Группа Инград (INGR) бывш. Открытые инвестиции (OPIN)
Строительство, недвижимость
Обратная связь на предложения о проведении обратного выкупа
Примерно полтора-два месяца назад мы начали программу обращений к публичным компаниям, которым, по нашим расчетам, экономически целесообразно провести обратный выкуп акций. Как правило, это компании с высоким ROE основной деятельности, с рыночной стоимостью ниже баланса и невысокой долговой нагрузкой. Мы обратились к следующим эмитентам:
К текущему моменту у нас есть информация о том, что все лица, принимающие решения (ЛПР) — члены советов директоров этих компаний получили наши обращения.
Мы не ожидали скорой реакции от ГП и Транснефти, понимая насколько это забюрократизированные гиганты. Тем более, что члены СД этих компаний по факту не являются ЛПР и, понимая это, мы направили копии этих обращений в правительство, министерство финансов, МЭР и Росимущество.
В Черкизово сказали, что информация предоставлена членам СД, но обратной связи пока нет. В МОЭСКе предложили предоставить информацию повторно для членов вновь избранного СД.
Наиболее неожиданная для нас ситуация сложилась в КАМАЗе. Скорее всего, это просто совпадение, но после нашего обращения цена выросла с 25 рублей до 50, при том, что мы рекомендовали установить цену выкупа на уровне 45 рублей. Поэтому считаем наше обращение к ним потеряло свою остроту.
На сегодняшний день более или (скорее) менее содержательную обратную связь мы получили от Акрона и Дорогобужа, ОПИН, ЛСР и ЦМТ. Наше предположение о том, как компании отнеслись к этой информации можно выразить так:
- сделали вид, что прочитали, но на самом деле не читали,
- прочитали, но не поняли.
Вообще, нам кажется, тех кто, что-то понял или хотя бы захотел разобраться – пока НЕТ!
Самую быструю реакцию мы получили от ОПИН. Нельзя сказать, что качество соответствовало скорости. Вот ответ г-на Сенько В.В. (Член Совета директоров ОПИН и Директор по инвестициям ООО «Группа ОНЭКСИМ»):
«По мнению Совета директоров и менеджмента ОАО «ОПИН», в настоящее время вложение денежных средств в новые перспективные проекты компании должно обеспечить более значимый прирост акционерной стоимости.»
Честно говоря, от команды Михаила Прохорова (и бывших сотрудников «Реника») мы ожидали более вдумчивой реакции. Что-то в последние несколько лет не видели мы у ОПИНа «новых перспективных проектов обеспечивающих более значимый прирост акционерной стоимости». Тем более не видели у них проектов с ROE 33%.
Реакция других была практически аналогичной. ЦМТ прислали солидный официальный ответ на бумажном носителе о том, что
«в настоящее время усилия коллектива ОАО «ЦМТ» направлены на повышение эффективности бизнеса, а также поиск и внедрение новых перспективных направлений деятельности».
Полагаем, бизнесу, основная деятельность которого связана с предоставлением в аренду коммерческой недвижимости в Москве, еще долго придется искать проекты с ROE в районе 24%.
Юрий Ильин Член Правления, и Директор по связям с инвесторами Группы ЛСР сообщил в телефонном разговоре, что мы не первые, кто обращается к ним с подобным предложением. Тем не менее, Группа ЛСР не планирует проводить обратный выкуп. Наше предложение помочь разобраться в предоставленном экономическом обосновании, в Группе ЛСР вежливо отклонили.
В Акроне и Дорогобуже нам сообщили, что конъюнктура на рынке удобрений заставляет их экономить деньги и концентрироваться на операционной эффективности. При этом нам не смогли объяснить, зачем они владеют пакетом 2.88% акций Уралкалия, который не нужен им в основной деятельности и является огромным источником средств в том числе и для выкупа. Особенно удивительным остается тот факт, что цена была более чем привлекательная, а потенциальная доходность владения этим активом существенно уступает доходности основной деятельности Акрона, не говоря уже о доходности выкупа собственных акций.
Мы отдавали себе отчет в том, что профессионализм текущих советов директоров публичных компаний оставляет желать лучшего. Наши предложения по обратному выкупу выгодны и мажоритарным акционерам, но эти люди и/или их представители в СД пока не хотят и/или не могут понять, какую выгоду это действие может принести ВСЕМ акционерам и им в первую очередь.
Тем не менее, мы считаем, что данная информация должна быть им предоставлена и максимально широко «вброшена» в инфосферу. Рано или поздно, в том или ином виде она должна дойти до сознания лиц, принимающих решения. Правда, возможно, для этого должен измениться состав этих лиц. Возможно, естественным образом.
Результат не является для нас неожиданным (за исключением КАМАЗа). Мы берем на сопровождение эти компании и будем актуализировать для них наши расчеты примерно раз в полгода. Возможно, это поможет ускорить для них процесс осознания своих выгод.
Присоединяйтесь и вы!
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 92
Елена Ланцевич
Здравствуйте! Нет, это не опечатки, чистая прибыль на одну акцию (EPS) действительно прогнозировалась больше 1000 каждый год. Однако после обновления отчетности за 2023 год, прогноз по EPS на 2024 год был понижен вдвое до 592 руб., прогнозы на последующие годы остались прежними.
Никита Кв
Спасибо большое за ответ!
Никита Кв
Здравствуйте! Подскажите, пожалуйста. В пронозе на 2024, 2025, 2026, 2027 год прогнозировалась чистая прибыль на одну акцию (EPS) больше 1000 каждый год. Это не опечатки? Это в рублях? (В прикрепленной таблице "Прогноз финансовых показателей")
Посетитель
Артем Абалов
Посетитель
Елена Ланцевич
Гость
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Андрей Валухов
Роман Даянов
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Сергей Белый
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Сергей Белый
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Сергей Белый
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Юрий Девятников
Юрий Девятников
Артем Абалов
Юрий Девятников
Артем Абалов
Андрей Валухов
Сергей Белый
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Валентина Криштапович
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Артем Абалов
Валентина Криштапович
Елена Ланцевич
Исходя из той информации, которая сейчас имеется в нашем распоряжении (это отчетность по МСФО и годовой отчет), мы можем сделать вывод, что этот убыток действительно бумажный. Дать однозначный ответ, возможна ли переоценка в сторону повышения сейчас, мы не можем. Вместе с тем вопросов к компании у нас накопилось немало, в связи, с чем мы планируем поездку на Собрание акционеров, где собираемся задать эти вопросы лично.
Евгений Всеволожский
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Екатерина Стрельцова
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Екатерина Стрельцова
Артем Абалов
Екатерина Стрельцова
Артем Абалов
Екатерина Стрельцова
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Николай Николаев
Андрей Валухов
Спасибо за вопрос!В целях более точной оценки эмитентов мы стараемся отслеживать любую финансовую информацию. Однако неконсолидированная финансовая отчетность по РСБУ для девелоперов, в том числе и для ОПИНа, является слабо репрезентативной, поскольку почти не учитывает результаты дочерних компаний. А ведь у девелоперов чаще всего каждый новый проект реализуется отдельным зависимым юридическим лицом. Более подробно ознакомиться с нашим подходом к оценке девелоперов можно по ссылке http://arsagera.ru/info-blok/arsmedia_video-materialy_kompanii/education/kak_my_prognoziruem_ceny_akcij_stroitelnyh_kompanij/
Валерий Иванов
Андрей Валухов
Сергей Белый
Елена Ланцевич
По поводу земельного фонда ОПИНа, на наш взгляд, его стоимость оценена корректно. При этом надо сказать, что с мая 2011 года компания реализует стратегию, направленную на развитие имеющихся земельных активов, за счёт запуска девелоперских проектов, а также на продажу непрофильных участков. Мы, в свою очередь, прогнозируем доходность акций ОПИНа исходя из будущей стоимости проектов компании, которые на текущий момент, по нашему мнению, оцениваются низко.
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Алексей Астапов
alex 1273
Илья Перцев
Вряд ли малую ликвидность можно винить в плохой динамике акций. Мы считаем, что это скорее связано с такими факторами:
1) Компания долгое время существовала без какой-либо стратегии развития. Был затяжной конфликт мажоритарных акционеров.
2) Огромный земельный банк не монетизировался. Активы, которые приносили хоть какой-то доход, распродавались. Однако, относительно недавно ситуация стала меняться в противоположную сторону. Уровень корпоративного управления вырос на порядок. Компания представила внятную стратегию развития, и более того, стала предпринимать конкретные шаги по ее реализации. Поэтому мы считаем, что скоро ситуация с курсовой динамикой должна сильно измениться.Если говорить о недавнем падении (с почти 650 до 530 рублей), то это, по всей видимости, связано с обязательной офертой и опасениями инвесторов, что вслед за этим может последовать принудительный выкуп акций. Однако мы специально пообщались с представителями компании, которые еще раз нас заверили, что никакого принудительного выкупа не планируется. Кроме того компания связывает свое будущее с публичностью, имеет четкую стратегию работы с инвесторами, предполагает проведение допэмиссию акций (в том числе зарубежом), что увеличит капитализацию и ликвидность обращающихся бумаг. Мы считаем, что текущие котировки и близко не отражают привлекательности компании. Для сравнения чистая стоимость активов в расчете на акцию составляет более 75 долларов.
Дмитрий Трефилов