Итоги 2020 г.

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2020 год.

Совокупная выручка немецкой компании снизилась на 11,8% до €222,9 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 3 577 тыс. автомобилей (-11,6%).

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал снижение выручки на 19,6% до €71,1 млрд на фоне роста средней цены проданного автомобиля на 4,3%. Объем продаж автомобилей снизился почти на четверть. Несмотря на общее падение объемов производства, модели T-Cross и Atlas Cross Sport продолжили пользоваться высокой популярностью. На операционном уровне сегмент показал прибыль €0,45 млрд (-88%) на фоне падения объемов продаж из-за пандемии Covid-19 и увеличения затрат.

Важным событием 2020 года в этом сегменте стал запуск первой электроприводной модели ID.3, после которой в конце года была запущена модель электроприводного внедорожника ID.4, которая будет производиться и продаваться на рынках Европы и Китая, а в будущем - и на рынке США. Кроме того, бренд Volkswagen планирует электрификацию своего портфеля с введением подключаемых гибридных версий моделей Golf, Tiguan, Arteon, Arteon Shooting Brake и Touareg.

Сегмент Audi показал снижение доходов до €50 млрд (-10,2%) на фоне сокращения объемов продаж на 15,3%. При этом рост спроса был зафиксирован на модели Q3 и A6. Средняя цена проданного автомобиля увеличилась на 5,9%. На операционном уровне сегмент смог заработать прибыль €2,7 млрд (-39,3%). Отметим также положительный эффект от снижения постоянных затрат и затрат на разработку, а также от продажи Autonomous Intelligent Driving GmbH (разработчик технологий для беспилотных автомобилей).

Отметим, что в сегменте Audi было создано подразделение Audi Artemis, которое будет заниматься разработкой перспективных электромобилей премиум- класса. В отчетном периоде Audi выпустила вторую модель в своей линейке продуктов e-tron – это Audi e-tron Sportback. Эта модель вместе с Audi e-tron GT расширят портфель электромобилей компании в 2021 году.

Сегмент чешской марки Skoda показал снижение выручки на 13,8% до €17,1 млрд на фоне падения объемов продаж на 20,1% и роста средней цены за проданный автомобиль на 7,9%. Популярностью у покупателей пользовались модели Octavia Combi, Scala и Kamiq. Операционная прибыль снизилась до €756 млн (-54,5%) вследствие более низких объемов продаж, негативных валютных эффектов и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.

Отметим, что в отчетном году Skoda представила первые полностью электрические серийные автомобиль марок-Enyaq iV и Octavia iV.

Продажи автомобилей испанской марки SEAT упали на 27,4%, выручка при этом снизилась на 20%, составив €9,2 млрд. У покупателей были востребованы модели Arona, Ateca и Leon. На операционном уровне сегмент остался в отрицательной зоне по причине роста удельных издержек, связанных с падением объемов производства и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.

В отчетном периоде британская марка Bentley продала 11 000 автомобилей (-8,3%), выручка при этом снизилась на 2,1% до €2 049 млн. На операционном уровне сегмент зафиксировал прибыль €20 млн (-69,2%) на фоне более высоких амортизационных отчислений, единовременных расходов на реструктуризацию и влияния обменного курса.

Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 265 тыс. автомобилей (-4,3%). Выручка составила €26,1 млрд (+0,1%). Операционная прибыль снизилась на 4,5%, составив € 4 млрд, а рентабельность упала до 15,4% вследствие сокращения объемов производства, негативных валютных эффектов и роста затрат на цифровизацию и электрификацию.

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 24,3%, при этом средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 7,8%. В результате выручка сегмента снизилась на 18,4% до €9,4 млрд.

Рост удельных операционных расходов и расходов, связанных с выбросами в атмосферу, негативные валютные эффекты и более высокие затраты на НИОКР привели к появлению операционного убытка сегмента.

Шведская компания Scania показала снижение объемов продаж (-27,7%) и выручки (-17,3%). Операционная прибыль сократилась наполовину до €748 млн по причине роста удельных операционных издержек и негативных валютных эффектов.

В отчетном году компания разработала для городской эксплуатации электрическую модель E-Truck Scania, имеющую электрическую дальность поездки до 250 км. Помимо этого Scania также представила гибридный грузовик с электрическим радиусом действия до 60 км. Выпустив свой первый полностью электрический грузовик, Scania укрепила свои позиции в качестве одной из ведущих компаний в индустрии коммерческих автомобилей по альтернативным приводным технологиям в 2020 году.

Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE – отразил снижение объемов продаж (-17,5%) и выручки (-13,1%). Рост удельных операционных расходов и расходов, связанных с внедрением грузовых автомобилей нового поколения, привели к появлению операционного убытка сегмента.

Инжиниринговое подразделение компании также показало убыток €268 млн - на фоне более низкого объема выпущенных продуктов и оказанных услуг, а также негативных валютных эффектов.

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила €2,8 млрд (-5,3%), операционная рентабельность снизилась на 0,5 п.п. до 7,3%.

Вернемся к консолидированным показателям компании. Среди прочих расходов компания отразила убыток в размере около €0,9 млрд , связанный с потенциальными юридическими рисками, а также результатами деятельности компаний, не отнесенных к вышеперечисленным сегментам.

В итоге чистая прибыль компании составил € 8,3 млрд, снизившись на 37,6%.

Отметим, что компания отчиталась лучше наших ожиданий по итогам года. Позитивное влияние на показатели группы оказали продажи электромобилей - в 2020 году компания поставила клиентам 231,6 тыс. таких машин, что более чем втрое превышает показатель 2019 года.

Руководство компании представило также глобальную программу развития компании на ближайшее десятилетие. Она подразумевает масштабные инвестиции в производство батарей и постоянное наращивание доли электромобилей среди продаж концерна. В нынешнем году компания намерена довести продажи электромобилей до 1 млн, к 2025 году — стать мировым лидером по выпуску электромобилей, а к 2030 году — довести долю электромобилей от общих продаж компании в Европе до 60%.

Главной целью новой программы является лидерство Volkswagen на рынке электромобилей уже к 2025 году. Концерн намерен постепенно полностью перейти на модульный выпуск электромобилей на базе платформы Modular Electric Drive Toolkit (MEB), которая будет развернута в Европе, Китае и США. Помимо этого в следующем году концерн намерен запустить премиаьную платформу Premium Platform Electric (PPE) для выпуска более быстрых электромобилей с меньшим временем подзарядки, а также платформу следующего поколения Scalable Systems Platform (SSP), на базе которой в будущем будут выпускаться автомобили всех брендов, входящих в состав концерна.

По итогам вышедшей отчетности и анализа планов компании мы подняли прогноз финансовых показателей на будущие годы, одновременно увеличив ожидаемые дивидендные выплаты по итогам 2020 года.

На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2021 около 0,8.

___________________________________________