Транснефть (TRNFP)
Транспорт
Итоги 1 п/г 2018г.: доходы не успевают за расходами
Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г.
Совокупная выручка компании выросла на 5,7%, составив 463,3 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 1% до 318,6 млрд руб., от транспортировки нефтепродуктов – на 5,3% до 36,8 млрд руб., что связано с ростом объемов транспортировки. Выручка от реализации нефти выросла на 30,6%, составив 92,7 млрд руб., что было обусловлено увеличением средней цены на нефть, поставляемой в Китай.
Операционные расходы компании выросли на 14,5%, составив 341,9 млрд руб. Одной из главных причин такой динамики является увеличение себестоимости реализации нефти на экспорт в КНР до 72 млрд руб. (+28%), а также рост вывозных таможенных пошлин до 19,9 млрд руб. (+36,9%) на фоне увеличившихся цен на нефть. Рост амортизационных отчислений до 87 млрд руб. (+14,7%) обусловлен вводом новых основных средств в эксплуатацию. Увеличение суммы расходов по налогу на имущество на 28,4% до 14,8 млрд руб. вызвано проведенной переоценкой основных средств и повышением налоговой ставки в отношении магистральных трубопроводов и сооружений с 1,6% в 2017 году до 1,9% в 2018 году. Рост расходов на оплату труда (+12,6%), связан в основном с ростом страховых взносов в государственные внебюджетные фонды, а также с проведенной индексацией заработной платы во 2 п/г 2017 года, ростом среднесписочной численности на фоне строительства и ввода в эксплуатацию новых объектов магистральных трубопроводов.
Чистые финансовые расходы составили 9,6 млрд руб., увеличившись на 6,3%. Это стало результатом роста отрицательного сальдо процентных доходов и расходов на 53,6% до 22,6 млрд руб. в связи с увеличением стоимости обслуживания долга. При этом положительное сальдо курсовых разниц возросло более чем в 2 раза до 13 млрд руб., что стало следствием ослабления рубля.
Расходы от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 33 млн руб. против прошлогодних доходов в размере 9,5 млрд руб., что обусловлено признанием в аналогичном периоде прошлого года дохода от деятельности закрытого комбинированного паевого инвестиционного фонда «Газпромбанк - Финансовый». Основным активом данного ЗПИФа являются привилегированные акции Транснефти. Эффективная доля владения Транснефти составляет 30,75% от общего количества своих же привилегированных акций.
Добавим, что нетто-показатель прочих доходов/расходов, состав которого компания не раскрывает в отчетности, по итогам года равен прибыли 3,9 млрд руб. против 7,1 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 19,1%, составив 92,1 млрд руб.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз выручки на всем прогнозном периоде. Причинами изменений стали: некоторое снижение объема транспортировки нефти, а также сокращение темпа роста тарифа на транспортировку нефти. При этом прогноз по чистой прибыли незначительно вырос на фоне пересмотра размера операционных расходов. В модели компании прогноз финансовых показателей основывается на росте тарифов с темпом 0,7 от инфляции и умеренном увеличении объемов транспортировки нефти, а также учитываются доходы от ЗПИФа, которые будут складываться из дивидендных выплат и переоценки акций самой Транснефти. Несколько удручает запутанная схема владения казначейскими акциями. Формально они в данный момент не являются даже квазиказначейскими акциями, так как компания владеет паями ЗПИФа, а не своими акциями.
Акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 5,8 и P/BV 2018 около 0,6 и в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 43
Артем Абалов
Гость
Артем Абалов
Сергей Белый
Александр Шадрин
Пока уровень корпоративного управления в Транснефти по нашим критериям не изменился. Действие по конвертации префов в обычку в соотношении 1:1, возможно, положительно скажется на уровне КУ в будущем.
Сергей Белый
Сергей Белый
Александр Шадрин
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Сергей Белый
Андрей Валухов
Сергей Белый
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Александр Федин
Артем Абалов
Александр Федин
Артем Абалов
Артем Абалов
Александр Федин
20 Finic
Сергей Тишин
20 Finic
Сергей Тишин
20 Finic
20 Finic