Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Московская биржа опубликовала обобщенную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2023 года.
Операционные доходы биржи увеличились на 6,9% до 23,2 млрд руб., на фоне существенного роста процентных доходов (13,7 млрд руб.). При этом величина инвестиционного портфеля составила рекордные 2,2 трлн руб.
Совокупная величина комиссионных доходов биржи сократилась на 6,5% до 23,2 млрд руб.
Комиссионные доходы фондового рынка уменьшились на 4,9%, составив 1,9 млрд руб., на фоне падения доходов от рынка акций более чем на треть, составивших 1,0 млрд руб. Основной причиной такой динамики стали резко сократившиеся объемы торгов (-64,5%).
Комиссионные доходы на рынке облигаций выросли более чем вдвое до 694 млн руб. на фоне увеличения эффективной комиссии, вызванной увеличением тарифов и количества размещений на первичном рынке.
Комиссионные доходы валютного рынка прибавили 0,6%, составив 1,5 млрд руб. Существенно сократившиеся объемы торгов (-41,1%) были компенсированы были компенсированы пересмотром комиссионных тарифов, а также смещением структуры объемов торгов в сторону более прибыльного спот-сегмента.
Комиссионные доходы на денежном рынке снизились на 18,6%, до 2,2 млрд руб. Объем торгов уменьшился на 3,0%. Разница в динамике объемов торгов и комиссионного дохода возникла на фоне увеличения средних сроков операций репо и роста доли репо без ЦК в структуре торговых объемов.
Комиссионные доходы на срочном рынке сократились на 2,2% на фоне падения объемов торгов на 61,2%. Динамика эффективной комиссии объясняется пересмотром тарифов летом прошлого года, а также смещением структуры объемов торгов в сторону высокомаржинальных товарных деривативов. При этом объемы торговли индексными и валютными деривативами снизились на 87,3% и 52,4% соответственно.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 0,4% и составили 2,1 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, сократился на 9,3% и составил 61,6 трлн руб.
Операционные расходы Биржи сократились на 17,9% и составили 5,4 млрд руб. Административные и прочие расходы упали на 23,3% и составили 2,7 млрд руб., в основном за счет сокращения расходов на рекламу и маркетинг. Снижение расходов на персонал на 11,6% до 2,7 млрд руб. в значительной степени объясняется списанием дополнительных резервов на выплату премий, накопленных в течение 2022 года.
По линии прочих доходов/расходов биржа отразила положительное сальдо в размере 45,0 млн руб. против убытка в 5,1 млрд руб. годом ранее. Основной причиной такой динамики стали изменения в составе резервов, отраженные в отчетности за 2022 г.
В результате чистая прибыль биржи увеличилась на 77,0% до 14,3 млрд руб. Показатель скорректированной чистой прибыли увеличился на 17,4%, до 14,3 млрд руб.
Добавим, что годовое собрание акционеров, на котором предстояло утвердить рекомендованные Советом директоров дивидендные выплаты в размере 4,84 рубля на одну обыкновенную акцию, не состоялось из-за отсутствия кворума. Новое собрание назначено на 2 июня текущего года.
Вышедшие данные оказались лучше наших ожиданий, прежде всего, за счет существенной величины процентных доходов. Пока до конца не ясна как причина их получения, так и продолжительность. Во многом от ответа на эти вопросы будет зависеть величина стабильной чистой прибыли и ROE биржи в ближайшие годы.
По результатам вышедших данных мы улучшили прогноз ключевых финансовых показателей биржи, отразив возросшие размеры процентных доходов, а также заложив меньшие темпы роста административных расходов. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
В настоящий момент акции Мосбиржи торгуются с P/BV 2023 около 1,3 и не входят в состав наших портфелей.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
Действительно, биржа меняет систему тарифов на срочном рынке – теперь комиссия будет рассчитываться как процент от суммы сделки вместо фиксированной суммы за контракт. Согласно нашей модели данный шаг позволит увеличить комиссионный доход, который в дальнейшем должен будет нивелировать снижение процентного дохода.
Биржа повысила сейчас размер комиссий, это должно улучшить ситуацию с доходами.
Это отчетность за четвертый квартал, а я говорил Вам о первом.
Понятно, Артем, но я немного не об этом: просто в статье указывается, что отчетность в рамках ожиданий, а Вы подтвердили , что не в рамках. Конечно, решающим для покупки был прогноз годового результата, а не квартального.
Куда уж тут лукавить, Григорий, все прозрачнее некуда. У биржи была отчетность, которая вышла лучше наших ожиданий (кажется, первый квартал 2015 года). Имея точный прогноз в конце 2014 года, возможно в ряд портфелей бумаги биржи попали бы. Впоследствии же рыночная оценка опережала рост финансовых показателей. К тому же при выборе активов мы обязаны сравнивать акции Биржи с другими обращающимися акциями. Сейчас она может попасть к нам в портфель, если мы от нынешнего уровня прибыли спрогнозируем ее дальнейший кратный рост, или если в рамках МУАК она начнет отдавать акционерам около 100% средств в виде дивидендов. Против акций ничего не имеем, действительно, хороший представитель финсектора и ставка на развитие финансового рынка страны. Будем пристально наблюдать за ней, возможно, однажды и "созреем" для ее приобретения.
Артем, я посмотрел ваши расчеты потенциальной доходности и вижу, что Вы не ждали год назад такой прибыли МБ за 2015 год. Где-то близкой стала ваша оценка только в 4 квартале, так что просьба не лукавить.
Откровенно говоря, не понимаю, почему МБ еще не в портфелях Арсагеры.
Рост котировок оказался действительно хорошим, но в целом заслуженным: финансовая отчетность биржи оказалась лучше ожиданий большинства участников рынка но к нам в портфель они пока не попадают. Рекомендаций на срок 2-12 месяцев мы не даем и сами не пользуемся подобным временным горизонтом: слишком короткий срок для реализации потенциальной доходности как показывает отечественная практика. Насчет продажи пакета ЦБ: учитывая качество актива, рискну предположить, что покупатели на него найдутся, при этом вовсе не обязательно, что акции будут полностью выброшены на вторичные торги. Подобное событие носит краткосрочный характер и не имеет отношения к фундаментальным основам бизнеса биржи. Для нас важнее именно последнее, поэтому если бы мы собирались сейчас приобретать эти бумаги, то данная новость нас бы не остановила.
Бумаги с апреля дали ~+30%, вероятен и дальнейший рост до конца года. Стоит ли их покупать сейчас на срок 2-12 месяцев учитывая что ЦБ обязан до 1 января 2016 года продать пакет 11,73%? Как сосчитать насколько ~% может упасть цена от продажи такого количества?
Спасибо большое за ответ. Буду иметь ввиду при принятии дальнейших решений
Artem, 13 апреля 2015 в 17:56
Руслан, биржа - достаточно беспроблемный и технологичный бизнес, способный отдавать своим акционерам до 100% чистой прибыли. Московская биржа обладает дополнительным преимуществом, являясь, по сути, монополистом в России. Поэтому риски здесь носят достаточно локальный и специфический характер (например, связанные с функционированием программно-технического обеспечения). Что же касается оценки, следует помнить, что фундаментально обоснованное значение стоимости акции вполне может находиться выше балансовой цены. Как мы уже неоднократно отмечали в своих материалах, коэффициент P/BV находится в тесной взаимосвязи с показателем ROE: чем более высокую процентную ставку (ROE) генерируют средства акционеров, тем дороже инвесторы будут готовы платить за вхождение в бизнес такой компании. В этой связи нет ничего удивительного в том, что акции ряда компаний торгуются выше своей балансовой цены. В силу определенных причин (растущей чистой прибыли, высокого уровня выплат акционерам или комбинации данных факторов) ROE таких компаний находится на высоком уровне. Отсюда и превышение цен акций на вторичном рынке над их балансовой стоимостью.
Добрый день. Какие риски присутствуют для данного эмитента? И каковы перспективы Биржи? В некоторых прогнозах видел цену в 93 рубля, при том, что по моим расчетам компания торгуется уже выше балансовой стоимости.