовая связь и курьерская деятельность, финрез в котором составил -4,3 млрд руб. Что же касается динамики финреза по отраслям, то ситуация оказалась разнонаправленной. Среди отраслей, показавших рост финреза, выделяется Строительство (рост в 2,4 раза), Сельское хозяйство (+57,5%), а также Добыча полезных ископаемых, нарастившая свой финансовый результат на 43%. Что касается негативных моментов, то наиболее сильное снижение финреза в относительном выражении произошло в Гостиницах и предприятиях общественного питания (-94,0%). Положительный финансовый результат с учетом февраля здесь практически обнулился, хотя за январь он составлял 11,2 млрд руб., что подразумевает сопоставимый уровень убытка по итогам февраля. Кроме того, снижение финреза показали Пассажирские перевозки на ж/д транспорте (-37,2%), Информация и связь (-35,2%). Кроме того, умеренная отрицательная динамика в пределах 10% наблюдается в Оптовой, розничной торговле и ремонте (-7,8%), а также Обеспечении электроэнергией, газом и паром (-3,4%).

Переходя к банковскому сектору, отметим, что его чистая прибыль в марте 2024 года составила 270 млрд руб., что немного ниже результата за февраль в 275 млрд руб. При этом прибыль оказалась на 18% ниже, чем в марте 2023 года (330 млрд руб.). По итогам I квартала 2024 года банковский сектор заработал 899 млрд руб. прибыли по сравнению с 881 млрд руб. годом ранее.

Банк России в обзоре ключевых тенденций марта отмечает, что компании в этом месяце предъявляли повышенный спрос на кредиты. Рост корпоративного портфеля ускорился до значительных 1,8% после сдержанной динамики февраля (+0,6%). Почти весь рост пришелся на рублевые кредиты, главным образом транспортным и нефтегазовым компаниям. Кроме того, существенный объем кредитов выдан застройщикам в рамках проектного финансирования строительства жилья. Регулятор отмечает, что высокий спрос на кредиты может быть связан с необходимостью уплаты крупных налогов, в том числе налога на прибыль и налога на дополнительный доход нефтегазовых компаний за 2023 год.

Что касается ипотечных кредитов, то по предварительным данным, в марте их прирост составил 1,2% после увеличения на 0,8% в феврале. Ипотеки было выдано на 447 млрд руб., что на 34% выше, чем месяцем ранее (333 млрд руб.). По данным ЦБ, выдачи увеличились практически полностью за счет ипотеки с господдержкой, на которую не влияют высокие ставки на рынке. Переходя к потребительскому кредитованию, отметим, что его темп роста в марте ускорился до около 2% после увеличения на 0,9% в феврале. Сохранение потребительской активности на высоком уровне может говорить об уверенности в будущих доходах с учетом ситуации на рынке труда.

Также Банк России отметил, что объем вложений в долговые ценные бумаги снизился на 0,2 трлн руб. (-0,8%), в том числе из-за замещения корпоративных облигаций на кредиты, а также частичной продажи ипотечных ценных бумаг. При этом вложения в ОФЗ практически не изменились, несмотря на покупку банками новых выпусков в марте на 150 млрд руб. Часть бумаг банки продали на вторичном рынке, а также признали отрицательную переоценку на сумму около 70 млрд руб. из-за продолжившегося роста доходностей ОФЗ на всех сроках. При этом Минфин в марте разместил ОФЗ на сумму около 247 млрд руб., причем вся сумма приходится на бумаги с постоянным купонным доходом. Основными покупателями стали банки и некредитные финансовые организации.

Отметим также, что средства юридических лиц в марте значительно снизились (-883 млрд руб. или  -1,6%) после роста на 527 млрд руб. месяцем ранее (+1%). Основной причиной стало перечисление налогов в бюджет, в том числе налогов на прибыль и на дополнительный доход нефтегазовых компаний за 2023 г. Объем остатков средств компаний на счетах по состоянию на начало апреля составил 53,4 трлн руб. Что же касается средств населения, то их активный рост продолжается второй месяц подряд (+0,9 трлн руб. или +1,9% после роста на 2,5% в феврале). Основные причины роста – увеличение доходов граждан и высокие депозитные ставки. На начало апреля размер средств населения в банковской системе составил 47 трлн руб.

Переходя к динамике цен на потребительском рынке в апреле 2024 года, отметим, что недельные темпы роста держались в диапазоне от 0,06% до 0,16%. За апрель рост цен составил 0,5% (в апреле прошлого года инфляция составила 0,38%). В годовом выражении по состоянию на 1 мая потребительские цены выросли на 7,84% по сравнению с 7,72% на 1 апреля.

Одним из ключевых факторов, влияющих на изменение потребительских цен, является динамика валютного курса. Несмотря на рост средней цены на нефть по итогам апреля (по сравнению с мартом), средний курс рубля за месяц снизился. Так, среднее значение курса доллара в апреле 2024 года составило 93 руб. после 91,7 руб. месяцем ранее. При этом на конец апреля его значение составило 91,8 руб. после 92,4 руб. на конец марта. Исходя из пояснений Банка России, укрепление курса рубля во второй половине месяца могло быть связано с восстановлением высоких объемов продаж валюты со стороны экспортеров, а также с сокращением спроса физических лиц на валюту. При этом чистые продажи валюты 29 крупнейших российских экспортеров в апреле составили 13,2 млрд долл., увеличившись на 2% относительно марта.

В долгосрочной перспективе фундаментальная картина на валютном рынке должна определяться платежным балансом (в части потоков от торговли товарами и услугами, а также потоков капитала). Уже в мае Банк России опубликовал оценку внешней торговли товарами по итогам I квартала 2024 года. Так, экспорт товаров составил $101,2 млрд, сократившись на 3,8% по отношению к аналогичному периоду годом ранее. Импорт товаров в свою очередь снизился на 10,4% до $66,8 млрд. В итоге положительное сальдо внешней торговли составило $34,4 млрд, увеличившись на 12%.

На графике выше видно, что динамика импорта весь 2023 год опережала динамику экспорта. При этом в феврале 2024 года темпы изменения экспорта и импорта в годовом выражении выровнялись (и экспорт и импорт вышли на уровень февраля 2023 года). В марте 2024 года импорт показал снижение почти на 18% (на фоне высокой базы импорта за март 2023 года), при этом экспорт в абсолютном выражении по сравнению с февралем вырос почти на $11 млрд. Это, в свою очередь, привело к росту сальдо внешней торговли товарами до $18,8 млрд с $8,2 месяцем ранее.

Кроме того, в середине апреля Банк России опубликовал предварительную оценку основных агрегатов платежного баланса страны по итогам марта 2024 года (а также уточнил оценку за январь-февраль 2024 года в связи с получением дополнительных отчетных данных). Здесь нужно отметить то, что предварительные данные по величине торгового баланса за I квартал 2024 года не будут совпадать с уточненным значением, которое было приведено выше из блока данных о внешней торговле товарами. Впоследствии оценка ключевых агрегатов платежного баланса будет также уточняться.

Профицит счета текущих операций в I квартале 2024 года увеличился до $22,0 млрд с $15,4 млрд в соответствующем периоде 2023 года, как отмечает Банк России, за счет уменьшения дефицита баланса услуг, первичных и вторичных доходов. Профицит торгового баланса увеличился на 2,3% до $31,1 млрд на фоне более значительного снижения импорта, чем экспорта. Что касается баланса услуг, то дефицит по этой статье сократился до $4,7 млрд против $7,6 млрд годом ранее как за счет роста экспорта услуг, так и за счет уменьшения их импорта. Совокупный дефицит первичных и вторичных доходов составил $4,4 млрд, упав на 40,5% вследствие уменьшения объема начисленных в пользу нерезидентов дивидендов, а также исходящих личных трансфертов.

Также отметим, что объем золотовалютных резервов по состоянию на начало апреля на годовом окне снизился на 0,6% до $590,37 млрд.

Выводы:

  • ВВП в марте 2024 года превысил уровень прошлого года на 4,2% после роста на 7,6% месяцем ранее. При этом по итогам I квартала 2024 года Минэкономразвития оценило увеличение ВВП страны на 5,4% к соответствующему периоду годом ранее;
  • Промпроизводство в марте в годовом выражении выросло на 4% после увеличения на 8,5% месяцем ранее. За I квартал 2024 года рост промпроизводства составил 5,6%;
  • Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций по итогам января-февраля 2024 года составил 4,62 трлн руб., увеличившись на 16,1% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее;
  • В банковском секторе прибыль в марте составила 270 млрд руб. после 275 млрд руб. за февраль. С начала 2024 года кредитные организации заработали 899 млрд руб. по сравнению с 881 млрд руб. годом ранее;
  • На потребительском рынке в апреле 2024 года цены выросли на 0,5% после увеличения на 0,39% в марте, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 мая инфляция составила 7,84% после 7,72% месяцем ранее;
  • Среднее значение курса доллара США в апреле 2024 года составило 93,0 руб. после 91,7 руб. месяцем ранее. При этом на конец апреля курс доллара снизился до 91,8 руб. на фоне увеличения объемов продажи валютной выручки крупнейшими экспортерами к концу месяца;
  • Сальдо счета текущих операций, согласно предварительной оценке, по итогам I квартала 2024 года составило $22 млрд, продемонстрировав рост на 42,9% по отношению к аналогичному периоду предыдущего года, при этом положительное сальдо торгового баланса, являющееся основным компонентом счета текущих операций, увеличилось всего на 2,3% до $31,1 млрд.
  • Объем золотовалютных резервов по состоянию на 1 апреля 2024 года на годовом окне снизился на 0,6% до $590,4 млрд.

Комментарии 50

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Здравствуйте! Написано: «Ключевую роль в его росте сыграли операции небанковских секторов по приобретению иностранных активов, преимущественно в форме прямых инвестиций.» Я правильно понимаю, что речь идет о покупке частными лицами акций иностранных компаний?
    Здравствуйте, Михаил. Спасибо за Ваши вопросы. 1) Оценка показателя год к году предполагает сравнение результатов за одинаковый период времени в разные годы (в данном случае речь идет о ноябре 2021 и 2020 годов). То есть в данном случае состояние экономики в ноябре 2021 года сравнивается с её состоянием в ноябре 2020 года. Помимо месячной оценки динамики ВВП, ведомство также дает оценку годового изменения ВВП с начала года. В этом случае будет идти речь о сравнении 11 месяцев 2021 года с 11 месяцами 2020 года. 2) Что касается определения фундаментального значения курса рубля состоянием внешней торговли, то здесь имеется в виду тот факт, что обмен валют необходим для обслуживания операций, отражаемых в платежном балансе. Эти операции включают экспорт и импорт товаров, услуг, а также денег и капитала. Именно через эти операции платежный баланс формирует общие размеры притока и оттока валюты. Поэтому состояние внешней торговли, отражаемое через операции платежного баланса, задает соотношение спроса и предложения валюты, и таким образом воздействует на обменный курс. 3) В целом отток капитала объединяет операции как физических, так и юридических лиц-резидентов РФ. В данном случае Банк России дает комментарий о ключевой роли небанковских секторов (прочих секторов) по приобретению иностранных активов в форме прямых инвестиций. По классификации Банка России, прочие секторы могут включать как финансовые небанковские организации, нефинансовые организации, так и домашние хозяйства (физические лица). Поэтому в данном случае речь может идти о покупке акций иностранных компаний частными лицами, так и организациями-резидентами РФ. Получить более подробное представление о понятиях, используемых Банком России при комментировании результатов внешнеэкономической деятельности, Вы можете на сайте ЦБ в разделе «Методологический комментарий к платежному балансу Российской Федерации».
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
    Иван, спасибо за замечание! Первоначально в таблице указали изменение объема ЗВР месяц к месяцу. Ошибку исправили.
  • Михаил Попков

    Михаил Попков

    Здравствуйте! Написано:
    Ключевую роль в его росте сыграли операции небанковских секторов по приобретению иностранных активов, преимущественно в форме прямых инвестиций.
    Я правильно понимаю, что речь идет о покупке частными лицами акций иностранных компаний?
  • Михаил Попков

    Михаил Попков

    Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
  • Михаил Попков

    Михаил Попков

    Здравствуйте! Написано:
    рост ВВП в реальном выражении в ноябре ускорился до 5,2% (здесь и далее: г/г)
    Вопрос. Как получили 5.2%? Сравнили ноябрь 2022 и ноябрь 2021? Или сравнили 12 месяцев от ноября 2022 включительно с 12 месяцами от ноября 2021?
  • Иван Позднев

    Иван Позднев

    не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Внешний долг компаний РФ, если верить гуглу, составляет 320 млрд долларов. Если проведут деофшоризацию и, как предполагается, ключевую ставку для резидентов доведут до аналогов резервных валют, то банковский сектор РФ заместит иностранные кредиты российскими в рублях. Прибавка объемов кредитов банками РФ на 320 млрд долларов - это половина нынешнего объема кредитов.
    Дмитрий, скорее всего, в результате деофшоризации значительная часть зарубежных кредитов (выданных не банками, а офшорами) перестанет отражаться как внешний долг, и они станут внутренними займами.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
    Внешний долг компаний РФ, если верить гуглу, составляет 320 млрд долларов. Если проведут деофшоризацию и, как предполагается, ключевую ставку для резидентов доведут до аналогов резервных валют, то банковский сектор РФ заместит иностранные кредиты российскими в рублях. Прибавка объемов кредитов банками РФ на 320 млрд долларов - это половина нынешнего объема кредитов.
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?

    Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
    Дмитрий, на наш взгляд, особого влияния на деятельность компаний данные меры не окажут.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
    Здравствуйте, Дмитрий! Мы не считаем, что от перехода предприятий в российскую юрисдикцию какие-либо отдельные отрасли получат особые преимущества, так как этот вопрос связан главным образом с изменением структуры собственности бизнеса. В целом, данные меры должны привести к увеличению прозрачности структуры собственности, а основной "выигрыш" от этих мер получит государство.
  • Дмитрий Попов

    Дмитрий Попов

    Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
    Здравствуйте. В приведенном Вами фрагменте указано, что «…Россия вступила в рецессию», о чем делается вывод путем сравнения данных за март 2019 года с данными за некоторые ранние периоды (июнь, июль, октябрь 2018). Здесь возникает ряд вопросов к методологии такого анализа, а также к некоторым терминам, требующим уточнения. В первую очередь, насколько корректным является сравнение данных не на годовом окне, а на произвольном периоде? Учтена ли в данном случае сезонность показателей, и как корректно ее учесть на основании имеющейся официальной статистики? В традиционном понимании о рецессии может идти речь, если наблюдается снижение некоторого показателя в годовом выражении. Если в дальнейшем динамика этого показателя на годовом окне становится положительной, то в таком случае говорят о наличии восстановительного роста. При этом натуральный объем показателя не обязательно должен находиться на своем максимальном значении. Если в данном случае под рецессией экономист подразумевает восстановительный рост, при котором объемы показателей пока не обновили свои исторические максимумы, то это лишь вопрос терминологии. Такая ситуация вполне допустима, однако остается вопрос о корректном учете показателей и их сравнении с устранением сезонности. Также не вполне понятно, о каком экономическом индикаторе идет речь, когда говорится о «рецессии на транспорте». Имеется в виду объем грузоперевозок, пассажирооборот или же объем производства транспортных средств? Это абсолютно разные показатели, и нужно понимать, о чем конкретно идет речь. Если обратиться к Росстату, то можно видеть, что в октябре 2018 года динамика производства автотранспортных средств была положительной (+9,5%). В дальнейшем происходило замедление темпов роста, в январе 2019 года производство снижалось на 2,7%, однако в феврале и марте 2019 года рост возобновился. Динамика грузооборота транспорта, согласно Росстату, в октябре 2018 года также была положительной (+1,5%). В дальнейшем наблюдалось ускорение темпов роста, а за I квартал 2019 года рост составил 2,1%. Что касается динамики пассажирооборота транспорта, то здесь Росстат также сообщает о росте в октябре 2018 года на 7,4% к соответствующему периоду предыдущего года. По итогам I квартала текущего года рост этого показателя составил 7,4%. Таким образом, говорить о том, что в октябре 2018 года началась «рецессия на транспорте» как минимум некорректно. Уточнения также требует и понятие «рецессия в торговле». Речь может идти либо об оптовой, либо о розничной торговле. Что касается оборота розничной торговли (показателя, к которому наиболее часто ссылаются, когда заходит речь о ситуации в торговой сфере), то динамика этого показателя в сопоставимых ценах на протяжении всего 2018 года и I квартала 2019 года также положительная, восстановительный рост в розничной торговле, по данным Росстата, наблюдается со второй половины 2017 года. В целом можно еще раз отметить, что ситуация, когда объемы производства тех или иных продуктов или экономических категорий не достигли своего исторического максимума, может иметь место. Деловые циклы - это обычное явление, при этом никакой катастрофы не наблюдается. Однако анализ динамики отдельных натуральных величин в отрыве от других важнейших индикаторов отрасли может быть непоказателен. К примеру, в цитируемом Вами фрагменте упоминается то, что производство «…в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад». Даже если сравнение данных проведено верно, не стоит забывать и о том, что эффективность использования вырабатываемой электроэнергии за это время также существенно выросла. Именно поэтому для получения наиболее полного представления о состоянии той или иной отрасли, необходимо анализировать упоминаемые в представленном Вами фрагменте показатели в совокупности с другими ключевыми индикаторами исследуемых отраслей.
  • Гость

    Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    « Наш прогноз цен на нефть основан на оценке средней доли капитализации рынка нефти, занимаемой в мировой денежной массе.»Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59 Здравствуйте! А как рассчитывается доля капитализации рынка нефти в мировой денежной массе?
    Здравствуйте! Вначале оценивается объем рынка нефти в долларах: для этого объем мирового годового потребления нефти в баррелях умножается на цену барреля нефти. Полученная величина соотносится с текущим объемом долларовой денежной массы, публикуемой Федеральной резервной системой США.
  • Лев Кунегин

    Лев Кунегин

    Наш прогноз цен на нефть основан на оценке средней доли капитализации рынка нефти, занимаемой в мировой денежной массе.
    Здравствуйте! А как рассчитывается доля капитализации рынка нефти в мировой денежной массе?
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
    Здравствуйте, Сергей. Спасибо за Ваш вопрос! Наш прогноз цен на нефть основан на оценке средней доли капитализации рынка нефти, занимаемой в мировой денежной массе. Средний исторический уровень этой доли составляет около 12,5%, в то время как ее текущее значение значительно меньше. Опыт кризисов показывает, что со временем доля капитализации рынка нефти стремится к своему среднему значению. Наш прогноз учитывает оценки, которые делает ОПЕК относительно темпов роста спроса на нефть в ближайшие годы, а также наши ожидания относительно темпов роста мировой денежной массы. Немаловажным фактором является именно текущий уровень доли капитализации рынка нефти в денежной массе. Ревизия наших прогнозов цен на сырье будет проводиться в феврале, при подготовке итоговой статьи по всем группам биржевого сырья за 2018 год. К этому времени также сформируется «база» цены на нефть в новом 2019 году, по которой мы сможем получить представление о значении указанной выше доли и заложить ее значение в нашу модель. В этот момент текущий прогноз действительно может быть скорректирован.
  • Сергей Соловьёв

    Сергей Соловьёв

    Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
  • Посетитель

    Посетитель

    Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
    Здравствуйте, Николай. На графике представлены значения, отражающие величину инфляции за последние 12 месяцев (в годовом выражении). К примеру, инфляция в 7,3% в мае 2016 г. означает, что за период с июня 2015 г. по май 2016 г. потребительские цены выросли на 7,3%. Сравнение помесячных темпов инфляции может не всегда давать полное представление о скорости роста цен, так как в этом процессе проявляется влияние сезонных и календарных факторов, относящихся к конкретному месяцу года. Поэтому при анализе инфляционных процессов целесообразнее опираться на значения в годовом выражении. Кроме того, подобная практика применяется и официальными органами статистики. В частности, одной из причин популярности такого подхода является удобство сопоставимости величины инфляции с другими важными экономическими показателями (например, значением ключевой ставки Центрального Банка).
  • Николай Строилов

    Николай Строилов

    Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

     
    Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.



    Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
     
  • Сергей Соловьёв

    Сергей Соловьёв

    Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
    Андрей, такова структура сайта. Комментарии идут сквозной лентой после публикации постов. Если делать по-другому, то может потеряться логическая взаимосвязь обсуждения. А если возникает сложность с определением того, к какому посту задан некий конкретный вопрос-комментарий, сделать это можно с помощью даты.
  • Андрей Жучков

    Андрей Жучков

    У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
  • Андрей Жучков

    Андрей Жучков

    Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
  • Андрей Грищенко

    Андрей Грищенко

    1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
    Андрей, отвечая на Ваш вопрос по пунктам: 1.Спецификой платежного баланса является принцип двойного счета - каждая операция будет иметь активную и пассивную часть. В случае с экспортом товаров, которые не будут своевременно оплачены, это отразится в платежном балансе в показателе «Экспорт». В то же время в балансе будет отражена задолженность страны, купившей товары, на аналогичную сумму. Как Вы понимаете, никакой «физической» выручки в страну еще не пришло, несмотря на положительное значение статьи «Экспорт». Еще раз подчеркну, что это связано с принципом двойного счета, и по-другому экспорт в платежном балансе отразить невозможно. Никакой ошибки с точки зрения притока денег при этом не возникает, так как величину неоплаченного экспорта уравновешивают увеличившиеся требования к нерезидентам. 2.В платежном балансе отсутствует строчка «Приток валютной выручки». Это связано с тем, что напрямую приток выручки в балансе не отображается. Дело в том, что приток средств от внешнеэкономической деятельности (разница между экспортом и импортом), который получает страна, распределяется по различным направлениям, и это находит свое отражение во многих статьях платежного баланса. Здесь же необходимо помнить, что помимо текущих операций у страны есть также счет движения капитала, отражающий денежные потоки, связанные с капитальными ресурсами. Страна, имеющая положительное сальдо текущего счета (имеющая приток средств от внешнеэкономической деятельности), может направить выручку от внешней деятельности на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему. Также стоит отметить, что компании, получающие валютную выручку, как правило, конвертируют значительную ее часть в рубли через механизм банковской системы, поэтому часть доходов от внешней деятельности может также найти свое отражение в таких статьях платежного баланса как «валюта на счетах в банках», «наличная иностранная валюта» и так далее. 3.Несмотря на отсутствие в платежном балансе непосредственного показателя «приток валютной выручки», общую сумму денег, направляющуюся в страну и очищенную от обязательств, можно оценить путем сведения обоих частей баланса (счета текущих операций и счета операций с капиталом и финансовыми инструментами). В случае если обе части платежного баланса дают в итоге положительное сальдо (с учетом статьи «чистые ошибки и пропуски»), это означает приток средств в страну. В результате этот приток оседает в международных резервах страны (ЗВР), и их значение увеличивается. Если же страна имеет отрицательное сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом, в этом случае она вынуждена финансировать его международными резервами, поэтому их значение уменьшается. 4.Пример с Украиной не совсем уместен в контексте оценки положения России, занимаемого в международной торговле и анализа платежного баланса. У России существует множество крупных международных партнеров, и доля Украины во внешнеторговом обороте с Россией по отношению ко всем странам крайне мала, поэтому существенных искажений в статистике внешней торговли не произойдет. Для более точной оценки внешнеторгового сальдо можно воспользоваться статистикой, предоставляемой Федеральной таможенной службой. Предназначение же платежного баланса несколько иное – он не отражает состояние внешней торговли страны изолированно, а демонстрирует внешнеэкономические потоки капитала, учитывающие наличие обязательств и связанную с этим необходимость их обслуживания.
  • Андрей Грищенко

    Андрей Грищенко

    Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
    Добрый день, Андрей! Спасибо за интересный вопрос. Приведенный Вами пример с экспортом газа на Украину описывает сразу две операции, которые должны быть отражены в платежном балансе. Первой операцией является отгрузка товара (газа) иностранному покупателю (Украине), а второй - получение платежа по коммерческому экспорту. Крайне важно помнить, что при составлении платежного баланса по методологии Международного валютного фонда, всегда действует принцип двойной записи. Это означает, что каждая операция должна быть отражена в платежном балансе дважды на одинаковую сумму по дебету одной статьи и по кредиту другой. Что касается учета стоимости, то здесь следует отметить, что так как платежный баланс составляется в денежных единицах (обычно, в международной валюте – долларах США), поэтому и экспорт и импорт также регистрируются на таможне в денежном выражении. В частности, по рекомендации Международного валютного фонда, при составлении платежного баланса для оценки экспорта следует использовать цены FOB (Free on Board). Это означает, что в цену товара включается его стоимость и расходы по доставке до сухопутной границы или порта отгрузки страны-экспортера. Возвращаясь к Вашему примеру, стоит отметить, что первая операция (отгрузка товара) будет отражена в платежном балансе России двумя записями – по дебету статьи «Частные требования резидентов» и по кредиту счета «Товары». Другими словами, в момент пересечения газа Российско-Украинской границы, в платежном балансе страны будет отражено уменьшение активов России (газа) с одновременным ростом требований резидентов к нерезидентам (Украине). Проще говоря, у Украины возникнет задолженность по отгруженному газу. Вторая операция (поступление платежа) зафиксирует поступление денежных средств (дебет) с одновременным сокращением частных требований резидентов (кредит). Иными словами, обязательства Украины будут погашены путем предоставления платы за газ. Необходимо также отметить, что в случае, если сроки платежа не совпадают с переходом товара через границу (и составляют более одного квартала или одного года), тогда первая и вторая операции не будут отражены одномоментно в платежном балансе за один временной интервал (квартал или год соответственно), а будут разнесены во времени и отразятся в платежных балансах за различные временные периоды (к примеру, в ПБ за первый и второй кварталы 2014 года, или в ПБ за 2014 и 2015 годы). В этом случае выданный Россией товарный кредит будет увеличивать сальдо счета «Торговые кредиты и авансы предоставленные» (который отражается в «Счете операций с капиталом и финансовыми инструментами» и не учитывается в «Счете текущих операций». Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита.
  • Андрей Грищенко

    Андрей Грищенко

    Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
  • Alexey Golyakov

    Alexey Golyakov

    "Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
    Николай, да, потенциальная доходность рассчитывается в годовом выражении. Однако справедливости ради стоит уточнить, что для ее расчета мы ежеквартально сдвигаем прогнозную дату на три месяца вперед. Полученное таким образом значение доходности соответствует периоду в интервале от 9 до 12 месяцев. Затем полученное значение приводится к годовому путем умножения на 365 и деления на значение, равное числу дней от текущей даты до прогнозной.
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
    Alexey, спасибо за Ваш вопрос! Облигация действительно является инструментом с фиксированной доходностью, определяемой величиной купонных платежей и дисконтом к номинальной стоимости, однако данная характеристика не учитывает возможное изменение курсовой стоимости бумаги и предполагает удержание облигации до ее срока погашения. Очевидно, говоря о значении 10,77%, вы указываете на показатель доходности к погашению, в то время как мы рассчитываем показатель потенциальной доходности, которая учитывает возможное изменение стоимости облигации вследствие изменения процентных ставок. Данный показатель рассчитывается на годовом окне, и для его расчета мы использем данные о структуре облигаций и прогнозируемый нами вектор процентных ставок. На данный момент мы считаем, что в течение следующего года процентные ставки будут уменьшаться, что повлечет за собой рост курсовой стоимости облигаций с большой дюрацией, к которым относятся упомянутые вами облигации городского займа Москвы 48 серии. Таким образом, на наш взгляд, доходность данной облигации за следующий год с учетом текущего дисконта, купонных платежей и роста ее курсовой стоимости, может составить 28,6%. Более подробно ознакомиться с показателем потенциальной доходности, а также с нашей методикой прогноза процентных ставок Вы можете здесь: http://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/postulaty/upravlenie_kapitalom/#4 http://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/sistema_upravleniya_kapitalom1/kluchevye_metodiki/prognozirovanie_vektora_procentnyh_stavok/
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
  • Alexey Golyakov

    Alexey Golyakov

    Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    4,4
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
  • Дмитрий Трефилов

    Дмитрий Трефилов

    Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
  • Сергей Тишин

    Сергей Тишин

    Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
    Имеются ввиду компании, акции которых обращаются на бирже. Пока мы не подбивали статистику по всем компаниям за 2012 год, но судя по сальдированному финансовому результату российских компаний в 2012, который вырос только на 9,9%, наш прогноз оказался слишком оптимистичным. Исходя из отчетности компаний, которая начинает выходить за 1кв13 думаю, что и прогноз по 2013 мы так же можем понизить.
  • Дмитрий Трефилов

    Дмитрий Трефилов

    Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
  • Сергей Тишин

    Сергей Тишин

    Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?
    Посмотрите тут: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?
Владислав Корсунский

Владислав Корсунский

Раздел «Компания в лицах»