Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Итоги 2020 г.: слабый результат и хорошие перспективы
1624
Посты по теме (24):
Прогноз финансовых показателей
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, д. 26, литер А помещ. 1-Н, БЦ «Ренессанс», 8-й этаж. Тел. +7(812) 313-05-30
Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ПИФы. Риски, связанные с инвестированием в паевые инвестиционные фонды, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Взимание скидок (надбавок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Предоставляемая на сайте информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Правила Закрытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — AМ» зарегистрированы Банком России: № 3152 от 17.05.2016 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд акций» зарегистрированы ФСФР России: № 0363-75409054 от 01.06.2005 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — акции 6.4» зарегистрированы ФСФР России: № 0439-75408664 от 13.12.2005 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд смешанных инвестиций» зарегистрированы ФСФР России: № 0364-75409132 от 01.06.2005 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд облигаций КР 1.55» зарегистрированы Службой Банка России по финансовым рынкам: № 2721 от 20.01.2014 г. Лицензии ФСФР России № 21-000-1-00714 от 06.04.2010 г., № 040-10982-001000 от 31.01.2008 г.
© ПАО «УК «Арсагера»
Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter | |
Абросимов Максим 29 августа 2023 в 16:09
Нашел ответ на свой в вашем телеграмме, спасибо
Абросимов Максим, 29 августа 2023 в 16:06
Абросимов Максим 29 августа 2023 в 16:06
Здравствуйте, хотел поинтересоваться, по каким причинам Вы не добавляете в фонд облигаций, облигации М.Видео? Спасибо
Шадрин Александр 5 декабря 2019 в 18:26
Антон, 5 декабря 2019 в 15:09
Антон 5 декабря 2019 в 15:09
Добрый день. Подскажите, каким образом на вашей оценке сказалось возвращение эмитента к выплатам дивидендов? Спасибо.
Шадрин Александр 28 апреля 2016 в 18:58
Николай, в данный момент мы реализуем нашу позицию по М.Видео. Рост цены акций снизил потенциальную доходность данной акции, тем самым акция выпала из лидеров нашего Хит-парада.
Николаев Николай, 28 апреля 2016 в 13:56
Николаев Николай 28 апреля 2016 в 13:56
А тем временем стоимость акций М-Видео растет, вместе с ними растет P/E и P/BV. ROE и прогнозный рост прибыли все еще оправдывают текущую стоимость, чтобы держать акции в портфеле? По какой цене полностью продадите М-Видео?
Artem 28 марта 2016 в 11:02
Как мы отметили в самом начале поста, основная причина - недобор компании по выручке, снизившейся на 6,4% вследствие падения доходов с 1 кв.м. торговой площади. Так как сетевая торговля - низкомаржинальный бизнес, чья прибыль во многом зависит от оборота, то даже небольшое снижение выручки привело к существенному снижению чистой прибыли.
Олег 26 марта 2016 в 22:26
Добрый день! Почему прибыль упала почти в два раза по итогам 2015 года? Остальные показатели у М.Видео поменялись не значительно.
Валухов Андрей 21 декабря 2015 в 11:17
Увкин Александр, 18 декабря 2015 в 20:31
Увкин Александр 18 декабря 2015 в 20:31
Добрый день уважаемые аналитики Арсагера! Извиняюсь заранее, за то что использую блог не по назначению. У вас вышла новая книга Заметки в инвестировании. 2-ое издание. В Питере не бываю, поэтому нет возможности прийти в ваш офис, есть ли возможность выслать по почте/оплатить пересылку/или купить книгу? Заранее благодарю!
Artem 14 августа 2014 в 17:59
Дмитрий, мы пытались объяснить Вам логику наших рассуждений, проистекающую из физического смысла основных показателей, характеризующих эффективность управления акционерным обществом. Центральным моментом для нас является взаимосвязь прогнозного ROE компании и скорости роста собственного капитала в расчете на одну акцию. Жаль, что не удалось найти взаимопонимания в данном вопросе. Ответ на вопрос, который Вы не раз задавали - ДА, не делается...
Попов Дмитрий 14 августа 2014 в 16:40
Artem, 12 августа 2014 в 15:13
Artem 12 августа 2014 в 18:44
Мы надеемся, что интеллект людей, имеющих отношение к работе в советах директоров акционерных обществ, со временем будет расти. А, значит, то, о чем мы сейчас пишем, будет восприниматься не как откровение, а как обычная практика управления акционерным капиталом.
Николаев Николай 12 августа 2014 в 16:22
Действительно, в Магните молодцы, обеспечивают такой рост прибыли. А с Газпромом непонятно, почему котировки не отражают результатов, когда акции стоят меньше трети собственного капитала. Безграмотные действия совета директоров? Возможно. Если опять же сравнивать с Новатеком, то там стоимость уж точно не занижена. Возможно, стоимость Новатека оправдывается рентабельностью собственного капитала? Но там и P/BV приличный. Риски Газпрома потери прибыли из-за распространения сланцевого газа? Может, инвесторы видят в этом угрозу, не знаю. Обратный выкуп акций, а точнее даже серия обратных выкупов, действительно, помогли бы значительно повысить капитализацию компании, и даже не только Газпрома, но, думаю, и многих других компаний, поскольку котировки Газпрома будут влиять на весь фондовый рынок. Оглядываясь на действия газового гиганта, они в дальнейшем могут перенимать положительную практику управления акционерным капиталом. Только вот вопрос, дозреют ли в Газпроме до обратного выкупа? Или так и будут сидеть сложа руки? Может, со стороны рассуждать легко, а директора решают более важные вопросы...
Artem 12 августа 2014 в 15:13
Дмитрий, повторюсь еще раз, важна скорость роста собственного капитала. Одинаковая прибыль у таких компаний ничего сама по себе не говорит. Их "одинаковость" должна выражаться именно в скорости роста собственного капитала, а не в прибыли и капвложениях.
Попов Дмитрий 12 августа 2014 в 12:17
Допустим, мы имеем две компании: Одной для получения чистой прибыли в 100 рублей уже через год необходимо вначале осуществить капитальные затраты (которые потом по себестоимости не могут быть проданы на рынке) на 50 рублей. А другой для получения чистой прибыли в 100 рублей через тот же год не надо делать никаких капитальных затрат вообще. Должно же как-то преимущество второй компании по отношению к первой как-то учтено в анализе их инвестиционной привлекательности? На сегодняшний момент подобного различия Арсагерой в их оценке не делается? Правильно я понимаю?
Попов Дмитрий 12 августа 2014 в 12:12
"у нас есть антипод Газпрома, большой любитель кэша - Сургутнефтегаз. Думаете, это лучше?" Предлагаю в счет чистых активов засчитывать только то, что может быть продано на рынке по текущей стоимости. Стратегия же владения активами у компаний может быть разной. Надо просто все считать, насколько капитальные затраты Газпрома эффективней валютной заначки Сургута
Попов Дмитрий 12 августа 2014 в 12:08
"Но ведь капитальные затраты - способ компании не только поддерживать текущий уровень доходов, но и в перспективе увеличивать их" Ну так и давайте эти будущие доходы считать, отнимая от них капитальные затраты. И текущие денежные потоки и прогнозируемые оценивать с поправкой на их НАСТОЯЩУЮ себестоимость "Почему мы должны воспринимать их как безнадежные затраты только по той причине, что сами компании имеют огромный масштаб и их имущество никто не в состоянии купить?" Никто ведь не говорит, что эти затраты безнадежные. Также, как не безнадежны затраты по посадке картошки. Просто надо четко понимать, что это себестоимость. Посчитаем все за и против - и получим реальную оценку по отдаче от вложенных средств. "Почему Магнит, который вкладывал все эти годы большие средства в развитие сети и почти не платил дивидендов, это хорошо, а Газпром - плохо?" Капитальные затраты Магнита, безусловно, также необходимо засчитывать в счет себестоимости, брать потом горизонт планирования инвестирования и считать итоговые денежные потоки
Artem 12 августа 2014 в 11:38
Картошка не попадет в собственный капитал. Она уйдет на затраты и в конечном счете уменьшит нераспределенную прибыль, которая уже в свою очередь попадет в собственный капитал. Касательно капитальных вложений...Сейчас на рынке такое время, когда люди ценят только то, что им выплачивают в виде дивидендов. Капитальные затраты, как будто - сплошной вред. Но ведь капитальные затраты - способ компании не только поддерживать текущий уровень доходов, но и в перспективе увеличивать их. Почему мы должны воспринимать их как безнадежные затраты только по той причине, что сами компании имеют огромный масштаб и их имущество никто не в состоянии купить? Это - специфика их бизнеса и масштаба, но не нулевая оценка их имущества. Почему Магнит, который вкладывал все эти годы большие средства в развитие сети и почти не платил дивидендов, это хорошо, а Газпром - плохо? Видимо, правильно говорить о разной эффективности капитальных вложений, но не о повальной необходимости вычитать капвложения. Если компания стоит выше баланса и не допускает снижения ROE, то инвесторам будет все равно, какой у нее размер инвестиций. Инвестиции сами по себе необходимы практически для любого бизнеса, это не вред. Вред - это неадекватная модель управления акционерным капиталом. И проблема Газпрома не в том, что у него большие капвложения, а то, что безграмотны действия Совета директоров привели к тому, что компания стоит значительно ниже баланса. Завтра компания примет решение о серии выкупов акций и мы станем свидетелями серьезного роста котировок. Никакое М-Видео за ним не сможет угнаться. Кстати сказать, у нас есть антипод Газпрома, большой любитель кэша - Сургутнефтегаз. Думаете, это лучше?
Попов Дмитрий 12 августа 2014 в 01:17
Большое спасибо, Артем, за ответ! Арсагеру я уже давно внимательно читаю и считаю ее аналитику очень для себя полезной. Данный вопрос мне кажется важным и для себя, и для Компании, поэтому хотелось бы на нем заострить внимание. Как мне кажется, капитальные затраты (теплицы, газовые трубы, шахты и т.п.) не являются сами по себе какой-либо ценностью и нужны только для того, чтобы бизнес получал прибыль. Поэтому затраты на них было бы логично отнимать от чистой прибыли компании (такой же точки зрения придерживается и Баффетт). Теплицы – это такой же расходный материал, как и картошка, которую Вам необходимо посадить, чтобы получить на следующий год урожай (и то и другое является инструментом для выращивания овощей). Не будете же Вы потом старую картошку по ее себестоимости засчитывать в счет собственного капитала (а значит и стоимости Вашего хозяйства)? Эту картошку Вы уже никому не сможете продать, как не сможете продать закопанные в земле газовые трубы (однако их почему-то засчитывают в качестве чистых активов вместо того, чтобы вычесть в счет себестоимости производимого товара, т.е. газа). Где же здесь логика?
Artem 11 августа 2014 в 17:36
Дмитрий, Вы привели немного далекий от практики пример. Тем не менее, сразу возникает вопрос: действительно ли рыночная оценка имущества, входящего в собственный капитал, является адекватной? Если размер собственного капитала растет несмотря на специфику компаний одинаковыми темпами и он адекватен, то разница в структуре активов особого значения не имеет. Проблемы начнутся, если имущество, входящее в собственный капитал, отражено неадекватно. Тогда эти компании нельзя признать одинаковыми. Важен тот факт, что компании зарабатывают деньги своим акционерам с одинаковой скоростью ROE. Да и в долгосрочном периоде неизвестно что лучше: строить новые теплицы или сидеть со старыми, постепенно снижающими свою рыночную стоимость.
Попов Дмитрий 10 августа 2014 в 23:47
Сделаю еще уточнение к указанному ниже примеру двух хозяйств, что дивиденды они не платят, и обратными выкупами акций они не занимаются (т.е. вся получаемая ими прибыль является нераспределенной).
Попов Дмитрий 10 августа 2014 в 23:23
Хотелось бы уточнить у аналитиков Арсагеры их подход к оценке бизнеса на упрощенном примере: Допустим, существует два фермерских хозяйства, выращивающие морковку Одно из них расположено в зоне с благоприятствующими природными условиями (плодородная земля, подходящий климат и т.п.) , и на котором из года в год, почти ничего не меняется и не реконструируется, при этом собираются хорошие урожаи, и зарабатывается прибыль. Второму хозяйству в этом плане не повезло: приходится время от времени переезжать на новые места, где почва еще не истощена и способна давать приемлемые урожаи. Каждый раз при этом необходимо обустраивать заново систему полива, возводить теплицы и т.п. Все старые и новые теплицы финансируются из нераспределенной прибыли и учитываются в балансовой стоимости хозяйства. На бумаге и у первого и у второго хозяйства одинаковые прибыли и балансовые стоимости (у первого разве что только в балансовой стоимости преобладают запасы наличных средств, а у второго хозяйства балансовая стоимость основана на учете затрат на возведение теплиц). Нетрудно убедиться, что при одинаковых формальных показателях хозяйств качество первого и второго сильно отличаются. У второго хозяйства вся нераспределенная прибыль уходит на постройку новых теплиц, и в этом заключается весь смысл его существования. Сами же акционеры данного хозяйства ничего никогда не получат. Учитывается ли Арсагерой необходимость нести бизнесом капитальные затраты, которые можно сравнить с бесконечным строительством новых теплиц? Если да, то каким образом это находит свое отражение при сравнении финансовых показателей и оценке привлекательности, например, таких компаний, как Газпром и М-Видео?