Итоги 9 мес. 2021 г.: опережающий рост доходов некредитного бизнеса и снижение отчислений в резервы продолжают толкать чистую прибыль наверх

TCS Group Holding plc раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 9 мес. 2021 года.

Процентные доходы банка выросли на 23,8% до 118,0 млрд руб. на фоне увеличения кредитного портфеля, клиентской базы и разнообразия кредитных продуктов. Процентные расходы возросли на 17,4% до 20,9 млрд руб. на фоне роста базы розничных клиентов, а также клиентов малого и среднего бизнеса. В итоге чистый процентный доход составил 97,1 млрд руб., показав рост более чем на четверть.

Чистый комиссионный доход продолжил демонстрировать высокие темпы роста и составил 30,9 млрд руб. (+82,9%). Ключевыми драйверами роста стали комиссии за обслуживание дебетовых карт Tinkoff Black (число владельцев карты превысило 12,3 млн в начале октября) и комиссии в сегменте эквайринга и платежей, доходы по которым выросли более чем вдвое, а также комиссии от брокерской деятельности, доходы по которым выросли более чем в 2,6 раза. Доходы в сегментах «Мобильные услуги» и «Малый и средний бизнес» тоже показали впечатляющую динамику, продемонстрировав рост на 67,0% и 50,2% соответственно. Благодаря развитию кросс-продаж в рамках экосистемы Тинькофф и усилий по развитию новых сервисов доля некредитных бизнесов компании достигла 45% от общей выручки по сравнению с 41% годом ранее.

Чистые агентские комиссии от страховых операций выросли на 18,6% и достигли 13,1 млрд руб. Отчисления в резервы составили 14,8 млрд руб. (-57,9%) на фоне улучшения качества кредитного портфеля и снижения стоимости риска с 11,6% до 4,4%.

В итоге операционные доходы группы выросли на 62,5% и достигли 128,5 млрд руб.

В то же время темпы роста расходов оказались выше: затраты на привлечение клиентов выросли более чем в 2,1 раза до 29,3 млрд руб., а административные расходы показали рост на 63,4% до 40,5 млрд руб. главным образом за счет роста расходов на персонал преимущественно в IT-подразделении почти в 3 раза до 31,3 млрд руб., а также роста расходов на амортизацию и поддержку IT-инфраструктуры.

В итоге чистая прибыль Тинькофф составила 46,8 млрд руб., показав рост на 46,9%.

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 51,2% до 627,8 млрд руб. Наиболее быстрыми темпами рос объем кредитов для ИП и малого и среднего бизнеса, который увеличился более чем в три раза и достиг 6,8 млрд руб. ввиду активного развития продуктов в сегменте SME: к концу периода число корпоративных клиентов сегмента превысило 596 тыс. Объёмы выдачи автокредитов и кредитов наличными показали двукратный рост, составив 68,2 млрд руб. и 119,5 млрд руб. соответственно.

Доля неработающих кредитов снизилась на 2,5 п.п. до значения 8,6%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 138,6% против 152,7% годом ранее. Коэффициенты достаточности базового капитала 1-го уровня и общего капитала увеличились на 3,6 п.п. до 23,5%.

Отметим, что на недавнем Общем Собрании акционеров Совету Директоров было одобрено право утвердить потенциальный дополнительный выпуск акций в объеме до 5% от текущего выпуска в течение следующих трех лет, а также до 1,5% в рамках программы поощрения менеджмента в течение пяти лет. Данное решение было принято для обеспечения необходимого финансирования среднесрочной стратегии компании.

По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы повысили прогноз по размеру портфеля кредитов на текущий год. В то же время мы повысили прогноз по статье прочих процентных расходов и понизили ожидания по результату компании от реализации долговых ценных бумаг. В результате прогнозные значения чистой прибыли и выручки не претерпели значительных изменений, однако потенциальная доходность расписок Тинькофф возросла в связи со сдвигом срока выхода компании на биссектрису Арсагеры с 2023 на 2027 год на фоне повышения показателя P/BV.

В настоящее время расписки Тинькофф торгуются с P/BV 2021 около 7 и P/E 2021 около 22 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________