Индекс Арсагеры -27,43% -0,78%
Индекс МосБиржи 3150,32 -0,04%

Московская Биржа (MOEX)

Финансовый сектор

Итоги за 2015 г.: дивиденды могли бы быть и больше

1012
Перейти к комментариям

Московская биржа  опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.

Московская биржа, MOEX, валюта, денежный рынок, облигации, ценные бумаги, фондовый рынок, срочный рынок, репо, НРД, депозитарная деятельность, МУАК, выручка, прибыль, себестоимость, МСФО, отчетность, акции, ROE, Р/Е,

Операционные доходы биржи увеличились на 51,3% до 46,0 млрд. рублей вследствие роста комиссионных доходов (+14,1%) валютного, денежного рынков и рынка облигаций, увеличения процентного дохода за счет более высоких процентных ставок и роста стоимости портфеля ценных бумаг.

Комиссионные доходы фондового рынка прибавили 4% и составили 3,275 млрд. руб., при этом доходы рынка акций по сравнению с предыдущим годом сократились на 7,0% до 1,64 млрд. рублей, а комиссионные доходы рынка облигаций увеличились на 14,3% до 1,18 млрд. рублей, в основном, за счет большого объема первичных размещений. Доходы от услуг листинга и прочих сервисов выросли на 28,6% до 451,5 млн. рублей.  

Комиссионные доходы валютного рынка выросли на 27,0% до 4,3 млрд. рублей. На фоне высокой волатильности курсов валют объем торгов рынка спот вырос на 32,8%, а объем операций своп — на 37,6% вследствие повышенного спроса на инструменты управления ликвидностью. 

Комиссионные доходы денежного рынка увеличились на 19,8% за счет увеличения среднего срока сделок репо и составили 3,9 млрд. рублей. Продолжился активный рост объема операций репо с центральным контрагентом: по сравнению с прошлым годом он вырос в 2,7 раза и составил 36,9% от общего объема сделок репо – 78,9 трлн. рублей.  

Комиссионные доходы на срочном рынке сократились на 10,1% и составили 1,5 млрд. рублей. Объем торгов в контрактах увеличился на 17,4% до 1,7 млрд. контрактов или 93,7 трлн. рублей, в основном, благодаря сделкам с валютными инструментами. Объем открытых позиций вырос на 29,0%, достигнув 590,0 млрд. рублей по итогам года.  

Доходы от депозитарной деятельности и проведения расчетов по сделкам увеличились на 8,7% и составили 3,5 млрд. рублей. На конец года объем активов на хранении в НРД увеличился до 31,69 трлн. рублей по сравнению с 24,94 трлн. рублей на начало года. 

Процентные и прочие финансовые доходы биржи увеличились на 96,7% и составили 28,1 млрд рублей. Основными факторами роста стали значительное увеличение размера инвестиционного портфеля и высокие процентные ставки.

Операционные расходы Биржи составили 11,3 млрд. рублей (+8,7%). Отметим, что контроль над расходами позволил бирже третий год подряд удерживать рост расходов ниже уровня инфляции. Сумма административных и прочих операционных расходов в 2015 году выросла на 10,3% и составила 5,5 млрд. рублей, в основном, за счет роста расходов на амортизацию нематериальных активов, а также содержание и ремонт оборудования. Расходы на персонал выросли на 7,2% по и составили 5,8 млрд рублей. 

Московская биржа, MOEX, валюта, денежный рынок, облигации, ценные бумаги, фондовый рынок, срочный рынок, репо, НРД, депозитарная деятельность, МУАК, выручка, прибыль, себестоимость, МСФО, отчетность, акции, ROE, Р/Е,

По итогам вышедшей отчетности мы не вносили серьезных изменений в прогноз финансовых показателей на текущий год.

Московская биржа, MOEX, валюта, денежный рынок, облигации, ценные бумаги, фондовый рынок, срочный рынок, репо, НРД, депозитарная деятельность, МУАК, выручка, прибыль, себестоимость, МСФО, отчетность, акции, ROE, Р/Е,

В целом отчетность эмитента вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Отмечая ровные результаты деятельности и неплохие дивидендные выплаты (по итогам 2015 г. ожидается выплата 7,11 руб. на акцию), мы отмечаем, что с точки зрения МУАК в обществе сохраняются существенные резервы для повышения эффективности. Это особенно хорошо заметно, глядя на Отчет о финансовых результатах, где процентные доходы от размещения денежных средств превышают комиссионные доходы от основной деятельности. Подобные диспропорции означают, что акционеры вправе претендовать на куда большие выплаты, так как бирже в отличие от банка нет необходимости накапливать значительные средства (общий объем капвложений по итогам года составил 2,5 млрд. руб.). На данный момент акции биржи торгуются с P/E 2016 в районе 6,5 и не входят в число наших приоритетов. 

 

Комментарии 13

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Действительно, биржа меняет систему тарифов на срочном рынке – теперь комиссия будет рассчитываться как процент от суммы сделки вместо фиксированной суммы за контракт. Согласно нашей модели данный шаг позволит увеличить комиссионный доход, который в дальнейшем должен будет нивелировать снижение процентного дохода.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Биржа повысила сейчас размер комиссий, это должно улучшить ситуацию с доходами.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Это отчетность за четвертый квартал, а я говорил Вам о первом.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Понятно, Артем, но я немного не об этом: просто в статье указывается, что отчетность в рамках ожиданий, а Вы подтвердили , что не в рамках. Конечно, решающим для покупки был прогноз годового результата, а не квартального.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Куда уж тут лукавить, Григорий, все прозрачнее некуда. У биржи была отчетность, которая вышла лучше наших ожиданий (кажется, первый квартал 2015 года). Имея точный прогноз в конце 2014 года, возможно в ряд портфелей бумаги биржи попали бы. Впоследствии же рыночная оценка опережала рост финансовых показателей. К тому же при выборе активов мы обязаны сравнивать акции Биржи с другими обращающимися акциями. Сейчас она может попасть к нам в портфель, если мы от нынешнего уровня прибыли спрогнозируем ее дальнейший кратный рост, или если в рамках МУАК она начнет отдавать акционерам около 100% средств в виде дивидендов. Против акций ничего не имеем, действительно, хороший представитель финсектора и ставка на развитие финансового рынка страны. Будем пристально наблюдать за ней, возможно, однажды и "созреем" для ее приобретения.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Артем, я посмотрел ваши расчеты потенциальной доходности и вижу, что Вы не ждали год назад такой прибыли МБ за 2015 год. Где-то близкой стала ваша оценка только в 4 квартале, так что просьба не лукавить.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Откровенно говоря, не понимаю, почему МБ еще не в портфелях Арсагеры.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Рост котировок оказался действительно хорошим, но в целом заслуженным: финансовая отчетность биржи оказалась лучше ожиданий большинства участников рынка но к нам в портфель они пока не попадают. Рекомендаций на срок 2-12 месяцев мы не даем и сами не пользуемся подобным временным горизонтом: слишком короткий срок для реализации потенциальной доходности как показывает отечественная практика. Насчет продажи пакета ЦБ: учитывая качество актива, рискну предположить, что покупатели на него найдутся, при этом вовсе не обязательно, что акции будут полностью выброшены на вторичные торги. Подобное событие носит краткосрочный характер и не имеет отношения к фундаментальным основам бизнеса биржи. Для нас важнее именно последнее, поэтому если бы мы собирались сейчас приобретать эти бумаги, то данная новость нас бы не остановила.
  • Nickolay Ivanov

    Nickolay Ivanov

    Бумаги с апреля дали ~+30%, вероятен и дальнейший рост до конца года. Стоит ли их покупать сейчас на срок 2-12 месяцев учитывая что ЦБ обязан до 1 января 2016 года продать пакет 11,73%? Как сосчитать насколько ~% может упасть цена от продажи такого количества?
  • Руслан Заболотский

    Руслан Заболотский

    Спасибо большое за ответ. Буду иметь ввиду при принятии дальнейших решений
  • Руслан Заболотский

    Руслан Заболотский

    Руслан, биржа - достаточно беспроблемный и технологичный бизнес, способный отдавать своим акционерам до 100% чистой прибыли. Московская биржа обладает дополнительным преимуществом, являясь, по сути, монополистом в России. Поэтому риски здесь носят достаточно локальный и специфический характер (например, связанные с функционированием программно-технического обеспечения). Что же касается оценки, следует помнить, что фундаментально обоснованное значение стоимости акции вполне может находиться выше балансовой цены. Как мы уже неоднократно отмечали в своих материалах, коэффициент P/BV находится в тесной взаимосвязи с показателем ROE: чем более высокую процентную ставку (ROE) генерируют средства акционеров, тем дороже инвесторы будут готовы платить за вхождение в бизнес такой компании. В этой связи нет ничего удивительного в том, что акции ряда компаний торгуются выше своей балансовой цены. В силу определенных причин (растущей чистой прибыли, высокого уровня выплат акционерам или комбинации данных факторов) ROE таких компаний находится на высоком уровне. Отсюда и превышение цен акций на вторичном рынке над их балансовой стоимостью.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Руслан, биржа - достаточно беспроблемный и технологичный бизнес, способный отдавать своим акционерам до 100% чистой прибыли. Московская биржа обладает дополнительным преимуществом, являясь, по сути, монополистом в России. Поэтому риски здесь носят достаточно локальный и специфический характер (например, связанные с функционированием программно-технического обеспечения). Что же касается оценки, следует помнить, что фундаментально обоснованное значение стоимости акции вполне может находиться выше балансовой цены. Как мы уже неоднократно отмечали в своих материалах, коэффициент P/BV находится в тесной взаимосвязи с показателем ROE: чем более высокую процентную ставку (ROE) генерируют средства акционеров, тем дороже инвесторы будут готовы платить за вхождение в бизнес такой компании. В этой связи нет ничего удивительного в том, что акции ряда компаний торгуются выше своей балансовой цены. В силу определенных причин (растущей чистой прибыли, высокого уровня выплат акционерам или комбинации данных факторов) ROE таких компаний находится на высоком уровне. Отсюда и превышение цен акций на вторичном рынке над их балансовой стоимостью.
  • Руслан Заболотский

    Руслан Заболотский

    Добрый день. Какие риски присутствуют для данного эмитента? И каковы перспективы Биржи? В некоторых прогнозах видел цену в 93 рубля, при том, что по моим расчетам компания торгуется уже выше балансовой стоимости.
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»