Итоги 2022 г.

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2022 год.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 11,6% до €279,2 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 3 122 тыс. автомобилей (+2,6%).

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал увеличение выручки на 8,7% до €73,8 млрд на фоне снижения объема продаж на 4,6%, главным образом, по причине ограничений на поставки комплектующих. Средняя цена проданного автомобиля, по нашим расчетам, выросла на 14,0%. Высоким спросом пользовались модели T-Roc, Taigo, ID. family. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль почти на четверть до €2,6 млрд. Возросшие цены на сырье и материалы, а также негативное влияние дефицита полупроводников были с лихвой компенсированы благоприятным сочетанием модельного ряда и ростом цен на автомобили.

Сегмент Audi-премиальные бренды, включающий продажи автомобилей Audi, Bentley, Lamborghini и мотоциклов Ducati, показал увеличение доходов до €61,8 млрд (+10,4%) на фоне роста объемов продаж на 4,5%. Средняя цена проданного автомобиля, по нашим расчетам, возросла на 5,7%. Помимо Audi A3 и Audi Q5 высоким спросом пользовались модели электроавтомобилей Audi e-tron, Audi Q4 e-tron и Audi e-tron GT. Операционная прибыль выросла на 28,4% до €7,6 млрд, что стало следствием солидных результатов, достигнутых брендами Lamborghini, Bentley и Ducati.

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 18,5% до €21,0 млрд на фоне увеличения как объемов продаж, так и роста средней цены за проданный автомобиль. Популярностью у покупателей пользовалась модели Enyaq iV и Kushaq. Операционная прибыль снизилась на 42,0% до €628 млн вследствие списаний, связанных с военной операцией на Украине, а также возросших удельных затрат и неблагоприятного изменения валютных курсов.

Продажи автомобилей испанской марки SEAT и CUPRA сократились на 5,3%, однако за счет роста средних цен реализации доходы выросли на 13,8%, составив €10,9 млрд. У покупателей были востребованы спортивные модели (кроссовер-купе CUPRA Formentor и хэтчбек CUPRA Born). На операционном уровне, несмотря на разовые расходы, связанные с реструктуризацией, сегмент смог продемонстрировать символическую прибыль против убытка годом ранее.

Новый сегмент компании – технические компоненты – увеличил свои доходы на 9,6% до €18,0 млрд. На операционном уровне сегмент зафиксировал снижение прибыли на 60,5% до €130 млн из-за снизившихся объемов деятельности и возросших в связи с этим удельных расходов.

Сегмент Porsсhe-спортивные и люксовые бренды продал в отчетном периоде 314 тыс. автомобилей (+5,7%). При этом на фоне роста средних цен реализации выручка возросла до €34,6 млрд (+14,2%). Популярностью у покупателей пользовались модели 911, Cayenne и Panamera. Операционная прибыль увеличилась на 28,3%, составив €6,4 млрд, а рентабельность возросла до 18,6% вследствие благоприятного сочетания модельного ряда и положительного влияния изменения валютных курсов.

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал увеличение объемов продаж на 4,3%, что вкупе с ростом цен реализации привело к увеличению выручки до €11,5 млрд (+15,6%). Снижение удельных операционных расходов, положительные валютные эффекты и благоприятное сочетание модельного ряда позволили кратно нарастить операционную прибыль, составившую €529 млн.

Новый сегмент холдинга – TRATON-коммерческие автомобили, включивший в себя марки MAN, Scania и RIO, а также портфель брендов североамериканского производителя грузовиков Navistar International, отметился как ростом продаж в натуральном выражении (+12,1%), так и увеличением средней цены реализации. В результате доходы сегмента выросли на 31,3% до €39,5 млрд. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль почти в 10 раз за счет мер по реструктуризации в дивизионе MAN, а также по причине положительных валютных эффектов и благоприятного сочетания модельного ряда.

Еще один новый сегмент компании – CARIAD – занимается разработкой программного обеспечения для автомобилей. В отчетном периоде сегмент существенно нарастил убыток на фоне роста выручки по причине произведенных расходов на исследования и разработки.

Доходы сегмента MAN Energy Solutions незначительно выросли, что, однако не помешало существенно нарастить операционную прибыль на фоне экономии расходов в рамках проведенной реструктуризации и влияния прочих факторов.

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль сегмента сократилась на 1,2%, составив €5,6 млрд на фоне увеличения размера резервирования.

Вернемся к консолидированным показателям компании.

Операционная прибыль концерна составила €22,1 млрд (+14,8%). Такой рост был во многом обусловлен ростом средних цен реализации автомобилей. При этом стоит отметить, что отголоски дизельного скандала привели к отражению единовременных убытков в размере €399 млн. Чистая прибыль практически не изменилась, составив €14,9 млрд., это обусловлено отражением убытка от обесценения инвестиций в разработчика беспилотных автомобилей Argo AI.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по прибыли на фоне ожидаемого ухудшения операционной рентабельности ряда сегментов. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.

На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2023 порядка 0,4.

___________________________________________