Индекс Арсагеры -24,30% -0,37%
Индекс МосБиржи 3171,69 + 0,02%

Вопросы по управлению портфелем

Управление портфелями компании

Пенсионным фондам развитых стран запрещено использовать активные стратегии управления.

861
Перейти к комментариям

Во-первых, необходимо использовать пассивное управление: вложение в индекс глобальных активов, обеспечивающий сравнимую доходность на длинном горизонте. Формула успеха стратегии пассивного управления проста: диверсификация плюс низкие издержки. При инвестировании на большой срок (а это как раз случай пенсионных накоплений) индексы почти наверняка обыграют большинство «активных» управляющих, стремящихся улучить момент для входа на рынок или выхода с него. Важно и то, что активное управление для крупных пенсионных фондов в 15-20 раз дороже пассивного. По данным главы Финансовой ассоциации США, средняя разница между затратами на активное и пассивное управление в перспективе 20 лет приводит к потере 13% активов! Неудивительно, что глобальная пенсионная индустрия уже давно взяла пассивное управление на вооружение. К примеру, закон прямо запрещает Пенсионному фонду госслужащих США инвестировать в «активные» стратегии — разрешены лишь вложения в индексы.
Читайте подробнее на Forbes.ru: http://www.forbes.ru/sobytiya-column/finansy/92450-pensionnaya-bespechnost-chto-delat-s-nakopitelnoi-pensionnoi-sistemoi

Комментарии 24

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Могу найти только одно объяснение: бизнес Арсагеры связан с распространением среди потенциальных инвесторов информации о себе и своих методах работы, что привлекает миллиарды рублей пайщиков. И даже совсем небольшой доли этих денег, затекающих по тем или иным причинам непосредственно во фрифлоат акций Арсагеры, достаточно, чтобы они торговались с такой грандиозной премией к своим фундаментальным значениям
  • «На сегодняшний день P\BV компании = 4. Есть ли какая-то статистика, приблизительно показывающая среднее арифметическое соотношения P\BV (или, например, ROE)находящихся в портфеле компании акций?»Денис, 29 июня 2023 в 20:00 Так как структура собственного портфеля практически полностью совпадает со структурой фонда Акций, то экономические показатели этого портфеля легко отслеживать на основании информации о фонде Акций. Например, шестой слайд в передаче Наши фонды - https://arsagera.ru/info-blok/arsmedia_video-materialy_kompanii/regular/nashi_fondy_arsagera_fond_akcij_333_s_09_06_2023_po_23_06_2023/
    Учитывая, что портфель Арсагеры оценивается P/BV 0.5, то приобретение активов Арсагеры с восьмикратным превышением данного соотношения (P/BV акции Арсагеры = 4)при исторической убыточности другого компонента бизнеса компании(управление открытыми фондами)кажется странным.
  • Николай Обрезанов

    Николай Обрезанов

    Наверняка Соловьев Василий или другие мажоритарные акционеры занимались подобными подсчетами.
    Вы правы, акционеры следят за результатами управления собственным портфелем с помощью приведённой ниже информации.
  • Николай Обрезанов

    Николай Обрезанов

    На сегодняшний день P\BV компании = 4. Есть ли какая-то статистика, приблизительно показывающая среднее арифметическое соотношения P\BV (или, например, ROE)находящихся в портфеле компании акций?
    Так как структура собственного портфеля практически полностью совпадает со структурой фонда Акций, то экономические показатели этого портфеля легко отслеживать на основании информации о фонде Акций. Например, шестой слайд в передаче Наши фонды - https://arsagera.ru/info-blok/arsmedia_video-materialy_kompanii/regular/nashi_fondy_arsagera_fond_akcij_333_s_09_06_2023_po_23_06_2023/
  • Николай Обрезанов

    Николай Обрезанов

    На главной странице УК Арсагера приведена таблица с доходностью по разным срокам фондов. Интересно было бы наглядно сравнить с результатами этих фондов доходность собственного портфеля акций компании. Почему бы туда рядом не добавить эту строчку
    Здравствуйте, Денис. Приводить доходность управления собственными средствами на главной странице в сравнение с результатами фондами не видим смысла, так как не хотим путать пайщиков. Структура собственного портфеля почти полностью идентична структуре фонда акций(давно пытаемся получить у ЦБ РФ разрешения - просто вложить собственные средства компании в ПИФы самой компании), поэтому результат аналогичен. Результаты и структуру портфеля любой желающий (помимо информации в передаче "Собственные средства компании") может анализировать по отчётам Правления - https://stock.arsagera.ru/dokumenty_i_informaciya_dlya_akcionerov/otchety_pravleniya/
  • Наверняка Соловьев Василий или другие мажоритарные акционеры занимались подобными подсчетами.
  • На сегодняшний день P\BV компании = 4. Есть ли какая-то статистика, приблизительно показывающая среднее арифметическое соотношения P\BV (или, например, ROE)находящихся в портфеле компании акций?
  • На главной странице УК Арсагера приведена таблица с доходностью по разным срокам фондов. Интересно было бы наглядно сравнить с результатами этих фондов доходность собственного портфеля акций компании. Почему бы туда рядом не добавить эту строчку
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Андрей здравствуйте может быть и не по адресу, будьте любезны Подскажите у вас очень клевая штука придумано клин арсагеры, Подскажите пожалуйста у вас нет на сайте информацию по каким формулам устроиться? Буду очень признателен вам за информацию.
    Добрый день. Механизм описан в следующей статье. https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kak_invest_sam/klin_arsagery_ili_osobyj_vzglyad_na_diversifikaciyu_aktivov/
  • Роман Ерин

    Роман Ерин

    Андрей здравствуйте может быть и не по адресу, будьте любезны Подскажите у вас очень клевая штука придумано клин арсагеры, Подскажите пожалуйста у вас нет на сайте информацию по каким формулам устроиться? Буду очень признателен вам за информацию.
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Здравствуйте, Николай. Вам ответ подготовлен в основной статье.
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Здравствуйте! Оставлял комментарий к статье: Система управления капиталом: cпособ формирования портфеля активов в соответствии с уровнем потенциальной доходности Повторю его здесь. Цитата из статьи: "На втором этапе в портфель последовательно по убыванию потенциальной доходности включаются акции из списка рыночных акций в долях, установленных ограничениями, до полного заполнения портфеля. При этом если акция входит в индекс ММВБ и была включена на первом этапе, то ее доля увеличивается до доли, установленной ограничением. Если акция входит в индекс ММВБ и не была включена на первом этапе, то на втором этапе она также не включается." Здесь предполагается построить портфель с заданным уровнем диверсификации. Но не включать акцию на втором этапе - значит уменьшать потенциальную доходность всего портфеля с целью сохранить заданный уровень диверсификации. А включив акцию, можно повысить потенциальную доходность портфеля, также увеличив уровень диверсификации, при этом все лимиты будут соблюдены. Не включив эту акцию, портфель будет немного отставать от индекса в части пересечения этой доли, поскольку выбирается менее доходная акция. На мой взгляд, такое ограничение при формировании портфеля лишнее.
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Здравствуйте! Как оценивать стоимость низколиквидных рыночных активов? Бывают ситуации, когда рыночная стоимость инструмента в несколько раз ниже балансовой, но при этом сделки происходят 1-2 раза в месяц, а спред достигает половины цены. Настолько низкая ликвидность, что попытка приобрести сколько-нибудь значимую долю приведёт к всплеску цены (держатели, увидев спрос, после каждой сделки будут ставить заявки с более высокой ценой). Так как же тогда оценить стоимость такого инструмента в портфеле? Можно оценить по балансовой стоимости, но тогда не будет соответствовать рыночной оценке. Можно по цене последней сделки, но это тоже будет неверно. Единственное, что напрашивается - по средней цене последних сделок. Только опять же, непонятно, брать за определенный период, или определённое количество сделок, и нужно ли взвешивать по объёму. И все равно, такая оценка будет очень абстрактной, не только потому что она не будет отражать реальную стоимость, но и потому что по такой цене на бирже всю долю такого инструмента в портфеле никто не купит: повышение предложения сразу приведёт к снижению цены. И наоборот, по такой цене не удастся приобрести соответствующую долю актива. И как в такой ситуации быть с лимитами? Если всего несколько сделок могут привести к тому, что цена вырастет в 2 раза, то доля инструмента в портфеле вырастет в те же 2 раза. Но это не значит, что нужно срочно продавать для урезания лимитов; да и не получится продать половину по новой цене. Как поступать в такой ситуации?
    Здравствуйте, Николай! Извините за задержку с ответом. Вы задали очень интересный вопрос по крайне непростой проблеме. К сожалению, идеального решения у нее не существует, но это не должно быть причиной не работать с акциями таких эшелонов в принципе. Напомним, что в активах интервального фонда низколиквидные акции оцениваются оценщиком, который оценивает стоимость акций различными методами, но при этом ориентируется на реальные рыночные котировки (возможность совершения сделки) с учетом того, какой вид операции предстоит: покупка, продажа или плановая переоценка. В индивидуальных портфелях мы оцениваем такие акции для целей расчета доходности по портфелю по середине спреда, а для целей расчета вознаграждения по наименьшей из двух: цена приобретения и середина спреда. Фактически в этом случае вознаграждение будет уплачено только после продажи акций такого эмитента, когда результат подобного инвестирования будет отражен в конкретных деньгах и уже не может быть неоднозначно ответа на стоимость акции. Что касается лимитов, Вы верно подметили, что колебания доли из-за сложностей такой оценки могут происходить в широком диапазоне, срезать долю подобных акций бывает крайне проблематично. Тем не менее, по возможности, мы стараемся срезать такие перелимиты, однако требования по границам таких лимитов у акций подобных эмитентов существенно расширены, поэтому мы часто не предпринимаем резких действий и ведем такие проекты к их естественному окончанию: продаже полностью из-за низкой потенциальной доходности и/или окончания некого корпоративного действия в акциях такого эмитента. В заключении хотим подчеркнуть, что при работе с акциями подобных эшелонов огромное значение имеет добросовестность доверительного управляющего, если Вы сомневаетесь в его честности, или управляющий не раскрывает должным образом информацию о структуре портфеля, сделках и принципах, то лучше не инвестировать с ним в акции дальних эшелонов. К сожалению, уровень злоупотребления бывает очень высоким, 2008 год это когда-то подтвердил.
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Здравствуйте! Как оценивать стоимость низколиквидных рыночных активов? Бывают ситуации, когда рыночная стоимость инструмента в несколько раз ниже балансовой, но при этом сделки происходят 1-2 раза в месяц, а спред достигает половины цены. Настолько низкая ликвидность, что попытка приобрести сколько-нибудь значимую долю приведёт к всплеску цены (держатели, увидев спрос, после каждой сделки будут ставить заявки с более высокой ценой). Так как же тогда оценить стоимость такого инструмента в портфеле? Можно оценить по балансовой стоимости, но тогда не будет соответствовать рыночной оценке. Можно по цене последней сделки, но это тоже будет неверно. Единственное, что напрашивается - по средней цене последних сделок. Только опять же, непонятно, брать за определенный период, или определённое количество сделок, и нужно ли взвешивать по объёму. И все равно, такая оценка будет очень абстрактной, не только потому что она не будет отражать реальную стоимость, но и потому что по такой цене на бирже всю долю такого инструмента в портфеле никто не купит: повышение предложения сразу приведёт к снижению цены. И наоборот, по такой цене не удастся приобрести соответствующую долю актива. И как в такой ситуации быть с лимитами? Если всего несколько сделок могут привести к тому, что цена вырастет в 2 раза, то доля инструмента в портфеле вырастет в те же 2 раза. Но это не значит, что нужно срочно продавать для урезания лимитов; да и не получится продать половину по новой цене. Как поступать в такой ситуации?
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Андрей, спасибо за развернутый ответ!
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Николай,спасибо за интересный вопрос. Действительно, компания внедряет и уже руководствуется основными принципами Arsagera Limit Management. На данный момент ALM проходит стадию документирования и окончательного утверждения. Основная идея заключается в том, что портфели находятся в определенных заданных диапазонах пересечения с соответствующим рынком. То есть, чтобы диверсификация Арсагеры (уровень пересечения структуры портфеля со структурой соответствующего рынка) находилась в определенных заданных для соответствующего продукта рамках. Тем самым будет обеспечена, с одной стороны, невозможность сильного отставания от среднерыночного результата, а с другой стороны, возможность его превышения. В отчетности продуктов компании Вы уже можете видеть уровень диверсификации Арсагеры на странице с Клинами Арсагеры. Сразу оговоримся, это "простая" диверсификация Арсагеры, еще есть "модернизированная", скоро мы доработаем ее концепцию и опишем в статье "Клин Арсагеры или особый взгляд на диверсификацию активов".<br /> <br /> Согласно законодательству, мы не можем обещать и даже прогнозировать доходность наших продуктов. Но в целом у Дирекции по инвестициям стоит задача обеспечивать превышение среднестатистической годовой доходности рынка акций на 5% г-х в долгосрочном периоде.
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Андрей, спасибо за ответ, но я спрашивал немного не то. Если я все верно понимаю, компания работает, отбирая для инвестиций наиболее интересные компании с целью получить по возможности большую доходность над индексом (конечно, с учетом риска, неблагоприятные "просадки" при ошибках не должны быть слишком большими). И, наверное, должны быть некоторые ожидания, или цель, или ожидаемая среднегодовая доходность. Конечно, я могу посмотреть видеопередачи, могу посмотреть архивные значения. Но меня интересует, на какую доходность относительно индекса рассчитывает сама компания? Спасибо за внимание.
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Николай,спасибо за Ваш вопрос. Сравнение доходности наших фондов относительно индексов Вы можете найти в регулярных видеопередачах. Если Вам необходим дополнительный анализ, то Вы можете загрузить архивные значения стоимости пая из соответствующего раздела на нашем основном сайте и затем сопоставить их с динамикой индексного фонда, выбранного на Ваше усмотрение.
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Немного провокационный вопрос. Как вы оцениваете вашу среднегодовую доходность относительно индекса? Инвесторы, вкладывающие средства в ваши фонды, ожидают получать дополнительную доходность над индексом более, чем на величину вознаграждения компании за управление. Арсагера, (впрочем, как и фондовый рынок России) существует небольшое время, поэтому статистика будет сильно размытой, хотя в некоторой степени тоже будет являться показателем.
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    Хм... Все заранее закупяться сбером или будет маленький ажиотаж???
    Обычно управляющие крупных индексных фондов при приближении к дате изменения индекса начинают заранее (за несколько дней) приводить структуру портфеля в соответствие. Это приводит к локальным колебаниям в акциях. Порой весьма заметных. Некоторые пытаются на этом играть.
  • Владимир Пирогов

    Владимир Пирогов

    В индекс ММВБ входят только 30 крупнейших компаний по капитализации фрифлоата. Новая компания после проведения IPO не попадает сразу в индекс. Доли в эмитентов в индексе ММВБ пересматривают 2 раза в год. Вот если эмитент из индекса проводит IPO (или SPO) - это более интересная ситуация. Если, например, Сбер проведет ожидаемую приватизацию это увеличит капитализацию его фрифлоата и увеличит долю в индексе. По регламенту ММВБ п.3.8 будет внеочередное внесение изменений в структуру индекса. Индексные фонды будут при этом корретировать свои доли в индексном портфеле.
    Хм... Все заранее закупяться сбером или будет маленький ажиотаж???
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    В индекс ММВБ входят только 30 крупнейших компаний по капитализации фрифлоата. Новая компания после проведения IPO не попадает сразу в индекс. Доли в эмитентов в индексе ММВБ пересматривают 2 раза в год. Вот если эмитент из индекса проводит IPO (или SPO) - это более интересная ситуация. Если, например, Сбер проведет ожидаемую приватизацию это увеличит капитализацию его фрифлоата и увеличит долю в индексе. По регламенту ММВБ п.3.8 будет внеочередное внесение изменений в структуру индекса. Индексные фонды будут при этом корретировать свои доли в индексном портфеле.
  • Владимир Пирогов

    Владимир Пирогов

    Добрый день Александр! У меня следующий вопрос - если я составил индексный портфель и на ММВБ проходит IPO ряда компаний - имеет ли смысл сразу докупать до индекса, ведь после IPO обычно акции сильно падают!??? заранее спасибо!
  • alex 1273

    alex 1273

    Корнилов Андрей Александрович (Екатеринбург) спрашивает: Как часто в вашей компании пересматривается потенциальная доходность по эмитентам и ребалансируется портфель? С одной стороны, если реагировать на каждое изменение рынка, это приведёт к слишком частым куплям-продажам и, как следствие, повышению издержек. С другой стороны, если слишком долго игнорировать изменения, можно "проспать" всю прибыль. Где же находится "золотая середина"?
Николай Обрезанов

Николай Обрезанов

Раздел «Компания в лицах»