Индекс Арсагеры -27,14% -0,62%
Индекс МосБиржи 3028,01 + 0,11%

Полюс (PLZL)

Цветная металлургия

Итоги 2023 г.:  вопросы по дивидендным выплатам и судьбе казначейского пакета остались без ответа

675
Перейти к комментариям

Компания Полюс раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.

Ключевые показатели Полюс, (PLZL) 2023

Выручка компании увеличилась на 59,7% до 469,6 млрд руб. на фоне роста объемов добычи и продаж золота, а также вследствие повышения средней цены реализации. Отметим, что компания не привела показатель средней цены реализации золота: по нашим расчетам, она составила $1 849 за унцию, показав рост примерно на 6,2%.

Операционные расходы росли меньшими темпами по сравнению с выручкой на 23,8%, составив 194,2 млрд руб. Наиболее заметное увеличение затрат произошло по статьям расходов на материалы, коммунальные услуги и НДПИ (21,3%, 16,9% и 73,6% соответственно). Показатель общих денежных затрат снизился на 25% до $389 за унцию, отразив повышение среднего содержания золота в переработке руды, что было частично нивелировано сохраняющейся высокой инфляцией стоимости расходных материалов и дизельного топлива, а также проведенной индексацией заработной платы.

В итоге операционная прибыль увеличилась в 2 раза до 275,5 млрд руб.

Чистые финансовые расходы компании составили 88,7 млрд руб. против 566 млн руб. годом ранее. В их структуре отметим отрицательные курсовые разницы по валютному долгу в размере 15,0 млрд руб., а также внушительные убытки от переоценки валютных деривативов в размере 55,69 млрд руб против прибыли 16,6 млрд руб. годом ранее. Расходы на обслуживание долга увеличились с 12 млрд руб. до 27,7 млрд руб. на фоне роста долгового бремени с 250 млрд руб. до 776 млрд руб.

В результате чистая прибыль увеличилась на 36,2%, составив 151,4 млрд руб.

Согласно прогнозам руководства Полюса в 2024 году производство золота снизится до 2,7 млн – 2,8 млн унций из-за сокращения содержания золота в перерабатываемой на Олимпиаде руде. На этом фоне увеличатся общие денежные затраты с $390 до $450 – $500 на унцию из-за роста цен на ключевые расходные материалы, тарифов на электроэнергию и уровня зарплат. Капитальные затраты вырастут до $1 550–1 700 млн. из-за вложений в проект Сухой Лог, переноса  части капзатрат с 2023 года и  инфляции.

Напомним, что в отчетном году компания запустила и провела за счет заемных средств программу обратного выкупа 40,8 млн обыкновенной акции по цене 14 200 руб. за акцию. Выкупленные акции могут быть использованы для потенциальных сделок слияния и поглощения и других корпоративных целей, также в дальнейшем может быть рассмотрен вопрос о погашении части акций. В своей модели мы заложили их продажу в течение 2026-2027 гг.

Рекомендаций по дивидендным выплатам пока не было. С одной стороны, согласно дивидендной политике, Полюс направляет на дивиденды не менее 30% от EBITDA при условии, что Чистый долг/EBITDA не превышает 2,5х. По данным годовой отчетности по МСФО за 2023 год, это соотношение равно 1,9х. В этом случае выплаты могут составить примерно 650-750 руб. на акцию. С другой стороны, на фоне резкого роста долговой нагрузки в отчетном году и ожидаемых высоких капзатрат в ближайшие годы, рекомендация по выплате находится под большим вопросом. В прошлом году Полюс дивиденды не выплатил, направив все средства на уже упомянутый байбэк.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы по прибыли на текущий год, отразив ожидания компании, связанные со снижением производства и повышением операционных и финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.

Изменение ключевых прогнозных показателей Полюс, (PLZL) 2023

Акции Полюса торгуются с P/E 2024 порядка 9 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.

Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.

 

Комментарии 6

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Мы не можем по одному дню торгов делать выводы об устойчивости ценовых уровней в тех или иных бумагах. В этой связи, пока мы не приводим расчет потенциальной доходности.
  • Владимир Михалкин

    Владимир Михалкин

    Мы временно не приводим расчет потенциальной доходности и обновленный прогноз финансовых показателей компании в связи с отсутствием текущих котировок..." Текущие котировки появились.
  • Анастасия Таганова

    Анастасия Таганова

    В файле расчета агрегированной доходности 2 кв. 2021 г. прогнозная стоимость акции через год 29 793,38 руб. Это какая цена на золото должна быть при такой стоимости акции?
    Добрый день! Благодарим Вас за замечание, действительно, в файле была ошибка. Исправили.
  • В файле расчета агрегированной доходности 2 кв. 2021 г. прогнозная стоимость акции через год 29 793,38 руб. Это какая цена на золото должна быть при такой стоимости акции?
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Добрый день. В конце статьи написано: "...акции Полюса не входят в число наших приоритетов, поскольку торгуются с P/BV около 15.", однако в расчёте агрегированной доходности это значение за 2018 год - 8,19 а прогнозное на следующий год - 4,66. Уточните, пожалуйста, нет ли здесь ошибки. Спасибо.
    Добрый день. P/BV 15 получен исходя из собственного капитала по итогам 6 месяцев 2018 года, который составляет около 270 рублей на акцию. С учетом того, что компания на дивиденды направляет не всю прибыль, то собственный капитал Полюса будет расти, а значит и прогнозные значения мультипликатора P/BV - снижаться.
  • Илья Подлипаев

    Илья Подлипаев

    Добрый день. В конце статьи написано: "...акции Полюса не входят в число наших приоритетов, поскольку торгуются с P/BV около 15.", однако в расчёте агрегированной доходности это значение за 2018 год - 8,19 а прогнозное на следующий год - 4,66. Уточните, пожалуйста, нет ли здесь ошибки. Спасибо.
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»