Итоги 2022 г.

Австралийско-британская корпорация Rio Tinto, работающая в отрасли металлургии и добывающей промышленности, опубликовала отчетность по итогам 2022 года.

Совокупная выручка компании сократилась на 12,5%, составив $55,6 млрд. на фоне падения цен реализации железной руды, частично компенсированного увеличением операционных показателей железорудного сегмента.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

Выручка железорудного сегмента сократилась на 21,9% до $30,9 млрд на фоне падения средних цен реализации железной руды, в том числе вследствие увеличения дисконта за низкое содержание железа. При этом объемы добычи руды показали лишь умеренное увеличение на 2,3%. При этом компания отмечает, что необходимость осуществления технического обслуживания активов в австралийском регионе Пилбара с учетом роста цен на сырье и электроэнергию, привело к росту себестоимости добычи руды. В результате EBITDA сегмента упала на 32,5% до $18,6 млрд, а соответствующая рентабельность потеряла 9,5 п.п. и составила 60,2%. В свою очередь, чистая прибыль сегмента снизилась на 35,4% до $11,2 млрд.

Рост средних цен реализации алюминия на 14,9% (преимущественно, эффект первого полугодия), частично скомпенсированный сокращением объемов производства на 4,5%, привел к росту выручки алюминиевого сегмента на 11,1% до $14,1 млрд. Компания отмечает, что рост затрат на топливо и материалы привел к существенному увеличению себестоимости добычи глинозема и первичного алюминия. EBITDA сегмента вследствие этого сократилась на 16,2% до $3,7 млрд, а рентабельность потеряла 8,5 п.п. и составила 26%. Чистая прибыль на фоне роста амортизации и эффективной налоговой ставки упала на 40,4% до $1,5 млрд.

Снижение средних цен реализации меди на 5,7% вкупе с падением объемов реализации сопутствующих металлов привели к сокращению выручки на 14,4% до $6,7 млрд, причем увеличение объема производства меди не смогло оказать поддержку выручке. Рост издержек добычи, удорожание тарифов на электроэнергию и увеличение затрат, связанных с разведкой и оценкой месторождений, привели к падению EBITDA на 40,1% до $2,4 млрд. В результате рентабельность упала на 15,2 п.п. и составила 35,5%, а чистая прибыль упала втрое до $521 млн.

Что касается сегмента «Минералы», то динамика цен реализации его продукции была разнонаправленной. В частности, средние цены реализации железорудной продукции канадского предприятия Iron Ore Company of Canada сократились почти на четверть, в то время как средние цены диоксида титана, боратов и алмазов возросли. Кроме того, существенно выросли объемы производства данных видов сырья. На этом фоне выручка выросла на 4,2% до $6,8 млрд. EBITDA сегмента, тем не менее, сократилась на 7,1% вследствие опережающего роста издержек добычи. При этом рентабельность потеряла 4,3 п.п. и составила 35,8%. Чистая прибыль в свою очередь снизилась на 4,4% до $849 млн.

Возвращаясь к консолидированным финансовым показателям компании, отметим, что ее операционная прибыль на фоне роста чистых операционных издержек сократилась на 33,1% до $19,9 млрд, прибыль до выплаты налогов потеряла почти 40%, составив $18,7 млрд, а чистая прибыль упала на 41,1% и составила $12,4 млрд.

По итогам 2022 года общий долг компании сократился на 9% до $11,1 млрд. Несмотря на снижение финансовых результатов компании, на фоне сохранения благоприятных рыночных условий компания выплатила по итогам года дивидендов на $11,7 млрд что почти эквивалентно объему заработанной чистой прибыли за прошедший год. Отметим, что руководство ожидает, что возврат денежных средств акционерам компании в долгосрочной перспективе будет составлять 40-60% чистой прибыли.

В целом, на фоне ослабления финансовых показателей и значительного роста издержек добычи по ряду видов сырья, вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. По итогам вышедших данных мы скорректировали дальнейшую динамику издержек добычи, прежде всего, относящихся к железной руде и товарам медного сегмента. В результате потенциальная доходность расписок компании несколько сократилась.

Мы считаем, что чистая прибыль компании в 2023 году составит около $13,0 млрд. В то же время, несмотря на закладываемое нами снижение рентабельности основных сегментов Rio Tinto с текущих высоких уровней, мы считаем, что в ближайшие годы ее чистая прибыль будет показывать поступательный рост, во многом благодаря ожидаемому нами росту цен на железную руду, и может достигнуть $20 млрд к 2027 году. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2023 около 2,2 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.

___________________________________________