Полюс (PLZL)
Цветная металлургия
Итоги 2023 г.: вопросы по дивидендным выплатам и судьбе казначейского пакета остались без ответа
Компания Полюс раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.
Выручка компании увеличилась на 59,7% до 469,6 млрд руб. на фоне роста объемов добычи и продаж золота, а также вследствие повышения средней цены реализации. Отметим, что компания не привела показатель средней цены реализации золота: по нашим расчетам, она составила $1 849 за унцию, показав рост примерно на 6,2%.
Операционные расходы росли меньшими темпами по сравнению с выручкой на 23,8%, составив 194,2 млрд руб. Наиболее заметное увеличение затрат произошло по статьям расходов на материалы, коммунальные услуги и НДПИ (21,3%, 16,9% и 73,6% соответственно). Показатель общих денежных затрат снизился на 25% до $389 за унцию, отразив повышение среднего содержания золота в переработке руды, что было частично нивелировано сохраняющейся высокой инфляцией стоимости расходных материалов и дизельного топлива, а также проведенной индексацией заработной платы.
В итоге операционная прибыль увеличилась в 2 раза до 275,5 млрд руб.
Чистые финансовые расходы компании составили 88,7 млрд руб. против 566 млн руб. годом ранее. В их структуре отметим отрицательные курсовые разницы по валютному долгу в размере 15,0 млрд руб., а также внушительные убытки от переоценки валютных деривативов в размере 55,69 млрд руб против прибыли 16,6 млрд руб. годом ранее. Расходы на обслуживание долга увеличились с 12 млрд руб. до 27,7 млрд руб. на фоне роста долгового бремени с 250 млрд руб. до 776 млрд руб.
В результате чистая прибыль увеличилась на 36,2%, составив 151,4 млрд руб.
Согласно прогнозам руководства Полюса в 2024 году производство золота снизится до 2,7 млн – 2,8 млн унций из-за сокращения содержания золота в перерабатываемой на Олимпиаде руде. На этом фоне увеличатся общие денежные затраты с $390 до $450 – $500 на унцию из-за роста цен на ключевые расходные материалы, тарифов на электроэнергию и уровня зарплат. Капитальные затраты вырастут до $1 550–1 700 млн. из-за вложений в проект Сухой Лог, переноса части капзатрат с 2023 года и инфляции.
Напомним, что в отчетном году компания запустила и провела за счет заемных средств программу обратного выкупа 40,8 млн обыкновенной акции по цене 14 200 руб. за акцию. Выкупленные акции могут быть использованы для потенциальных сделок слияния и поглощения и других корпоративных целей, также в дальнейшем может быть рассмотрен вопрос о погашении части акций. В своей модели мы заложили их продажу в течение 2026-2027 гг.
Рекомендаций по дивидендным выплатам пока не было. С одной стороны, согласно дивидендной политике, Полюс направляет на дивиденды не менее 30% от EBITDA при условии, что Чистый долг/EBITDA не превышает 2,5х. По данным годовой отчетности по МСФО за 2023 год, это соотношение равно 1,9х. В этом случае выплаты могут составить примерно 650-750 руб. на акцию. С другой стороны, на фоне резкого роста долговой нагрузки в отчетном году и ожидаемых высоких капзатрат в ближайшие годы, рекомендация по выплате находится под большим вопросом. В прошлом году Полюс дивиденды не выплатил, направив все средства на уже упомянутый байбэк.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы по прибыли на текущий год, отразив ожидания компании, связанные со снижением производства и повышением операционных и финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.
Акции Полюса торгуются с P/E 2024 порядка 9 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 6
Елена Ланцевич
Владимир Михалкин
Анастасия Таганова
Андрей Валухов
Илья Подлипаев