Итоги 2022 года

POSCO Holdings раскрыла финансовую отчетность по итогам 2022 года, которая включает подробные операционные данные и разбивку финансовых результатов по ключевым сегментам компании.

Общая выручка компании увеличилась на 11%, составив ₩84 750 млрд на фоне роста цен реализации стальной продукции, частично скомпенсированного сокращением объемов ее производства. При этом в долларовом выражении выручка сократилась на 1,6% (до $65,7 млрд) на фоне девальвации воны. Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.

1. Сталь

В стальном дивизионе средняя цена реализации стали выросла на 13,9% до ₩1 105 тыс. за тонну, при этом объемы производства листовой стали сократились на 9,3% до 21,8 млн т. Кроме того, доходы от производства нержавеющей стали и прочей стальной продукции показали рост в диапазоне 10-15%, а общая выручка сегмента увеличилась на 8,4% до ₩44,5 трлн. Тем не менее, операционная прибыль при этом упала в 2,4 раза до ₩3,4 трлн. Это произошло вследствие тайфуна Хиннамнор, обрушившегося на Южную Корею в начале сентября и вызвавшего пожар на заводе в городе Пхохан. Это происшествие привело к остановке главного стального комбината компании, что повлекло значительные издержки на восстановление операций. Работа комбината была восстановлена лишь в январе 2023 года. Рентабельность продаж на фоне вышеизложенного упала сразу более чем на 12 п.п. и составила 7,7%.

2. Зеленая инфраструктура - Трейдинг

Выручка от всех видов операций дивизиона «Трейдинг» показала положительную динамику. Так, выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, показала скромное увеличение на 1,6% до ₩36,9 трлн, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями выросла на 19,2% до ₩4,9 трлн, а выручка от прочих операций подскочила на 60,3% до ₩7,8 трлн. Общая выручка сегмента с учетом внутренних транзакций показала слабый рост на 3,6% и составила ₩26,0 трлн, при этом операционная прибыль подскочила на 62,3%, составив ₩793,5 млрд. Рентабельность продаж дивизиона на фоне опережающего роста прибыли увеличилась на 1,1 п.п. и составила 3,1%.

3. Зеленая инфраструктура - Строительство

В строительном сегменте выручка от отечественного строительства увеличилась на 7,8% до ₩6,2 трлн, в то время как выручка от зарубежного строительства и прочих работ выросла на 61,5% до ₩2,7 трлн. В результате общая выручка выросла на 38,9%, составив ₩8,9 трлн. В отличие от общей выручки, операционная прибыль дивизиона сократилась на 29,3% до ₩300 млрд вследствие скачка цен на стройматериалы. На этом фоне рентабельность продаж сегмента сократилась на 3,2 п.п. до 3,4%.

4. Зеленая инфраструктура – Энергия и прочее

Напомним, выручку сегмента «Энергия и прочее» формируют 14 дочерних предприятий, включая POSCO Energy. В рамках сегмента компания формирует поступления от реализации выработанной электроэнергии. Кроме того, POSCO Energy занимается управлением СПГ терминалов и бизнесом, связанным с топливными батареями. В отчетном периоде рост тарифов составил 2,3 раза, но в то же время объем выработки электроэнергии снизился на 17,1%. Общая выручка составила ₩4 трлн, а операционная прибыль – ₩275 млрд с соответствующей рентабельностью продаж в 6,9%.

5. Экологически чистые материалы и энергия

Операции из данного сегмента объединяет дочернее предприятие POSCO CHEMICAL, основные сферы деятельности которого – производство извести, огнеупорных материалов, а также компонентов для перезаряжаемых батарей.

В отчетном периоде общая выручка после учета внутренних транзакций выросла почти двукратно, составив ₩2,5 трлн, в то время как операционная прибыль увеличилась на 54,2% до ₩107,2 млрд, а соответствующая рентабельность на фоне опережающего роста издержек потеряла 1,2 п.п. и составила 4,4%.

6. Прочее

Сегмент «Прочее» консолидирует результаты деятельности ряда дочерних предприятий, а также POSCO HOLDING, которая концентрируется на инвестициях в новые компании роста.

В отчетном периоде общая выручка сегмента после учета внутренних транзакций составила ₩129,3 млрд, что оказалось в 3,6 раза меньше аналогичного показателя за предыдущий год. В то же время дивизион зафиксировал операционный убыток в размере ₩39,7 млрд. Рентабельность продаж дивизиона на этом фоне оказалась отрицательной (-30,7%). К сожалению, компания не приводит пояснений таким результатам сегмента, однако исходя из того, что значительный его убыток был зафиксирован именно в третьем квартале, можно предположить, что издержки, понесенные POSCO вследствие прошедшего в сентябре тайфуна, компания относит также и к сегменту «Прочее».

Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.

Отметим, что операционная прибыль на фоне происшествия с тайфуном и остановки операций в сентябре, обрушилась в 3,6 раза до $3,8 млрд. Прибыль до выплаты налогов упала в 2,6 раза до $3,1 млрд. При этом чистая прибыль компании, с учетом снизившейся эффективной ставки налога на прибыль, упала в 2,4 раза и составила $2,4 млрд.

В целом, вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий, в основном на фоне форс-мажора, приведшего к остановке производства и росту издержек. Мы полагаем, что последствия затопления основного сталеплавильного завода еще отразятся на финансовых результатах POSCO в будущие годы, поэтому по результатам выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на ближайший год, отразив снизившийся уровень рентабельности стального сегмента, и отодвинув на более поздний срок выход рентабельности на привычные уровни.

Говоря о будущих результатах деятельности компании, мы ожидаем, что в 2023 году ее чистая прибыль составит около $2,8 млрд на фоне роста издержек производства стали, при этом в диапазоне 3-4 лет она будет стремиться к $3,5 млрд. на фоне восстановления рентабельности стального дивизиона. При этом мы считаем, что с учетом устойчивой дивидендной политики, в ближайшие годы POSCO будет направлять на выплату дивидендов около 25% чистой прибыли. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2023 около 0,45 и входят в наш портфель зарубежных акций.

___________________________________________