Итоги 1 п/г 2017: финансовые расходы не позволяют зарабатывать прибыль

ОАК опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2017 г.

Выручка корпорации выросла на 51,3% - до 179,7 млрд рублей. Наибольшую динамику в структуре выручки показали доходы от реализации самолетов, выросшие более чем в 2 раза до 92,7 млрд рублей и доходы от модернизации и работ по капитальному ремонту, увеличившиеся почти в 3 раза до 61,8 млрд рублей. Доходы от реализации комплектующих сократились на 69,4%,составив 10,3 млрд рублей.

Себестоимость росла медленнее выручки (+40,2%), достигнув 135,3 млрд рублей. Отметим, что компания не раскрывает структуру статей себестоимости. Валовая прибыль, как итог, выросла в 2 раза – до 44,4 млрд рублей.

Прочие операционные расходы компании (коммерческие административные и прочие) увеличились на 39% до 38 млрд рублей. Основной причиной их роста стало начисление резерва по финансовой гарантии, списание и обесценение незавершенного производства, расходы от выбытия внеоборотных активов и прочие. В результате, ОАК удалось продемонстрировать операционную прибыль в размере 6,4 млрд рублей против операционного убытка в 5 млрд рублей. На фоне высоких финансовых расходов, составивших в отчетном периоде 14 млрд рублей, чистый убыток акционеров компании составил 5,8 млрд руб., сократившись на 4,9%.

Отчетность корпорации в целом вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы сохранили прежние прогнозы по выручке, ориентируясь на значения, установленные в качестве ключевых показателей эффективности для менеджмента компании, перед которым стоит задача достижения выручки в 605 млрд рублей по итогам 2020 года. По нашим оценкам по итогам 2022 года, ОАК может продемонстрировать существенную чистую прибыль. Потенциальная доходность акций компании продолжает оставаться отрицательной.

Мы считаем, что корпорацию в 2017 году ожидает убыток, поэтому не приводим прогнозных значений ROE. Акции ОАК торгуются с P/BV 2017 около 2 и не входят в число наших приоритетов.

Помимо всего прочего отметим, что Совет директоров ОАК, а также Советы директоров ее дочерних структур Корпорации «Иркут» и «Гражданских самолетов Сухого», прошедшие сразу после выхода отчетности, утвердили реорганизацию холдинга и кадровые перестановки в руководстве. Известно, что будет создан корпоративный центр обновленной единой компании с функциями гражданского дивизиона на базе «Корпорации «Иркут». На базе «Гражданских самолетов Сухого» будет формироваться центр маркетинга, продаж и обслуживания гражданских самолетов.

В корпорации ОАК создание отдельного юридического лица на базе гражданского дивизиона объясняют ставкой правительства на развитие гражданского сегмента в условиях сокращения гособоронзаказа. Мы со своей стороны продолжим следить за дальнейшими новостями в части реструктуризации корпорации для целей отражения последствий в модели прогноза финансовых показателей.

___________________________________________