Итоги 1 п/г 2023 года

POSCO Holdings раскрыла финансовую отчетность по итогам 1 п/г 2023 года, которая включает подробные операционные данные и разбивку финансовых результатов по ключевым сегментам компании.

Общая выручка компании сократилась на 10,9%, составив ₩39 502 млрд на фоне снижения цен реализации стальной продукции, частично скомпенсированного ростом объемов ее производства в отдельных сегментах. При этом в долларовом выражении выручка сократилась на 15,2% (до $30,5 млрд) на фоне девальвации воны. Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.

1. Сталь

В стальном дивизионе средняя цена реализации стали снизилась на 16,9% до ₩1 млн за тонну, при этом объемы производства листовой стали увеличились на 7,7% до 15,3 млн т. Восстановление объемов производства произошло на фоне запуска простаивающих ранее мощностей завода Pohang Works в январе 2023 года после устранения последствий его затопления. Доходы от производства нержавеющей стали, в свою очередь, упали на 26,9% до ₩5,8 трлн, а выручка от производства прочей стальной продукции снизилась на 15% до ₩9,9 трлн. Общая выручка дивизиона в итоге сократилась на 13,5% до ₩20,8 трлн. Перемещение в данный сегмент бизнеса дочерней компании POSCO M-TECH не смогло поддержать общую выручку стального дивизиона. При этом операционная прибыль на фоне роста издержек потеряла 60,2% и составила ₩1 358 млрд. Рентабельность продаж на фоне вышеизложенного сократилась на 7,7 п.п. и составила 6,5%.

2. Зеленая инфраструктура - Трейдинг

Выручка от всех видов операций, которые на текущий момент входят в дивизион «Трейдинг», показала отрицательную динамику. Так, выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, сократилась почти на 20% до ₩16,5 трлн, а падение выручки от операций с химическими веществами и энергоносителями составило почти 40%, до ₩1,6 трлн. При этом выручка от прочих операций снизилась на 4,9% до ₩4,1 трлн. Общая выручка сегмента после учета внутренних транзакций показала снижение на 26,3% и составила ₩14,9 трлн. При этом операционная прибыль выросла на 34,3% до ₩633,5 млрд., а соответствующая рентабельность прибавила 2 п.п. и составила 4,3%. Компания поясняет, что, несмотря на снижение объемов реализации, рентабельность увеличилась за счет выхода на высокоприбыльные рынки (включая Европу), а также увеличения продаж высокоприбыльной стальной продукции для ветряной и солнечной энергогенерации.

3. Зеленая инфраструктура - Строительство

В строительном сегменте выручка от отечественного строительства увеличилась на 26,1% до ₩3,8 трлн на фоне роста объема заказов и ускорения темпов строительных работ, в то время как выручка от зарубежного строительства и прочих работ снизилась на 5,5% до ₩1,2 трлн на фоне негативного влияния обменного курса. Общая выручка после учета внутренних транзакций показала рост на 34,5%, составив ₩5,0 трлн. Что касается операционной прибыли дивизиона, то она упала более, чем вдвое и составила ₩109 млрд на фоне роста строительных издержек и налоговых отчислений. В итоге, с учетом вышеперечисленного, операционная рентабельность потеряла 4,2 п.п. и составила 2,2%.

4. Зеленая инфраструктура – Логистика и прочее (ранее Зеленая инфраструктура – Энергия и прочее)

Напомним, до начала 2023 года выручку сегмента «Энергия и прочее» формировали 14 дочерних предприятий, включая POSCO Energy. В январе 2023 года POSCO Energy была поглощена компанией POSCO International. В связи с этим, POSCO выделила новый сегмент – Экологически чистые материалы и логистика (взамен ушедшего сегмента «Экологически чистые материалы и энергия»), при этом компания отмечает, что предыдущие результаты деятельности энергетического сегмента теперь чтит как финансовые результаты вновь созданного сегмента. На данный момент сегмент формируют 13 дочерних компаний, включая POSCO Flow, которая является поставщиком интегрированных логистических услуг. Компания транспортирует, разгружает, хранит и перерабатывает уголь и сырье, используемое энергетическими и цементными компаниями в Корее и за рубежом.

В отчетном периоде общая выручка логистического сегмента составила ₩1,9 трлн, снизившись на 42,9%. Операционная прибыль при этом упала почти вдвое до ₩84,3 млрд. Операционная рентабельность на этом фоне сократилась на 0,5 п.п. до 4,5%.

5. Экологически чистые материалы и энергия

Операции из данного сегмента объединяет дочернее предприятие POSCO CHEMICAL, основные сферы деятельности которого – производство извести, огнеупорных материалов, а также компонентов для перезаряжаемых батарей.

В отчетном периоде общая выручка выросла на 54,5%, составив ₩2,4 трлн на фоне увеличения продаж энергетических материалов (катодов и анодов), используемых в батареях. Также, в определенной степени, рост выручки сегмента может объясняться возобновлением операций Pohang Works. В то же время операционная прибыль на фоне роста издержек производства энергетических материалов упала на 73,6% до ₩13,9 млрд, а соответствующая рентабельность потеряла 2,9 п.п. и составила 0,6%.

6. Прочее

Сегмент «Прочее» консолидирует результаты деятельности ряда дочерних предприятий, а также POSCO HOLDINGS, которая концентрируется на инвестициях в новые компании роста. Напомним, что в первом квартале 2023 года сегмент «Прочее» претерпел очередную трансформацию, в ходе которой дочерняя компания POSCO M-TECH была перемещена из сегмента «Прочее» в сегмент «Сталь». POSCO M-TECH является специализированным поставщиком упаковки для стальных изделий и дополнительных материалов для производства стали. Ранее компания заявляла, что эффективность бизнеса POSCO M-TECH тесно связана со сталелитейной промышленностью, и деловая ситуация в отрасли может оказывать прямое или косвенное влияние на эффективность ее бизнеса.

В отчетном периоде общая выручка сегмента после учета внутренних транзакций составила ₩847,1 млрд, что оказалось почти в 9 раз выше аналогичного показателя за предыдущий год. В то же время дивизион зафиксировал операционную прибыль в ₩639,6 млрд, многократно превысившую результат годом ранее. Рентабельность продаж дивизиона в отчетном периоде составила 75,5%, увеличившись на 64,2 п.п. Такую значительную динамику финансовых показателей сегмента мы можем объяснить только качественными преобразованиями дивизиона «Прочее», в том числе связанными с отнесением результатов POSCO M-TECH к сегменту «Сталь».

Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.

Отметим, что операционная прибыль на фоне опережающего роста издержек упала на 55,6% до $1,6 млрд. На фоне равенства неоперационных и финансовых доходов и расходов, прибыль до выплаты налогов составила аналогичную величину, потеряв 59,7%. При этом чистая прибыль компании упала на 59,1% и составила $1,1 млрд.

В целом, вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий, что не повлекло за собой внесение значительных изменений в модель.

Говоря о будущих результатах деятельности компании, мы ожидаем, что в 2023 году ее чистая прибыль составит около $2,5 млрд на фоне сокращения цен на сталь и роста издержек ее производства, при этом в диапазоне 3-4 лет она будет стремиться к $3,5-4 млрд на фоне восстановления рентабельности стального дивизиона. При этом мы считаем, что с учетом устойчивой дивидендной политики, в ближайшие годы POSCO будет направлять на выплату дивидендов около 25% чистой прибыли. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2023 около 0,8 и входят в наш портфель зарубежных акций.

___________________________________________