Итоги 2023 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие Группы компаний Южуралзолото (UGLD)  - одной из крупнейших золотодобывающих компаний в России, базирующейся в Челябинской области и отличающейся диверсифицированной базой активов, низкой себестоимостью производства и амбициозными планами развития.

Компания выделяет два операционных сегмента: Уральский хаб с месторождениями и перерабатывающими предприятиями в Челябинской области, а также Сибирский хаб с активами в Красноярском Крае и Республике Хакасии. Кроме того, она владеет аффинажным

заводом в подмосковном городе Щелково.

По объему ресурсов Южуралзолото занимает второе место, а по объему производства - четвертое место в России. Внушительная сырьевая база создает фундамент для роста бизнеса компании на ближайшие 30 лет.

В стадии реализации находятся три проекта роста – ГОК «Курасан»‎ (Уральский хаб), ЗИФ «Коммунар»‎ и ГОК «Высокое» (Сибирский хаб). Реализация этих проектов позволит компании к 2026 году увеличить производство золота более чем на 60% до 750 тыс. тр. унций и войти в тройку крупнейших золотодобытчиков России.

В ноябре 2023 года Группа компаний Южуралзолото провела IPO своих акций на Московской бирже, в рамках которого  было размещено 6% бумаг из дополнительной эмиссии. Все деньги, привлеченные на IPO, будут направлены для снижения долговой нагрузки и в общекорпоративных целях.

Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2023 г.

Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 18,8% до 67,8 млрд руб. Ключевое направление компании – добыча золота – увеличило выручку на 20,0% на фоне  существенного роста цен на золото и ослабления рубля по отношению к доллару США. Объем реализации золота при этом сократился на 9,7% из-за снижения содержания золота в руде на ряде месторождений.

Прочая выручка (главным образом, управленческие услуги оказанные связанным сторонам) сократилась на 18,0%, составив 1,2 млрд руб.

Затраты компании увеличились на 14,8% до 54 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост расходов на сырье и материалы (+21,1%, 10,7 млрд руб.), затрат на  заработную плату сотрудникам (+17,3%, 7,2 млрд руб.), затрат на уплату налога на добычу полезных ископаемых (+21,0%, 4,2 млрд руб.)

Одновременно отметим, что в отчетном периоде компания отразила рост коммерческих и административных расходов до 5,9 млрд руб. (+7,0%), а также кратный рост прочих расходов, составивших 3,1 млрд руб., связанный с убытками от списания и продажи инвестиционного имущества. В результате операционная прибыль увеличилась на 37,3% , составив 13,8 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим внушительные отрицательные курсовые разницы в размере 10,1 млрд руб. против положительной величины 807 млн руб., полученной год назад на фоне переоценки обязательств, номинированных в долларах.

В итоге чистая прибыль Южуралзолота составила 683 млн руб. против убытка, полученного годом ранее из-за обесценения инвестиций в ассоциированную компанию Petropavlovsk PLC.

Дивидендная политика привязана к чистому долгу. Целевой уровень выплат составляет не менее 50% от скорректированной чистой прибыли, пока отношение чистого долга к скорректированной EBITDA по МСФО не превышает 3,0x. По итогам 2023 г. данное соотношение составляет 2,0х. В мае текущего года  Совет директоров должен предоставить рекомендацию по дивидендам.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей на текущий год.

Акции компании обращаются с P/BV 2024 около 4,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________