Селигдар (SELG)
Цветная металлургия
Итоги 2017 года: работа на пополнение запасов привела к снижению прибыли
Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 г.
Выручка компании выросла на 3.4% до 11.6 млрд руб. на фоне снижения выручки от реализации золота на 5.4% до 9.8 млрд руб. При этом добыча золота увеличилась на 7.1% - до 149 тыс. унций. Селигдару удалось зафиксировать рост совокупной выручки в отчетном периоде, главным образом, за счет консолидации результатов ПАО «Русолово» и ОАО «Оловянная Рудная Компания» в периметре компании. Селигдар увеличил доли владения во втором квартале текущего года в данных компаниях до 88.78% и 88.29% соответственно. Стоит учесть, что в связи с этим прошлогодние данные не являются сопоставимыми.
Затраты компании продемонстрировали более существенный рост, увеличившись на 35.6% до 9.5 млрд руб. Обращает на себя внимание значительный рост материальных расходов, увеличившихся на 29.8%.
Также отметим, что в отчетном периоде компания пополняла запасы, что привело к снижению себестоимости на 3 млрд руб. Интересно, что одновременно с этим компания отразила обесценение запасов на 809 млн рублей. В итоге операционная прибыль составила 2.1 млрд руб., снизившись за год более чем в 2 раза.
В блоке финансовых статей расходы на обслуживание долга (475 млн руб.) были дополнены положительными курсовыми разницами в размере 185 млн руб. Компания располагает 4.1 млрд руб. финансовых вложений, которые представлены долями в связанных компаниях, предоставленными им займами, часть из которых номинирована в иностранной валюте. В результате по финансовым статьям компания отразила убыток в 290 млн руб.
В итоге чистая прибыль Селигдара составила 1.4 млрд руб. (-62.1%). Из прочих моментов отметим положительную переоценку компанией своих лицензий на 5 млрд рублей, не отразившуюся в прибыли, но повлиявшую на размер собственного капитала.
В части корпоративных событий отметим размещение 105 млн обыкновенных акций по 9,6 рубля за одну акцию (при расчетном значении балансовой цены собственного капитала – 19.2 руб. на 1 акцию) в пользу компании «Русолово».
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части стремительного роста операционных расходов, что привело к снижению прогнозов будущих финансовых показателей и потенциальной доходности акций.
Акции компании обращаются с P/BV 2017 около 0.5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 12
Артем Абалов
Некорректно сравнивать изменение объемов добычи в натуральном выражении и операционных расходов в денежном. Это как сравнивать яблоки с апельсинами. Обратившись к тексту поста, можно увидеть, что выручка и операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (чуть выше 43%), что привело к увеличению операционной прибыли на 46,9%. Темпы роста EBITDA оказались еще выше – 53%. Результат мог бы быть еще лучше, если бы не существенное увеличение НДПИ – более чем в два раза. Так что вряд ли стоит говорить о низкой эффективности работы компании
Артем Абалов
В свое время компания привлекла внушительный объем кредитов, номинированных в драгоценных металлах. Это означает, что рост цен на золото ведет к увеличению отрицательной переоценки таких кредитов, т.е. в денежной оценке обязательства увеличиваются
Анатолий Комков
Но выросли же "операционные расходы" в основном. Финансовые расходы и курсовые разницы выросли значительно меньше.
Объем реализации вырос на 13% (в кг), а операционные расходы на 43%; т.е. компания тратит все больше и больше на килограмм добычи, а значит все менее и менее эффективно работает?
Анатолий Комков
Подскажите по братски, для тех кому не дано понять текст выше
Как так может быть что при такой цене золота компания в убытке?
Артем Абалов
Мы стараемся учесть влияние "золотых долгов" при сводном прогнозе курсовых разниц, приравнивая подобные займы к валютным
Андрей Дандерфер
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, а как ваши прогнозные модели учитывают "золотые долги"? Идет привязка к прогнозным ценам на золото, или просто идет вычет из операционных показателей, или как-то ещё?
Спасибо!
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Артем Абалов
Антон Лауфер