Мы начинаем аналитическое покрытие акций компании Merck & Co.– одной из крупнейших транснациональных фармацевтических компаний мира со штаб квартирой американском штате Нью-Джерси. Будучи глобальной медицинской компанией, Merck & Co. фокусируется на инновационных решениях в области здравоохранения с помощью производства рецептурных лекарств, вакцин и продуктов для здоровья животных.

Исторически компания имела немецкие корни, отпочковавшись после Первой Мировой войны от основного бизнеса, расположенного в Германии, в самостоятельную компанию. После Второй Мировой войны Merck резко увеличила своё присутствие на зарубежных рынках, в первую очередь, в Европе. Пройдя через череду слияний и поглощений, а также оставив позади неудачные попытки диверсифицировать свою деятельность, компания к концу 1980-х вышла в лидеры мировой фармацевтической промышленности благодаря таким препаратам как вазотек (Vasotec, средство от застойной сердечной недостаточности), мевакор и зокор (Mevacor и Zocor, ловастин - первый препарат из класса статинов для снижения уровня холестирина), ивермектин (ivermectin, самый популярный ветеринарный препарат в мире).

На сегодняшний день компания классифицирует свой бизнес в два операционных сегмента: фармацевтический и ветеринарный.

Фармацевтический сегмент включает в себя препараты и вакцины для здоровья человека. Фармацевтические продукты для здоровья человека состоят из терапевтических и профилактических препаратов, обычно отпускаемых по рецепту. Потребителями продукции сегмента являются оптовые и розничные продавцы лекарств, больницы, государственные учреждения и поставщики регулируемых медицинских услуг. Вакцины для здоровья человека состоят из профилактических вакцин для детей, подростков и взрослых. Компания реализует их оптовым продавцам, медицинским дистрибьюторам и государственным учреждениям.

Сегмент «Товары для здоровья животных» (ветеринарный) занимается разработкой, производством и продажей широкого спектра ветеринарных фармацевтических препаратов и вакцин, а также решений и услуг по управлению здоровьем для профилактики, лечения и контроля заболеваний у всех основных видов домашнего скота и домашних животных. Компания также предлагает обширный набор средств для идентификации, отслеживания и мониторинга с цифровой связью. Основными потребителями продукции сегмента являются ветеринары, профильные дистрибьюторы и животноводы.

Ранее в корпоративном контуре был представлен сегмент Альянсы, который в основном включал совместную с компанией AstraZeneca деятельность, связанную с продажами ряда препаратов, а также сегмент медицинских услуг, который предоставлял услуги и решения, ориентированные на взаимодействие, медицинскую аналитику и клинические услуги для повышения ценности медицинской помощи, оказываемой пациентам. Указанные сегменты прекратили свою деятельность в период 2018-2020 гг.

Наконец, во втором квартале текущего года Merck завершила выделение компании Organon путем распределения ее публично торгуемых акций среди акционеров компании Merck. В новую компанию был передан бизнес, связанный с производством товаров для женского здоровья, биоаналогов и дженериков. В связи с произошедшим выделением каждый акционер Merck получил одну десятую доли обыкновенных акций компании Organon за каждую обыкновенную акцию Merck. В отчетности компании результаты деятельности по препаратам, ранее входившие в фармацевтический сегмент, которые были переданы в Organon при выделении, отражены как прекращенная деятельность.

Обратимся к изучению структуры выручки компании.

Как следует из таблицы, весомую часть выручки составляют доходы от продажи онкологических препаратов, главным из которых является пембролизумаб (торговая марка Китруда), предназначенный для лечения злокачественных опухолей (применяется, в частности, при лечении меланомы и одного из видов немелкоклеточного рака лёгкого). По итогам 1 п/г 2021 г. доходы от его продажи составили $8,1 млрд.

Среди производимых вакцин отметим гардасил/гардасил 9 (вакцина против вируса папилломы человека и вызываемых им некоторых видов рака и других заболеваний); ProQuad (педиатрическая комбинированная вакцина для защиты от кори, эпидемического паротита, краснухи и ветряной оспы); M‑M‑R II (вакцина против кори, паротита и краснухи); RotaTeq (вакцина для защиты от ротавирусного гастроэнтерита у младенцев и детей); Pneumovax 23 (вакцина для предотвращения пневмококковой инфекции).

Среди прочих препаратов, выпускаемых компанией, стоит назвать Simponi (голимумаб) - подкожное средство для лечения некоторых воспалительных заболеваний, продаваемое в Европе, России и Турции, а также Янувия/Янумет, предназначенные для снижения уровня сахара в крови у взрослых с диабетом 2 типа.

Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние годы. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.

Следует отметить постепенный рост финансовых показателей компании в последние годы, и следующую за ними курсовую стоимость акций компании. Merck & Co предпочитает возвращать своим акционерам внушительный объем средств в виде дивидендов и выкупов акций. При этом компания сохраняет умеренную долговую нагрузку несмотря на сокращение собственного капитала. Результатом является высокое значение ROE при значительном отрыве рыночной стоимости акции от балансовой.

Говоря о результатах за 1 п/г 2021 года, следует отметить, что они продемонстрировали негативную динамику во многом вследствие уже упоминавшегося спин-оффа Organon, который был завершен во 2 квартале текущего года.

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что ежегодная чистая прибыль Merck & Co будет находиться в диапазоне $13-15 млрд. В свою модель мы закладываем, что компания в ближайшие годы продолжит распределять среди акционеров примерно три четверти годовой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов и выкупов акций.

___________________________________________

3 комментария | Оставить комментарий