Итоги 1П 2016: горькое послевкусие финансовых расходов

ПАО «Абрау-Дюрсо» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.

Выручка компании незначительно снизилась до 26.9 млн долл. (-1.6%). К сожалению, компания в данной отчетности не раскрывает операционных итогов. По нашим предположениям, причиной стагнации результатов в долларовом исчислении является девальвация рубля. Себестоимость реализации, также упала на 3,4% - до $26.6 млн. Помимо этого отметим существенное снижение доли коммерческих расходов в выручке (с 30.7% до 22.8%). В результате операционная прибыль составила $341 тыс., против убытка $162 тыс. в прошлом году

В отчетности не приводится расшифровка по блоку финансовых статей. В отчетном периоде долговая нагрузка в долларовом выражении снизилась – до $41 млн, согласно отчетности весь долг номинирован в рублях. Можно предположить, что чистые финансовые расходы значительно изменились (-$3.7 млн, против +$151 тыс. по итогам прошлого года) в виду отсутствия положительных курсовых разниц. В итоге чистый убыток увеличилась в 2.2 раза – до $3.6 млн.

Напомним, что в июле компания разместила по закрытой подписке 24,5 млн акций по 81,85 руб. Стоимость пакета составила 2,01 млрд руб. Данная цена превышает балансовую цену на конец 2015 года (55,60 руб.), но находится ниже рыночных котировок на момент объявления дополнительной эмиссии (около 100 руб.).

Отметим, что в планах компании достичь в ближайшие годы объема продаж в 34 млн бутылок. Последние годы Абрау-Дюрсо достаточно успешно наращивала сбыт, конкурируя в своем ценовом сегменте в основном с зарубежными производителями. Теперь после присоединения Крыма количество российских брендов, которые смогут на равных конкурировать с зарубежными увеличится, что создает определенные риски на пути к поставленной компанией цели. На наш взгляд, рост финансовых показателей будет зависеть как от грамотного управления финансовыми ресурсами, так и от продуманной маркетинговой политики.

После выхода отчетности мы значительно пересмотрели наш прогноз по выручке и чистой прибыли.

По нашим оценкам, бумаги Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликаторами P/BV 2016 около 1.5, и в число наших приоритетов не входят.