Курсы валют
Макроэкономика
Причины и последствия падения курса рубля
В рамках акции «Коммент.Арс» Павлинов Алексей Валентинович (Москва) задает нам вопрос: Почему курс рубля так сильно ослаб? Стоит ли в связи с этим покупать доллары? И может ли это привести к росту инфляции?
Наблюдающееся ослабление рубля, по нашему мнению, во многом происходит из-за эмоций, нежели в результате действия фундаментальных факторов.
На курс национальной валюты любой страны влияет сальдо платежного баланса, состоящее из счета движения капитала и счета текущих операций. Счет текущих операций в основном складывается под влиянием торгового баланса.
Движение капитала в страну и из страны спрогнозировать довольно сложно, поскольку помимо кредитов и прямых инвестиций, туда входят и такие волатильные и спекулятивные статьи как портфельные инвестиции, размещение средств на валютных вкладах и прочее. Таким образом, движения по капитальному счету крайне волатильны и, как правило, четко коррелируют с настроениями инвесторов и с преобладающими на рынке мемами. Например, сейчас все опасаются развала еврозоны, митингов оппозиции в России и т.д. Но вполне вероятно, что уже через несколько месяцев или недель эти опасения отойдут на второй план, и основным мотивом поведения инвесторов станет осознание того факта, что российские активы являются одними из самых дешевых активов в мире (почти в два раза дешевле активов в странах БРИКС). Как следствие отток по капитальному счету сменится притоком. Залезть в голову инвесторам и предсказать их поведение очень сложно, тем более что часто оно не является рациональным.
Что же касается второй составляющей платежного баланса – счета текущих операций – то его прогнозировать гораздо легче. Россия – страна 64% экспорта которой составляет экспорт сырья, и прежде всего нефти. Сейчас мы видим, снижение нефтяных котировок до 100 USD/баррель. Но при таком уровне цен на нефть, сальдо торгового баланса и счета текущих операций по-прежнему будет сильно положительным. Т.е. текущие цены на нефть предполагают гораздо более высокий курс рубля, чем мы наблюдаем сегодня.
Сейчас курс рубля ослаб из-за сильного оттока валюты именно по счету движения капитала (отток составил 42млрд. USD за 4 месяца). Более же важная составляющая (счет текущих операций) продолжает показывать значительное положительное сальдо. Мы считаем, цены на нефть поднимутся с текущих уровней, и среднегодовая цена составит 118,5 USD/баррель. Но даже если цены останутся около отметки в 100 USD/баррель, курс рубля все равно должен быть гораздо выше текущих значений. Соответственно приобретение долларов мы не считаем рациональным поведением.
Что касается инфляции, то если курс рубля вернется в диапазон 30,5 рублей за доллар в течение ближайших 2 месяцев, то на инфляции это кратковременное снижение его курса никак не скажется. Если же нет, то максимальное влияние на инфляцию мы оцениваем в 1,5-2 п.п.
Комментарии 3
Артем Абалов
Николай Николаев
Дмитрий Попов