Индекс Арсагеры -24,30% -0,37%
Индекс МосБиржи 3171,69 + 0,02%

Московская Биржа (MOEX)

Финансовый сектор

Итоги 2019 г.: время снимать дивидендный урожай

479
Перейти к комментариям

Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

ПАО «Московская биржа» (MOEX) (MOEX), 2019

Операционные доходы биржи увеличились на 8,3% до 43,2 млрд руб., на фоне двузначных темпов роста комиссионных доходов. Чистые финансовые доходы продолжили снижение, составив 10,7 млрд руб. (-38,7%), несмотря на рост среднедневного объема средств, доступных для инвестирования в отчетном периоде с 670,1 млрд руб. до 765,4 млрд руб. Главными причинами снижения финансовых доходов являются падение ставок по финансовым вложениям, кроме того у биржи резко возросли процентные расходы (с 446,5 млн руб. до 2,9 млрд руб.) в связи с появлением полученных займов. Помимо этого, биржа получила чистый доход от операций с иностранной валютой в размере 4,5 млрд руб. против убытка 1,7 млрд руб. годом ранее.

ПАО «Московская биржа» (MOEX) (MOEX), 2019

Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 23,5% и составили 5,5 млрд руб., на фоне увеличения доходов как от рынка акций (17,2%), составивших 2,2 млрд руб., так и доходов от рынка облигаций (2,5 млрд руб.) на фоне роста объемов торгов, вызванного большим количеством первичных корпоративных размещений.

Комиссионные доходы валютного рынка сократились на 11,1% до 3,5 млрд руб., что было обусловлено сокращением объемов операций на 11,5%.

Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 6,7 млрд руб. (+9,2%), при этом объем торгов уменьшился на 4,9% в связи со снижением объемов операций междилерского репо (-26,6%) и общего снижения активности на рынке операций репо с ЦК (-4,9%). В то же время эффективная комиссия на рынке выросла за счет увеличения доли торгов инструментом с более высокой стоимостью, а также изменения ставок комиссии в рамках проекта "Единый пул обеспечения".

Комиссионные доходы на срочном рынке показали положительную динамику, увеличившись на 23,0% – до 2,85 млрд руб. Объем торгов сократился на 3,0% до 1,45 млн. контрактов, что было вызвано повышением интереса участников рынка к дорогим товарным контрактам, а также изменением ставок комиссии в связи с реализацией проекта "Единый пул обеспечения" .

Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 15,4% и составили 5,2 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 11,6% и составил 47,8 трлн руб.

Операционные расходы Биржи увеличились на 6,8% и составили 15,4 млрд руб. Административные и прочие расходы увеличились на 4,8% и составили 8,3 млрд руб., в основном за счет роста расходов на амортизацию нематериальных активов (+17,6%, 2,3 млрд руб.). Расходы на персонал увеличились на 9,2% и составили 7,1 млрд руб.

Прочие расходы составили 2,7 млрд руб., большая часть из которых приходится на резервы, сформированные в соответствии с управленческой оценкой риска, связанного с выявленной мошеннической деятельностью на зерновом рынке. По мнению Биржи, существует вероятность роспуска части резервов в будущем.

В результате чистая прибыль биржи увеличилась на 2,4% до 20,2 млрд руб.

Отметим, что Совет директоров биржи рекомендовал выплатить 7,93 руб. на акцию в качестве годовых дивидендов, что составило 89% чистой прибыли. Среди прочих новостей отметим также заключение соглашения, подразумевающего возможность приобретения Мосбиржей миноритарного пакета акций компании BierbaumPro AG и дальнейшей поэтапной консолидации до 100% акций компании в течение трех лет. Ожидается, что сумма сделки будет зависеть от динамики операционных и финансовых показателей компании.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель Мосбиржи.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Московская биржа» (MOEX), 2019

В данный момент акции биржи торгуются с P/E 2020 свыше 10 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 13

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Действительно, биржа меняет систему тарифов на срочном рынке – теперь комиссия будет рассчитываться как процент от суммы сделки вместо фиксированной суммы за контракт. Согласно нашей модели данный шаг позволит увеличить комиссионный доход, который в дальнейшем должен будет нивелировать снижение процентного дохода.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Биржа повысила сейчас размер комиссий, это должно улучшить ситуацию с доходами.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Это отчетность за четвертый квартал, а я говорил Вам о первом.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Понятно, Артем, но я немного не об этом: просто в статье указывается, что отчетность в рамках ожиданий, а Вы подтвердили , что не в рамках. Конечно, решающим для покупки был прогноз годового результата, а не квартального.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Куда уж тут лукавить, Григорий, все прозрачнее некуда. У биржи была отчетность, которая вышла лучше наших ожиданий (кажется, первый квартал 2015 года). Имея точный прогноз в конце 2014 года, возможно в ряд портфелей бумаги биржи попали бы. Впоследствии же рыночная оценка опережала рост финансовых показателей. К тому же при выборе активов мы обязаны сравнивать акции Биржи с другими обращающимися акциями. Сейчас она может попасть к нам в портфель, если мы от нынешнего уровня прибыли спрогнозируем ее дальнейший кратный рост, или если в рамках МУАК она начнет отдавать акционерам около 100% средств в виде дивидендов. Против акций ничего не имеем, действительно, хороший представитель финсектора и ставка на развитие финансового рынка страны. Будем пристально наблюдать за ней, возможно, однажды и "созреем" для ее приобретения.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Артем, я посмотрел ваши расчеты потенциальной доходности и вижу, что Вы не ждали год назад такой прибыли МБ за 2015 год. Где-то близкой стала ваша оценка только в 4 квартале, так что просьба не лукавить.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Откровенно говоря, не понимаю, почему МБ еще не в портфелях Арсагеры.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Рост котировок оказался действительно хорошим, но в целом заслуженным: финансовая отчетность биржи оказалась лучше ожиданий большинства участников рынка но к нам в портфель они пока не попадают. Рекомендаций на срок 2-12 месяцев мы не даем и сами не пользуемся подобным временным горизонтом: слишком короткий срок для реализации потенциальной доходности как показывает отечественная практика. Насчет продажи пакета ЦБ: учитывая качество актива, рискну предположить, что покупатели на него найдутся, при этом вовсе не обязательно, что акции будут полностью выброшены на вторичные торги. Подобное событие носит краткосрочный характер и не имеет отношения к фундаментальным основам бизнеса биржи. Для нас важнее именно последнее, поэтому если бы мы собирались сейчас приобретать эти бумаги, то данная новость нас бы не остановила.
  • Nickolay Ivanov

    Nickolay Ivanov

    Бумаги с апреля дали ~+30%, вероятен и дальнейший рост до конца года. Стоит ли их покупать сейчас на срок 2-12 месяцев учитывая что ЦБ обязан до 1 января 2016 года продать пакет 11,73%? Как сосчитать насколько ~% может упасть цена от продажи такого количества?
  • Руслан Заболотский

    Руслан Заболотский

    Спасибо большое за ответ. Буду иметь ввиду при принятии дальнейших решений
  • Руслан Заболотский

    Руслан Заболотский

    Руслан, биржа - достаточно беспроблемный и технологичный бизнес, способный отдавать своим акционерам до 100% чистой прибыли. Московская биржа обладает дополнительным преимуществом, являясь, по сути, монополистом в России. Поэтому риски здесь носят достаточно локальный и специфический характер (например, связанные с функционированием программно-технического обеспечения). Что же касается оценки, следует помнить, что фундаментально обоснованное значение стоимости акции вполне может находиться выше балансовой цены. Как мы уже неоднократно отмечали в своих материалах, коэффициент P/BV находится в тесной взаимосвязи с показателем ROE: чем более высокую процентную ставку (ROE) генерируют средства акционеров, тем дороже инвесторы будут готовы платить за вхождение в бизнес такой компании. В этой связи нет ничего удивительного в том, что акции ряда компаний торгуются выше своей балансовой цены. В силу определенных причин (растущей чистой прибыли, высокого уровня выплат акционерам или комбинации данных факторов) ROE таких компаний находится на высоком уровне. Отсюда и превышение цен акций на вторичном рынке над их балансовой стоимостью.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Руслан, биржа - достаточно беспроблемный и технологичный бизнес, способный отдавать своим акционерам до 100% чистой прибыли. Московская биржа обладает дополнительным преимуществом, являясь, по сути, монополистом в России. Поэтому риски здесь носят достаточно локальный и специфический характер (например, связанные с функционированием программно-технического обеспечения). Что же касается оценки, следует помнить, что фундаментально обоснованное значение стоимости акции вполне может находиться выше балансовой цены. Как мы уже неоднократно отмечали в своих материалах, коэффициент P/BV находится в тесной взаимосвязи с показателем ROE: чем более высокую процентную ставку (ROE) генерируют средства акционеров, тем дороже инвесторы будут готовы платить за вхождение в бизнес такой компании. В этой связи нет ничего удивительного в том, что акции ряда компаний торгуются выше своей балансовой цены. В силу определенных причин (растущей чистой прибыли, высокого уровня выплат акционерам или комбинации данных факторов) ROE таких компаний находится на высоком уровне. Отсюда и превышение цен акций на вторичном рынке над их балансовой стоимостью.
  • Руслан Заболотский

    Руслан Заболотский

    Добрый день. Какие риски присутствуют для данного эмитента? И каковы перспективы Биржи? В некоторых прогнозах видел цену в 93 рубля, при том, что по моим расчетам компания торгуется уже выше балансовой стоимости.
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»