Итоги 1 п/г 2016 г.: доходы в погоне за затратами

ОАК опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

В итоге выручка корпорации выросла на 24% и достигла 128,6 млрд руб. В посегментном разрезе особенной динамикой выделяются доходы от реализации комплектующих (рост более чем в два раза). Основная статья – выручка от продажи самолетов – показала рост на 21%; такими же темпами росли и доходы от проведения НИКОР. К сожалению, компания не предоставила подробных сведений об операционных показателях за полугодие; мы ожидаем, что это будет сделано по итогам года. Со своей стороны, можем предположить, что основная часть доходов ОАК по-прежнему приходится на сегмент военной авиации.

Операционные расходы выросли на 13% до 106 млрд руб. Более высокая рентабельность по валовой прибыли, видимо, может быть объяснена преобладанием в отчетном периоде оплаченных экспортных заказов, традиционно отличающихся более высокой маржинальностью. В итоге валовая прибыль достигла отметки 22,7 млрд руб., более чем два раза превысив показатель прошлого года.

Прочие расходы компании (коммерчески административные и т.д.) сократились на 5%, при этом по итогам полугодия компания не стала начислять дополнительные резервы под обесценение активов. В итоге на операционном уровне убыток составил 5,9 млрд руб., сократившись в три с лишним раза. На фоне сокращения финансовых доходов компании и практически неизменных финансовых расходах чистый убыток составил 7,7 млрд руб.

Отчетность корпорации вышла несколько хуже наших ожиданий в части коммерческих и административных расходов. Мы внесли определенные изменения в нашу модель, призванные отразить более высокий уровень затрат компании, оставив неизменным наш прогноз по выручке.

Мы считаем, что корпорацию в текущем году ожидает убыток, а в прибыльную зону ей удастся выйти в 2018-2019 г.г. На данный момент  акции ОАК не входят в число наших приоритетов.