Селигдар (SELG)
Цветная металлургия
Итоги 1 п/г 2017 г: традиционно непоказательное полугодие
Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2017 г.
Выручка компании выросла на 19,6% до 2,3 млрд руб. на фоне роста объемов добычи (21,4%) и снижения рублевой цены на золото (8,3%), вызванной укреплением национальной валюты.
Затраты компании продемонстрировали существенный рост, увеличившись более чем на треть до 2,15 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост материальных расходов, увеличившихся почти вдвое. Такая динамика может быть связана с осуществлением капитальных затрат компании в разработку новых месторождений.
Также отметим, что в отчетном периоде компания пополняла запасы, что привело к снижению себестоимости на 2,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 132 млн руб., снизившись за год более чем наполовину.
В блоке финансовых статей расходы на обслуживание долга (326 млн руб.) были дополнены убытками от отрицательных курсовых разниц в размере 148 млн руб. (долговое бремя компании практически полностью выражено в долларах и в эквиваленте цены на золото).
В итоге по финансовым статьям компания отразила убыток в 475 млн руб. Дополнительно отметим, что компания располагает 8,7 млрд рублей финансовых вложений, которые представлены долями в связанных компаниях, предоставленными им займами, их облигациями и векселями.
В итоге чистый убыток Селигдара составил 283 млн руб.
Отчетность вышла в русле наших ожиданий. По итогам пересмотра модели компании мы подняли прогноз по выручке за счет более высоких объемов добычи и затрат в части расходов на материалы. В итоге потенциальная доходность акций не претерпела существенных изменений. Мы обращаем внимание на то, что промежуточная отчетность Селигдара традиционно непоказательна для оценки годовых результатов ввиду ярко выраженной сезонности поступления доходов (большая часть их приходится на третий и четвертый кварталы).
Акции компании обращаются с P/BV2017 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 12
Артем Абалов
Некорректно сравнивать изменение объемов добычи в натуральном выражении и операционных расходов в денежном. Это как сравнивать яблоки с апельсинами. Обратившись к тексту поста, можно увидеть, что выручка и операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (чуть выше 43%), что привело к увеличению операционной прибыли на 46,9%. Темпы роста EBITDA оказались еще выше – 53%. Результат мог бы быть еще лучше, если бы не существенное увеличение НДПИ – более чем в два раза. Так что вряд ли стоит говорить о низкой эффективности работы компании
Артем Абалов
В свое время компания привлекла внушительный объем кредитов, номинированных в драгоценных металлах. Это означает, что рост цен на золото ведет к увеличению отрицательной переоценки таких кредитов, т.е. в денежной оценке обязательства увеличиваются
Анатолий Комков
Но выросли же "операционные расходы" в основном. Финансовые расходы и курсовые разницы выросли значительно меньше.
Объем реализации вырос на 13% (в кг), а операционные расходы на 43%; т.е. компания тратит все больше и больше на килограмм добычи, а значит все менее и менее эффективно работает?
Анатолий Комков
Подскажите по братски, для тех кому не дано понять текст выше
Как так может быть что при такой цене золота компания в убытке?
Артем Абалов
Мы стараемся учесть влияние "золотых долгов" при сводном прогнозе курсовых разниц, приравнивая подобные займы к валютным
Андрей Дандерфер
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, а как ваши прогнозные модели учитывают "золотые долги"? Идет привязка к прогнозным ценам на золото, или просто идет вычет из операционных показателей, или как-то ещё?
Спасибо!
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Артем Абалов
Антон Лауфер