Итоги 2018 финансового года

Компания RWE AG раскрыла финансовую отчетность за 2018 год. Напомним, что RWE находится в процессе обмена активами с E.ON. По условиям сделки, E.ON получит сетевой и розничный бизнес Innogy (76.8% дочки RWE), оставив головной компании активы в возобновляемой энергетике. Кроме того, RWE получит 16.67% долей владения в E.ON. По прогнозам менеджмента, закрытие сделки ожидается в конце 2019 года. В связи с готовящейся транзакцией, сетевой и розничный бизнес Innogy в отчетности RWE представлен в качестве прекращаемой деятельности. По строчке innogy в продолжающейся деятельности RWE отражает операции в сегменте возобновляемой энергетики, которая останется у RWE.

Выручка компании сократилась на 3.1% - до 13.4 млрд евро. Снижение показали все сегменты за исключением возобновляемой энергетики. Доходы угольной и атомной генерации потеряли более 16%, составив 3.5 млрд евро, и отразили снижение выработки электроэнергии до 89.2 млрд кВт*ч (-15%) в связи с закрытием энергоблока B на АЭС Гундремминген. Негативным фактором стало и общее снижение рентабельности, вследствие сокращения оптовых цен. В итоге операционная прибыль по данному сегменту упала более чем в 5 раз – до 77 млн евро.

Доходы дивизиона «Европейская энергетика» сократились более чем на 4% - до 4.7 млрд евро – на фоне снижения выработки электроэнергии до 78 млрд кВт*ч (-9%) из-за закрытия ряда заводов в Германии и консервации мощностей в Нидерландах. Операционная прибыль сократилась более чем в 4 раза – до 37 млн евро – из-за снижения спредов между ценами на электроэнергию и топливо.

Доходы по трейдинговому сегменту уменьшились на 2.1% - до 13.8 млрд евро, при этом существенно сократились продажи газа, что не замедлило сказаться на операционной прибыли, составившей 177 млн евро (-33%).

Выручка по сегменту возобновляемой энергетики превысила 1.5 млрд евро, но операционная прибыль сократилась более чем на 10% - до 349 млн евро, что было связано с учетом в текущем периоде затрат на ввод новых мощностей.

В итоге чистый убыток от продолжающейся деятельности составил 54 млн евро. Сетевой и розничный бизнес Innogy принесли прибыль в 1.1 млрд евро. С учетом расходов на гибридные долевые инструменты и миноритарную долю чистая прибыль акционеров RWE сократилась в 5.6 раз – до 335 млн евро. Утешением для акционеров RWE может служить тот факт, что активы E.ON в возобновляемой энергетике показали в 2018 году неплохой результат, принеся 521 млн евро операционной прибыли.

Вышедшая отчетность оказалась в целом в русле наших ожиданий. Мы незначительно повысили прогнозную ставку налога на прибыль и скорректировали учет активов в рамках готовящегося слияния. Все это привело к небольшому снижению потенциальной доходности обыкновенных акций. Отметим, что рост балансовой стоимости акции связан с положительной переоценкой финансовых инструментов хеджирования, отраженной в отчете о совокупном доходе.

Мы считаем, что в среднесрочном периоде после завершения процедуры обмена активами компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне от 1.0 до 1.5 млрд евро. Акции RWE AG обращаются с P/BV2019 около 1.5 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________