Итоги 1 п/г 2017 года

Компания Time Warner Inc. выпустила отчетность за первые шесть месяцев 2017 г.

Выручка компании выросла на 5,6% до $15,1 млрд, операционная прибыль снизилась на 1,9% до $3,8 млрд.

Обратимся к посегментному анализу статей доходов.

Сегмент «Turner», управляющий портфелем внутренних и международных кабельных телевизионных сетей Turner Broadcasting System, Inc., показал рост выручки на 4,6% до $6,2 млрд в связи с увеличением на 13% доходов от платных подписчиков, что было частично нивелировано падением продаж рекламы на 6%.

Доходы от подписчиков увеличились в связи с ростом внутренних тарифов и международной сети, что было частично компенсировано уменьшением количества внутренних абонентов. Рекламные доходы уменьшились из-за снижения  выручки от внутреннего развлекательного вещания.

Расходы сегмента выросли, главным образом, за счет более высоких затрат на программы, связанные с новым соглашением по трансляции матчей Национальной Баскетбольной Ассоциации. В итоге операционная прибыль сегмента снизилась на 6,3% до $2,2 млрд.

Выручка сегмента «Home Box Office» (управляет ведущим мультиканальным платным премиум-телевидением HBO и Cinemax) увеличилась на 2,4% до $3 млрд в связи с ростом на 7% доходов от платных подписчиков, преодолев негативный эффект от падения на 20% выручки от продажи контента и прочих доходов. Доходы от подписчиков увеличились в связи с ростом внутренних тарифов и расширением международного вещания. Снижение выручки от продажи контента и прочих доходов было обусловлено одновременным падением доходов, полученных как от лицензирования, так и от домашних развлечений. Рост операционной прибыли сегмента на 16,3% до $1,1 млрд. обусловлен сокращением расходов на оригинальные и спортивные программы, а также уменьшением расходов на реструктуризацию.

Выручка сегмента «Warner Bros.» выросла на 10,2%, составив $6,4 млрд. Рост доходов от кинопроката (+18%) и телевизионных продаж (+8%) был частично компенсирован более низкими доходами от продажи видеоигр (-2%). Доходы от проката увеличились за счет выхода в отчетном периоде более кассовых фильмов («Лего Фильм: Бэтмен», «Чудо-женщина», «Фантастические твари и где они обитают», «Кинг Конг: Остров черепа»). Доходам от видеоигр за прошедший квартал удалось нагнать отставание относительно прошлого года, которое было обусловлено эффектом высокой базы предыдущего года («LEGO Измерения» и «Mortal Kombat X»), за счет новинки этого сезона – «Несправедливость 2». Более агрессивные темпы роста расходов, связанных с выпуском фильмов, предопределили снижение операционной прибыли на 2,9% до $711 млн.

В итоге операционная прибыль компании упала на 1,9% до $3,8 млрд.

Чистые финансовые расходы снизились на 51,7% до $361 млн, что было связано с отражением прибыли от продажи отеля Omni Atlanta, а также реализации варрантов на покупку акции компании. Эффективная  ставка налога на прибыль снизилась с 31,3% до 27,1%. В итоге чистая прибыль выросла на 14,8% до $2,5 млрд.

В целом вышедшие результаты оказались в рамках наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы не стали менять наши прогнозы финансовых показателей компании. Напомним, что скоро Time Warner прекратит существование как независимая компания. По заявлению менеджмента, процесс слияния Time Warner и AT&T идет по плану и завершится до конца текущего года.

В модели компании мы уже учли будущее слияние Time Warner и AT&T. Синергетический эффект от слияния обеих компаний, по мнению менеджмента, составит как минимум $1 млрд в течение трех лет. Обе компании ожидают существенно нарастить общий доход и дивиденды акционерам.

В настоящий момент акции Time Warner торгуются исходя из P/E 2017 около 16 и P/BV 2017 около 2,8 и входят в число наших приоритетов.