Итоги 1 п/г 2014 года: символическое снижение чистой прибыли

АФК Система раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2014 года. Несмотря на снижение выручки телекоммуникационного сегмента ($5.8 млрд, -8.3%, здесь и далее г/г) и сегмента высоких технологий ($792 млн, -18.6%) рост выручки башкирских активов компании ($9.7 млрд, +13%) и потребительского направления ($1.1 млрд рублей, +3.8%) обеспечил увеличение общей выручки холдинга до $17 млрд (+1.3%).

Далее расскажем о некоторых активах подробнее. Для телекоммуникационного сектора определяющей является динамика доходов МТС, чья выручка показала рост в рублевом эквиваленте (+3.2%) и снижение на 8.5% - до $5.6 млрд - в американской валюте. Компания продолжает наращивать абонентскую базу и доходы от мобильной передачи данных. Также отметим рост показателя количества минут использования, достигшего в 1 квартале 2014 года 342 минут (+6.5%).

Выручка индийской дочки АФК Системы, Sistema Shyam TeleServices, снизилась до $108 млн (-8%), вследствие снизившейся на 600 тыс. человек (до 9.2 млн) абонентской базы.

Перейдем в топливно-энергетическому сектору. Башнефть продемонстрировала рост выручки на 5.5% - до $8,86 млрд благодаря растущим объемом добычи (+9.3%) и производства нефтепродуктов (+3.6%) и, как следствие, более высоким объемам реализации.

Выручка Башкирской электросетевой компании продемонстрировала отрицательную динамику в американской валюте ($198 млн, -3.2%), однако в рублях наблюдался рост доходов на 8.3% благодаря увеличению тарифов.

При этом настоящим драйвером общей выручки Системы стало отражение в учете результатов ОНК (Объединенной нефтехимической корпорации), объединяющей Уфаоргсинтез, 2 газоперерабатывающих предприятия и комплекс по производству Бисфенола А. Выручка ОНК составила $421 млн.

Еще одним активом, результаты которого были консолидированы, стало ООО «Таргин» - нефтесервисный холдинг. Его выручка составила $313 млн, которая более чем на три четверти обеспечена заказами Башнефти.

Обратимся к анализу динамики результатов потребительского сектора. Операционные доходы МТС-Банка в отчетном периоде снизились до $401 млн (-2.1%). Отрицательная динамика связана с отсутствием роста кредитного портфеля.

Хорошую динамику продемонстрировал «Детский мир», чьи доходы достигли $518 млн (+12.4%) за счет увеличения торговых площадей, роста среднего чека и увеличения числа покупок.

Снижение доходов группы компаний «Медси» до $142 млн (-3.7%) связано с ослаблением курса рубля. Во втором квартале незначительно снизилось количество оказанных услуг (-1.3%), при этом вырос средний чек в рублях (+6.6%).

В сегменте высоких технологий выручка ОАО «РТИ» продолжила снижаться (-18.4%) составив $755 млн. Снижение обусловлено слабыми результатами первого квартала, выручка второго квартала выросла почти на 20% (до $411 млн) благодаря успехам сегмента «оборонные решения».

Далее перейдем к анализу статей отчета о прибылях и убытках и баланса компании. Операционная прибыль АФК Системы сократилась на 11.57% - до $2.5 млрд, что связано с опережающим выручку ростом (+9.4%) налогов, кроме налога на прибыль. Отметим, что в отчетном приоде АФК Система сократила коммерческие, управленческие, транспортные расходы и амортизационные отчисления. Выросшие в годовом выражении на 43% - до $5.1 млрд – финансовые вложения способствовали росту процентных доходов до $168 млн. Добавим, что в третьем квартале около $600 млн корпорация направила на выплату дивидендов.  АФК, по всей видимости, несмотря на рост долговой нагрузки (до $15,8 млрд) удалось добиться снижения стоимости заемных средств, так как процентные расходы сократились до $572 млн.

В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров холдинга, снизилась на 0.8% - до $873 млн. Неконтрольная доля участия составила в отчетном периоде $618 млн долларов.

В настоящее время внимание акционеров приковано к корпоративному конфликту, связанному с возможной заниженной ценой приобретения Системой активов Башнефти при приватизации башкирского ТЭКа. Наложенный на принадлежащие компании акции Башнефти арест стал причиной откладывания готовящегося IPO нефтяной компании.

Мы надеемся на благоприятное разрешение ситуации, связанное с арестом акций Башнефти, и рассчитываем, что АФК Система в будущем продолжит демонстрировать рост финансовых показателей. Акции компании, по нашим оценкам, обращаются с P/E 2014 около 5 и входят в число наших приоритетов в секторе ликвидных акций.