Итоги 1 п/г 2023 г.

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2023 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 18,2% до €156,3 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 1 352 тыс. автомобилей (-5,5%).

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал увеличение выручки на 28,9% до €43,0 млрд на фоне увеличения объема продаж на 25,0%, главным образом, по причине восстановления продаж в Северной Америке и Европейском союзе. Средняя расчетная цена проданного автомобиля, по нашим расчетам, выросла на 3,1%. Высоким спросом пользовались модели T-Roc, Tiguan, Taigo и Atlas. На операционном уровне сегмент сократил прибыль на 11,8% до €1,6 млрд. Возросшие цены на сырье и материалы, а также деконсолидация российского подразделения группы отрицательно сказались на результате.

Сегмент Audi-премиальные бренды, включающий продажи автомобилей Audi, Bentley, Lamborghini и мотоциклов Ducati, показал увеличение доходов до €34,2 млрд (+14,4%) на фоне роста объемов продаж на 27,7%. Средняя расчетная цена проданного автомобиля, по нашим расчетам, снизилась на 10,4%. Помимо Audi Q5 и Audi Q7 высоким спросом пользовались модели электроавтомобилей Audi e-tron, Audi Q4 e-tron и Audi e-tron GT. Операционная прибыль сократилась примерно на треть до €3,4 млрд, что стало следствием отрицательной переоценки товарного хеджирования, частично компенсированного хорошими результатами, достигнутыми брендами Lamborghini, Bentley и Ducati.

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 34,5% до €13,7 млрд на фоне увеличения как объемов продаж, так и роста средней расчетной цены за проданный автомобиль. Популярностью у покупателей пользовалась модели Enyaq iV и Octavia. Операционная прибыль увеличилась на 34,8% до €911 млн вследствие благоприятного сочетания модельного ряда и ценовой политики бренда.

Продажи автомобилей испанской марки SEAT и CUPRA увеличились на 34,3%. Средняя расчетная цена проданного автомобиля, по нашим расчетам, выросла на 2,6%. В итоге доходы от реализации выросли на 37,8%, составив €7,4 млрд. У покупателей были востребованы спортивные модели (кроссовер-купе CUPRA Formentor и хэтчбек CUPRA Born). На операционном уровне, благодаря большому объему продаж и успешному сочетанию модельного ряда бренда CUPRA, сегмент смог продемонстрировать операционную прибыль, составившую €371 млн против убытка, полученного годом ранее.

Новый сегмент компании – технические компоненты – увеличил свои доходы на 48,4% до €12,1 млрд. На операционном уровне сегмент зафиксировал прибыль в размере €438 млн против убытка €28 млн, полученного годом ранее на возросших объемах деятельности и снизившихся в связи с этим удельных расходах.

Сегмент Porsсhe-спортивные и люксовые бренды продал в отчетном периоде 171 тыс. автомобилей (+14,8%). При этом выручка возросла до €18,9 млрд (+15,0%). Популярностью у покупателей пользовались модели 911, Cayenne и Macan. Операционная прибыль увеличилась на 12,0%, составив €3,7 млрд. на фоне возросших объемов реализации, частично нивелированных высокими расходами на инновации и дистрибуцию.

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал увеличение объемов продаж на 38,6%, что вкупе с ростом цен реализации привело к увеличению выручки до €7,4 млрд (+47,0%). Снижение удельных операционных расходов и благоприятное сочетание модельного ряда позволили кратно нарастить операционную прибыль, составившую €448 млн.

Новый сегмент холдинга – TRATON-коммерческие автомобили, включивший в себя марки MAN, Scania и RIO, а также портфель брендов североамериканского производителя грузовиков Navistar International, отметился как ростом продаж в натуральном выражении (+21,7%), так и увеличением средней расчетной цены реализации на 4,1%. В результате доходы сегмента выросли на 26,8% до €22,3 млрд. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль почти в 3 раза за счет мер по реструктуризации в дивизионе MAN, а также по причине благоприятного сочетания модельного ряда.

Еще один новый сегмент компании – CARIAD – занимается разработкой программного обеспечения для автомобилей. В отчетном периоде сегмент сохранил убыток на фоне роста выручки по причине произведенных расходов на исследования и разработки.

Доходы сегмента MAN Energy Solutions выросли на 14,9%, при этом операционная прибыль увеличилась более чем в полтора раза на фоне экономии расходов в рамках проведенной реструктуризации и влияния прочих факторов.

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль сегмента сократилась на 40,8%, составив €1,8 млрд на фоне увеличения размера резервирования.

Вернемся к консолидированным показателям компании.

Операционная прибыль концерна составила €11,3 млрд (-11,5%). Такая динамика была обусловлена отрицательной переоценкой производных финансовых инструментов, инфляционным ростом затрат на производство продукции, более высокими коммерческими и административными расходами. Чистая прибыль сократилась на 27,7%, составив €7,5 млрд.

Концерн по-прежнему рассчитывает на рост выручки в текущем году на 10-15% и полагает, что операционная рентабельность будет находиться в диапазоне 7,5-8,5%.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей текущего года на фоне возросших затрат и разовых отрицательных эффектов и списаний. В результате потенциальная доходность акций несколько снизилась.

На данный момент привилегированные акции компании, обращающиеся с мультипликатором P/BV 2023 около 0,4, продолжают входить в наши портфели иностранных акций.

___________________________________________