Итоги 2021 г.

Австралийско-британская корпорация Rio Tinto, работающая в отрасли металлургии и добывающей промышленности, опубликовала отчетность по итогам 2021 года. Отметим, что наши прогнозы не учитывают влияние возросших геополитических рисков на будущие финансовые показатели компании.

Совокупная выручка компании выросла на 42,3%, составив $63,5 млрд. на фоне роста цен реализации основных видов сырья, частично компенсированного сокращением объемов реализации железной руды и прочей железорудной продукции.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

Выручка железорудного сегмента выросла на 43,9% до $39,6 млрд на фоне схожего увеличения средних цен реализации железной руды вследствие восстановления спроса, в частности, со стороны Китая. При этом рост глобального предложения железной руды был ограничен на фоне действия коронавирусных ограничений и перебоев с поставками сырья. В результате EBITDA сегмента выросла на 46,5% до $27,6 млрд, а соответствующая рентабельность увеличилась на 1,2 п.п. и составила 69,7%. В свою очередь, чистая прибыль показала рост на 52% до $17,3 млрд на фоне слабого увеличения амортизационных отчислений.

Рост средних цен реализации алюминия почти на половину при сохранении объемов его производства на уровне, близком к прошлогоднему, привели к росту выручки алюминиевого сегмента на 36,3% до $12,7 млрд. Кроме того, рост выручки поддержал спрос на продукцию с высокой добавленной стоимостью. При этом EBITDA сегмента выросла в 2 раза до $4,4 млрд, а рентабельность подскочила на 11,4 п.п. до 34,5%. Чистая прибыль на фоне незначительного увеличения амортизации выросла в 5,2 раза до $2,5 млрд.

Медный сегмент также получил выгоды от сильных рыночных условий. Рост средних цен реализации меди составил 49,1%, а объем выпуска рафинированной меди увеличился на 30,2% до 202 тыс. тонн. Эти факторы привели к росту выручки на 44,2% до $7,8 млрд. EBITDA сегмента в отчетном периоде выросла почти до $4 млрд (+82,7%), на этом фоне рентабельность подскочила на 10,7 п.п. и составила 50,7%. Чистая прибыль вследствие эффекта низкой базы прошлого года выросла в 2,1 раза до $1,6 млрд.

Напомним, что из сегмента «Энергия и минералы» было выделено производство урана и перенесено в сегмент «Прочие операции». Этот сегмент сейчас консолидирует в себе унаследованные обязательства после продажи угольного бизнеса, глиноземный комбинат Gove, а также производство урана. Компания не предоставляет развернутой финансовой отчетности в разрезе конкретных видов деятельности в рамках этого сегмента, и исторически он является убыточным (чистый убыток по итогам 2021 года составил $84 млн.).

Что касается сегмента «Минералы», то на фоне роста средних цен реализации железорудной продукции канадского предприятия Iron Ore Company of Canada на 54,3%, частично компенсированного сокращением объема производства на 6,5% до 16,6 млн тонн, выручка выросла на 29,3% до $6,5 млрд. EBITDA сегмента показала рост на 58,1%, составив $2,6 млрд, чему способствовало слабое увеличение издержек железорудного бизнеса. При этом рентабельность увеличилась на 7,3 п.п. и составила 40,2%. Чистая прибыль выросла на 53,9% до $888 млн.

Возвращаясь к консолидированным финансовым показателям компании, отметим, что ее операционная прибыль выросла на 77,2% до $29,8 млрд, прибыль до выплаты налогов на фоне отражения положительных курсовых разниц показала рост в два раза до $30,8 млрд, а чистая прибыль на фоне сокращения эффективной ставки налога на прибыль выросла в 2,2 раза до $21,1 млрд.

По итогам 2021 года общий долг компании увеличился на 1,1% до $14,2 млрд. На фоне сильных финансовых результатов компании руководство анонсировало рекордный финальный дивиденд в размере $6,7 млрд ($4,17 на акцию), а также специальный финальный дивиденд в $1 млрд (0,62 на акцию), которые будут выплачены акционерам в апреле. Отметим, что руководство ожидает, что возврат денежных средств акционерам компании в долгосрочной перспективе будет составлять 40-60% чистой прибыли.

В целом, вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. Тем не менее, по итогам вышедших данных мы скорректировали прогнозную динамику издержек добычи сырья компанией. В частности, была повышена оценка размера удельных издержек добычи тонны железной руды (о чем заявляла сама Rio Tinto), что привело к некоторому снижению рентабельности железорудного сегмента в будущие годы.

Мы считаем, что чистая прибыль компании в 2022 году составит около $16,8 млрд., при этом в 2023 году этот показатель может снизиться до 16 млрд. на фоне возвращения рентабельности на привычные уровни со своих значений, близких к максимальным. В то же время, в перспективе 4-5 лет чистая прибыль может достигнуть $22 млрд на фоне продолжения роста цен на сырье и проведения политики управления издержками. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2022 около 2 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.

___________________________________________