Итоги 9 мес. 2022 года

POSCO Holdings раскрыла финансовую отчетность по итогам 9 месяцев 2022 года, которая включает подробные операционные данные и разбивку финансовых результатов по ключевым сегментам компании.

Общая выручка компании выросла на 19,1%, составив ₩65 503 млрд на фоне роста цен реализации стальной продукции, частично скорректированного сокращением объемов ее производства. При этом в долларовом выражении рост выручки составил 6,3% (до $51,7 млрд). Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.

1. Сталь

В стальном дивизионе средняя цена реализации стали выросла на 29% до ₩1 175 тыс. за тонну, при этом объемы производства листовой стали сократились на 12,4% до 21,8 млн т. Кроме того, выручка от производства нержавеющей стали и прочей стальной продукции показали рост в диапазоне 25-30%. Это привело к увеличению общей выручки сегмента на 19,1% до ₩35 трлн. Операционная прибыль при этом на фоне опережающего роста затрат сократилась на 7,6% до ₩5,6 трлн. Как следствие, рентабельность продаж сократилась на 3,9 п.п. до 15,9%.

2. Зеленая инфраструктура - Трейдинг

Выручка от всех видов операций дивизиона «Трейдинг» показала положительную динамику. Так, выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, увеличилась на 11,1% до ₩29,5 трлн, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями выросла на 30,3% до ₩4,0 трлн, а выручка от прочих операций подскочила на 68,4% до ₩5,9 трлн. Общая выручка сегмента показала рост на 19% и составила ₩39,4 трлн, при этом операционная прибыль выросла в 2,1 раза, составив ₩471,8 млрд. Рентабельность продаж дивизиона увеличилась на 1,2 п.п. и составила 3,2%.

3. Зеленая инфраструктура - Строительство

В строительном сегменте выручка от отечественного строительства увеличилась на 10,8% до ₩4,5 трлн, в то время как выручка от зарубежного строительства и прочих работ выросла на 67,9% до ₩1,9 трлн. В результате общая выручка выросла на 23%, составив ₩6,4 трлн. В отличие от общей выручки, операционная прибыль дивизиона сократилась на 20,1% до ₩274 млрд вследствие скачка цен на стройматериалы. На этом фоне рентабельность продаж сегмента сократилась на 2,6 п.п. до 4,9%.

4. Зеленая инфраструктура – Энергия и прочее

Выручку сегмента «Энергия и прочее» формируют 14 дочерних предприятий, включая POSCO Energy. В рамках сегмента компания формирует поступления от реализации выработанной электроэнергии. Кроме того, POSCO Energy занимается управлением СПГ терминалов и бизнесом, связанным с топливными батареями. К сожалению, компания не предоставила ряда ключевых финансовых показателей для вновь выделенных сегментов в сопоставимом периоде, включая размер общей выручки и операционной прибыли, поэтому возможность проанализировать их динамику пока отсутствует. Тем не менее, мы можем констатировать, что в отчетном периоде рост тарифов составил 2,3 раза, но в то же время объем выработки электроэнергии снизился на 24,2%. Общая выручка составила ₩2,78 трлн, а операционная прибыль – ₩261 млрд с соответствующей рентабельностью продаж в 9,4%.

5. Экологически чистые материалы и энергия

Операции из данного сегмента объединяет дочернее предприятие POSCO CHEMICAL, основные сферы деятельности которого – производство извести, огнеупорных материалов, а также компонентов для перезаряжаемых батарей.

В отчетном периоде общая выручка после учета внутренних транзакций составила ₩1,87 трлн, в то время как операционная прибыль – ₩118,7 млрд, соответствующая рентабельность составила 6,3%.

6. Прочее

Сегмент «Прочее» консолидирует результаты деятельности ряда дочерних предприятий, а также POSCO HOLDING, которая концентрируется на инвестициях в новые компании роста.

В отчетном периоде общая выручка сегмента после учета внутренних транзакций составила ₩97,2 млрд, в то время как его операционная прибыль оказалась на сопоставимом с выручкой уровне, однако с противоположным знаком (₩-96,2 млрд.). Рентабельность продаж дивизиона на этом фоне стала отрицательной (-99%). К сожалению, компания не приводит пояснений таким результатам сегмента, однако возможная причина – тайфун Хиннамнор, обрушившийся на Южную Корею в начале сентября и вызвавший пожар на заводе в городе Пхохан. POSCO заявляла, что вследствие происшествия работу комбината пришлось временно приостановить.

Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.

Отметим, что операционная прибыль на фоне продолжения роста издержек на электроэнергию и стройматериалы, а также сокращения объема реализации продукции упала на 31,5% до $4,2 млрд. Динамика прибыли до выплаты налогов оказалась схожей: она сократилась на 33,8% до $4,3 млрд. При этом чистая прибыль компании несмотря на несколько сократившуюся эффективную ставку налога на прибыль снизилась на 33,1% и составила $3 млрд.

В целом, вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий на фоне роста издержек и сокращения объемов реализации стальной продукции. По ее результатам мы понизили прогноз финансовых показателей компании на ближайший год, отразив снизившийся уровень рентабельности стального сегмента, оставив практически неизменными наши ожидания на последующие годы.

Говоря о будущих результатах деятельности компании, мы ожидаем, что в 2022 году ее чистая прибыль составит около $4,1 млрд на фоне роста издержек производства стали, при этом в диапазоне 3-4 лет она будет стремиться к $3,5 млрд. на фоне дальнейшего сокращения рентабельности стального дивизиона. При этом мы считаем, что с учетом устойчивой дивидендной политики, в ближайшие годы POSCO будет направлять на выплату дивидендов около 20-25% чистой прибыли. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2022 около 0,36 и входят в наш портфель зарубежных акций.

___________________________________________