ЦМТ (WTCM)
Строительство, недвижимость
Итоги 1 п/г 2013 г.: в Багдаде все спокойно...
ЦМТ опубликовал отчетность по МСФО за 1 п/г 2013 г. В отличие от строителей, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, в случае с ЦМТ показатели отчетности имеют для нас гораздо большее значение, так как рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала. Выручка компании снизилась почти на 1%. Во многом это обусловлено снижением выручки гостиничного сегмента (-2,6%), а также выручки от услуг связи (-10,6%). Основной поставщик доходов - офисный сегмент - показал прирост выручки 0,8%. Отметим, что на уровне валовой прибыли положительную рентабельность обеспечили все основные сегменты ЦМТ.
Себестоимость выросла почти на 11% до 929 млн руб. Основные статьи (оплата труда, амортизация) показали умеренный прирост, а самое большое отклонение было зафиксировано по статье "прочие расходы" (рост более чем в 2 раза), расшифровку которых компания не предоставила. В итоге операционная прибыль составила 1,013 млрд руб. (-14,5%).
Отчасти это отставание удалось компенсировать с помощью блока финансовых статей. Напомним, что ЦМТ практически не имеет долга, получает проценты по депозитам (более 60 млн руб. при депозитах более 3 млрд руб.). К тому же более половины этих депозитов номинированы в валюте, что принесло положительные курсовые разницы в размере 112 млн руб. В итоге, отставание по чистой прибыли от прошлого года составило менее 5% (879,3 млн руб.).
Отметим также, что в отчетном периоде компания не проводила переоценку инвестиционной собственности. Напомним, что доходы от переоценки имущества при оценке строительных компаний являются одной из важнейших составляющих, влияющих на прогноз будущего собственного капитала и, как следствие, на потенциальную доходность их акций. В случае с ЦМТ мы ожидаем, что по итогам года компания сделает такую переоценку, что добавит к рентным доходам неденежную прибыль.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Эксплуатация рентной недвижимости является достаточно стабильной деятельностью, а постоянные денежные поступления на фоне отсутствия масштабных капитальных вложений превращают акции ЦМТ в "кэш-аут" бизнес. Пожалуй, единственное, в чем можно упрекнуть ЦМТ - это в отсутствии модели управления акционерным капиталом. зарабатываемые средства используются явно нерационально, принося скромные проценты, в то время как абсолютно логичным шагом стал бы выкуп находящихся в обращении акций. На данный момент акции торгуются исходя из P/BV2013 в районе 0,3; привилегированные акции компании ,по которым складывается неплохая дивидендная доходность, входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 26
Елена Ланцевич
Георгий Докучаев
Артем Абалов
Посетитель
Александр Шадрин
Алла Кочина
Александр Шадрин
Игорь Мальков
Артем Абалов
Владимир Михалкин
Андрей Валухов
Nickolay Ivanov
Елена Ланцевич
Николай Николаев
Артем Абалов
Николай Николаев
Сергей Тишин
Александр Хромов
Сергей Тишин
Александр Хромов
Елена Ланцевич
Александр Павлов
Артем Абалов
Александр Павлов
alex 1273
alex 1273