Итоги 9 мес. 2019 года

Группа POSCO раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2019 года.

Выручка компании практически не изменилась, составив 48 324 млрд вон (-0,1%) на фоне слабого увеличения цен реализации основных видов продукции, нивелированного снижением объемов ее реализации. Далее обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.

1. Сталь

В стальном дивизионе на фоне проведения ремонта производственной линии в первом полугодии 2019 года объемы производства стальной продукции снижались. В целом, негативная динамика объемов производства была компенсирована увеличением средних цен реализации стальной продукции. В итоге, общая выручка сегмента осталась на уровне соответствующего периода предыдущего года (+0,1%). Однако на фоне роста себестоимости производства, операционная прибыль дивизиона упала на 28,2%. При этом рентабельность продаж потеряла 4 п.п. и составила 10,2% после 14,2% годом ранее.

2. Трейдинг

Выручка от различных операций дивизиона «Трейдинг» показала разнонаправленную динамику. В то время как выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, и выручка от прочих операций сократились на 3,1% и 14,2% соответственно, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями выросла почти на 52%. Общая выручка сегмента сократилась на 1,1%, однако операционная прибыль выросла на 60,4%. Вероятно, причина этому - сокращения издержек, связанных с трейдинговой деятельностью. Рентабельность дивизиона увеличилась на 1 п.п. до 2,7%.

3. Проектирование и строительство

В строительном сегменте динамика выручки от отечественного и зарубежного строительства оказалась разнонаправленной. Выручка от отечественного строительства, составляющая большую долю общей выручки, увеличилась на 11,8%, при этом выручка от зарубежного строительства сократилась на 26,1%. Общая выручка на фоне увеличения внутригрупповых издержек потеряла 0,6% и составила 4,9 трлн вон. Операционная прибыль дивизиона упала на 32,5%, вероятно, на фоне возросшей себестоимости строительных работ, при этом соответствующая рентабельность сократилась на 2,1 п.п. до 4,5%.

4. Прочее

Значительную долю выручки сегмента «Прочее» формируют поступления от реализации выработанной электроэнергии. На фоне роста объема выработки электроэнергии на 6,4%, общая выручка сегмента увеличилась на аналогичную величину. Сокращение средней цены реализации электроэнергии на 1% не оказало давления на выручку. Операционная прибыль снизилась на 22,2% на фоне роста издержек сегмента, при этом рентабельность потеряла 2,3 п.п. и составила 6,4%.

Переходя к консолидированным финансовым показателям Группы, отметим, что ее операционная прибыль снизилась на 22,5% вследствие роста материальных издержек и прочих производственных затрат. Прибыль до выплаты налогов сократилась на 23% на фоне снижения прочих внереализационных доходов и роста прочих внереализационных затрат. Отдельно отметим, что финансовые доходы POSCO оказались существенно выше наших ожиданий на фоне получения Группой положительных курсовых разниц от переоценки валюты, операций с иностранной валютой, а также получения прибыли от переоценки деривативов. В итоге, чистая прибыль компании, вследствие увеличения ставки по налогу на прибыль, сократилась на 30,2% до 1,8 трлн вон.

В целом, вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий, за исключением финансовых доходов, которые оказались выше почти на 30%, что привело к пересмотру вверх прогноза по чистой прибыли Группы.

Если говорить о будущих результатах деятельности компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет зарабатывать чистую прибыль в размере 2-2,5 млрд долл., а к 2024 году она может достигнуть 3,5 млрд долл. При этом мы считаем, что Группа ежегодно будет направлять на выплату дивидендов около 600 млн долл. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2019 около 0,4 и входят в наш портфель зарубежных акций.

___________________________________________