Селигдар (SELG)
Цветная металлургия
Итоги 2025 г.: заметный рост производственных показателей
Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2025 г.
Совокупная выручка компании выросла на 48,2%, составив 87,9 млрд руб. Ключевое направление компании – добыча драгоценных металлов – увеличило выручку на 53,0% на фоне увеличения средних расчетных цен реализации на 28,4%, и роста объема продаж золота на 19,2%.
Выручка сегмента по реализации концентратов олова, меди и вольфрама поддержала рост ключевых доходов компании, увеличившись на 27,4% до 9,2 млрд руб., что было обусловлено ростом продаж концентратов в натуральном выражении на 27,0% и увеличением средней цены реализации концентратов на 1%.
Прочая выручка (главным образом, услуги по добыче руды) сократилась на 7,0%, составив 983,0 млн руб.
Затраты компании увеличились на 46,4% до 68,0 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост НДПИ (более чем в два раза) до 7,9 млрд руб., а также расходов на заработную плату (+30,3%, 11,9 млрд руб.).
Одновременно отметим, что в отчетном периоде компания отразила рост коммерческих и административных расходов до 9,5 млрд руб. (+15,7%) на фоне роста расходов на оплату труда.
В результате операционная прибыль выросла более чем в полтора раза, составив 19,9 млрд руб. Показатель EBITDA банковская, рассчитанный до вычета налога на добычу полезных ископаемых и неденежного резерва на снижение стоимости запасов, вырос на 60,0% и составил 44,2 млрд руб., а соответствующая рентабельность выросла на 3 п.п. до 54%.
В блоке финансовых статей возросшие с 8,4 млрд руб. до 16,1 млрд руб. расходы на обслуживание долга, составившего 154,5 млрд руб., были усилены отрицательными курсовыми разницами в размере 15,3 млрд руб. на фоне переоценки обязательств, номинированных в золоте и валюте, в условиях роста рыночной цены золота в долларах и укрепления рубля.
В итоге чистый убыток Селигдара составил 7,9 млрд руб., сократившись на 31,3%. Без учета неденежной переоценки обязательств чистая прибыль Селигдара составила 5,2 млрд руб. На фоне существенного увеличения долга, соотношение чистый долг/EBITDA банковская на конец отчетного периода составило 3,19.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Акции компании обращаются с P/BV 2026 около 3,0 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Итоги 2025 г.: заметный рост производственных показателей
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 12
Артем Абалов
Некорректно сравнивать изменение объемов добычи в натуральном выражении и операционных расходов в денежном. Это как сравнивать яблоки с апельсинами. Обратившись к тексту поста, можно увидеть, что выручка и операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (чуть выше 43%), что привело к увеличению операционной прибыли на 46,9%. Темпы роста EBITDA оказались еще выше – 53%. Результат мог бы быть еще лучше, если бы не существенное увеличение НДПИ – более чем в два раза. Так что вряд ли стоит говорить о низкой эффективности работы компании
Артем Абалов
В свое время компания привлекла внушительный объем кредитов, номинированных в драгоценных металлах. Это означает, что рост цен на золото ведет к увеличению отрицательной переоценки таких кредитов, т.е. в денежной оценке обязательства увеличиваются
Анатолий Комков
Но выросли же "операционные расходы" в основном. Финансовые расходы и курсовые разницы выросли значительно меньше.
Объем реализации вырос на 13% (в кг), а операционные расходы на 43%; т.е. компания тратит все больше и больше на килограмм добычи, а значит все менее и менее эффективно работает?
Анатолий Комков
Подскажите по братски, для тех кому не дано понять текст выше
Как так может быть что при такой цене золота компания в убытке?
Артем Абалов
Мы стараемся учесть влияние "золотых долгов" при сводном прогнозе курсовых разниц, приравнивая подобные займы к валютным
Андрей Дандерфер
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, а как ваши прогнозные модели учитывают "золотые долги"? Идет привязка к прогнозным ценам на золото, или просто идет вычет из операционных показателей, или как-то ещё?
Спасибо!
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Артем Абалов
Антон Лауфер