Индекс Арсагеры -27,04% + 0,39%
Индекс МосБиржи 3154,36 + 0,13%

Московская Биржа (MOEX)

Финансовый сектор

Итоги 9 мес. 2014 г.: устойчивый рост доходов

370
Перейти к комментариям

Московская биржа представила отчетность по МСФО за 9 месяцев 2014 г. Операционные доходы компании выросли на 13,6% (здесь и далее: г/г.) - до 20,6 млрд рублей. Драйвером роста послужили комиссионные доходы, возросшие на 14,2%. 

Наибольшую комиссию принес валютный рынок, где доходы организатора торгов достигли 2,4 млрд рублей (+33,2%). Объем торгов вырос почти в полтора раза и достиг 162.5 трлн рублей. Наиболее существенный рост был отмечен в секторе своп-сделок, объем которых достиг 110,5 трлн рублей (+57,7%).

Значительное увеличение комиссии наблюдалось и по направлению предоставления депозитарных услуг и осуществления расчетных операций, где доходы выросли до 2,2 млрд рублей (+39,1%). Причины кроются в выросшем объеме активов, принятом на хранение в НРД (22,7 трлн рублей в среднем за квартал, +18,8% г/г).

Еще одним сегментом, продемонстрировавшим рост комиссионных доходов до 2,1 млрд рублей (+9,7%), оказался денежный рынок. Надо отметить, что объем торгов в данном секторе снизился на 9,2% - до 145,2 трлн рублей, что связано с изменением структуры операций прямого репо с Банком России – произошел отказ от проведения однодневного репо в пользу семидневного.

Отрицательную динамику показал сектор срочного рынка, где комиссионные доходы снизились до 1,1 млрд рублей (-6,3%). При этом объем торгов вырос на 5,8% до 0,9 млрд контрактов или 38,9 трлн рублей. Объем открытых позиций к концу отчетного периода составил 12,5 млн контрактов против 10 млн контрактов годом ранее.

Сегмент фондового рынка вновь продемонстрировал снижение комиссионных доходов на 0,1 % - до 2,1 млрд рублей. При этом объем торгов акциями в отчетном периоде составил 7,5 трлн рублей (+18,9%),а облигациями – 7,3 трлн рублей (-36,6%). Негативная динамика торгов долговыми инструментами отчасти связана с низким объемом первичных размещений.

Процентные доходы биржи продемонстрировали по сравнению с комиссионными более скромный темп роста, достигнув 8,8 млрд рублей (+8,9%). Объем инвестиционного портфеля на конец отчетного периода достиг внушительных 743 млрд рублей, из которых около трех четвертей составляют валютные депозиты.

Операционные расходы Московской Биржи выросли на 3% - до 7,2 млрд рублей. Основной статьей расходов по-прежнему являются расходы на персонал (54,0% от общих расходов). Их рост отчетном периоде составил 8%, что связано с принятием новой методологии начисления бонусных вознаграждений. Строгий контроль за административными и прочими операционными расходами позволил сократить их объем на 2,3% за счет снижения налоговых выплат, а также расходов на услуги маркет-мейкеров. В итоге чистая прибыль Московской Биржи возросла на 22,8% и достигла 10,7 млрд рублей.

В будущем мы ожидаем умеренного роста финансовых показателей компании, однако довольно высокая оценка акций Московской Биржи исключает данные бумаги из списка наших приоритетов.

Комментарии 13

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Действительно, биржа меняет систему тарифов на срочном рынке – теперь комиссия будет рассчитываться как процент от суммы сделки вместо фиксированной суммы за контракт. Согласно нашей модели данный шаг позволит увеличить комиссионный доход, который в дальнейшем должен будет нивелировать снижение процентного дохода.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Биржа повысила сейчас размер комиссий, это должно улучшить ситуацию с доходами.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Это отчетность за четвертый квартал, а я говорил Вам о первом.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Понятно, Артем, но я немного не об этом: просто в статье указывается, что отчетность в рамках ожиданий, а Вы подтвердили , что не в рамках. Конечно, решающим для покупки был прогноз годового результата, а не квартального.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Куда уж тут лукавить, Григорий, все прозрачнее некуда. У биржи была отчетность, которая вышла лучше наших ожиданий (кажется, первый квартал 2015 года). Имея точный прогноз в конце 2014 года, возможно в ряд портфелей бумаги биржи попали бы. Впоследствии же рыночная оценка опережала рост финансовых показателей. К тому же при выборе активов мы обязаны сравнивать акции Биржи с другими обращающимися акциями. Сейчас она может попасть к нам в портфель, если мы от нынешнего уровня прибыли спрогнозируем ее дальнейший кратный рост, или если в рамках МУАК она начнет отдавать акционерам около 100% средств в виде дивидендов. Против акций ничего не имеем, действительно, хороший представитель финсектора и ставка на развитие финансового рынка страны. Будем пристально наблюдать за ней, возможно, однажды и "созреем" для ее приобретения.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Артем, я посмотрел ваши расчеты потенциальной доходности и вижу, что Вы не ждали год назад такой прибыли МБ за 2015 год. Где-то близкой стала ваша оценка только в 4 квартале, так что просьба не лукавить.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Откровенно говоря, не понимаю, почему МБ еще не в портфелях Арсагеры.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Рост котировок оказался действительно хорошим, но в целом заслуженным: финансовая отчетность биржи оказалась лучше ожиданий большинства участников рынка но к нам в портфель они пока не попадают. Рекомендаций на срок 2-12 месяцев мы не даем и сами не пользуемся подобным временным горизонтом: слишком короткий срок для реализации потенциальной доходности как показывает отечественная практика. Насчет продажи пакета ЦБ: учитывая качество актива, рискну предположить, что покупатели на него найдутся, при этом вовсе не обязательно, что акции будут полностью выброшены на вторичные торги. Подобное событие носит краткосрочный характер и не имеет отношения к фундаментальным основам бизнеса биржи. Для нас важнее именно последнее, поэтому если бы мы собирались сейчас приобретать эти бумаги, то данная новость нас бы не остановила.
  • Nickolay Ivanov

    Nickolay Ivanov

    Бумаги с апреля дали ~+30%, вероятен и дальнейший рост до конца года. Стоит ли их покупать сейчас на срок 2-12 месяцев учитывая что ЦБ обязан до 1 января 2016 года продать пакет 11,73%? Как сосчитать насколько ~% может упасть цена от продажи такого количества?
  • Руслан Заболотский

    Руслан Заболотский

    Спасибо большое за ответ. Буду иметь ввиду при принятии дальнейших решений
  • Руслан Заболотский

    Руслан Заболотский

    Руслан, биржа - достаточно беспроблемный и технологичный бизнес, способный отдавать своим акционерам до 100% чистой прибыли. Московская биржа обладает дополнительным преимуществом, являясь, по сути, монополистом в России. Поэтому риски здесь носят достаточно локальный и специфический характер (например, связанные с функционированием программно-технического обеспечения). Что же касается оценки, следует помнить, что фундаментально обоснованное значение стоимости акции вполне может находиться выше балансовой цены. Как мы уже неоднократно отмечали в своих материалах, коэффициент P/BV находится в тесной взаимосвязи с показателем ROE: чем более высокую процентную ставку (ROE) генерируют средства акционеров, тем дороже инвесторы будут готовы платить за вхождение в бизнес такой компании. В этой связи нет ничего удивительного в том, что акции ряда компаний торгуются выше своей балансовой цены. В силу определенных причин (растущей чистой прибыли, высокого уровня выплат акционерам или комбинации данных факторов) ROE таких компаний находится на высоком уровне. Отсюда и превышение цен акций на вторичном рынке над их балансовой стоимостью.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Руслан, биржа - достаточно беспроблемный и технологичный бизнес, способный отдавать своим акционерам до 100% чистой прибыли. Московская биржа обладает дополнительным преимуществом, являясь, по сути, монополистом в России. Поэтому риски здесь носят достаточно локальный и специфический характер (например, связанные с функционированием программно-технического обеспечения). Что же касается оценки, следует помнить, что фундаментально обоснованное значение стоимости акции вполне может находиться выше балансовой цены. Как мы уже неоднократно отмечали в своих материалах, коэффициент P/BV находится в тесной взаимосвязи с показателем ROE: чем более высокую процентную ставку (ROE) генерируют средства акционеров, тем дороже инвесторы будут готовы платить за вхождение в бизнес такой компании. В этой связи нет ничего удивительного в том, что акции ряда компаний торгуются выше своей балансовой цены. В силу определенных причин (растущей чистой прибыли, высокого уровня выплат акционерам или комбинации данных факторов) ROE таких компаний находится на высоком уровне. Отсюда и превышение цен акций на вторичном рынке над их балансовой стоимостью.
  • Руслан Заболотский

    Руслан Заболотский

    Добрый день. Какие риски присутствуют для данного эмитента? И каковы перспективы Биржи? В некоторых прогнозах видел цену в 93 рубля, при том, что по моим расчетам компания торгуется уже выше балансовой стоимости.
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»