Итоги 2022 г.

Группа ArcelorMittal раскрыла финансовую отчетность за 2022 год.

Общая выручка компании увеличилась на 4,3% до $79,8 млрд на фоне роста цен реализации стальной продукции на большинстве основных рынках сбыта, частично компенсированного сокращением объемов поставок продукции.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

Выручка североамериканского дивизиона выросла почти на 10% до $13,8 млрд, что стало результатом роста средних цен реализации, частично компенсированного сокращением производства стали в пределах 3%. Снижение выпуска произошло, в основном, вследствие технического обслуживания производственных мощностей в Канаде. Отметим, что некоторый компенсаторный эффект на объемы реализации оказало приобретение предприятия ArcelorMittal Texas HBI. В итоге EBITDA на фоне более сильного увеличения издержек сократилась на 2,2%, составив $3,1 млрд, при этом соответствующая рентабельность потеряла 2,8 п.п. и составила 22,2%. Операционная прибыль сегмента «НАФТА» в отчетном периоде показала символический рост на 0,6% (прибыль осталась на уровне $2,8 млрд.). Отметим, что в 4 квартале сегмент зафиксировал единовременный вычет в размере $190 млн, связанный с урегулированием претензий за нарушение контракта поставки продукции.

В сегменте «Бразилия» рост выручки на 6,8% до $13,7 млрд был обусловлен ростом цен реализации на 8,2%. При этом производство стали сократилось на 4,3% до $11,9 млн тонн. EBITDA сегмента при этом на фоне роста издержек упала на 27,2% до $3 млрд. Рентабельность по EBITDA потеряла 10,3 п.п. и составила 22%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» не проводил единовременных списаний, но, тем не менее, его операционная прибыль потеряла 26,9% и составила $2,8 млрд.

Производство стали в Европе уменьшилось на 13,3% до 31,9 млн. тонн, в частности, в связи с сокращением производственных мощностей на фоне снизившегося объема спроса из-за роста цен на электроэнергию. При этом компания заявляет, что на фоне признаков восстановления спроса на сталь, ArcelorMittal будет поступательно вводить в строй свои ранее остановленные мощности. Отметим при этом, что цены реализации стали выросли на 20,8%. Эффект от роста цен перекрыл негативное влияние снизившихся объемов производства на выручку, и вследствие этого она увеличилась на 9,1% до $47,3 млрд. EBITDA при этом сократилась на 10% вследствие значительного роста издержек, составив $6 млрд, а соответствующая рентабельность уменьшилась на 2,7 п.п. до 12,8%. При этом дивизион зафиксировал единовременное списание в размере $473 млн, связанное с отрицательной переоценкой запасов и относящееся к третьему кварталу. В итоге операционная прибыль упала на 24,3% (дополнительное влияние оказал единовременный доход в прошлом году в размере $218 млн) и составила $4,3 млрд.

Производство стали сегмента «СНГ и Африка» упало на 38,9% преимущественно вследствие продолжавшегося военного конфликта на территории Украины, а также забастовки и логистических проблем в Южной Африке. Эффект от падения объемов производства частично компенсировало увеличение средних цен реализации в пределах 5%. Тем не менее, общий эффект на выручку оказался отрицательным, она упала на 35,4% до $6,4 млрд. EBITDA сегмента на фоне роста издержек упала в 6,8 раз до $465 млн, а рентабельность по EBITDA потеряла 21 п.п. и составила 11%. Отдельно отметим, что в отношении украинских производственных активов компании, ArcelorMittal Кривой Рог, в 4 квартале было произведено внушительное единовременное списание в $1 млрд. В итоге сегмент зафиксировал операционный убыток в размере $930 млн.

На фоне падения рыночных цен на железную руду на 25% частично компенсированного наращиванием поставок продукции, выручка сегмента сократилась на 16% и составила $3,4 млрд. EBITDA сегмента при этом упала на 33,9% до $1,7 млрд. Рентабельность по EBITDA дивизиона потеряла 13,7 п.п., составив 50,6%. Некоторую поддержку показателю оказало снижение стоимости фрахта и прочих издержек. Однако, операционная прибыль при этом упала на 37,5% до $1,5 млрд.

Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.

Операционная прибыль упала на 39,5% до $10,3 млрд на фоне роста издержек производства продукции и сокращения объемов ее реализации. Прибыль до налогообложения уменьшилась на 37,6% до $11,3 млрд. ввиду некоторого сокращения финансовых расходов. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 37,8% до $9,3 млрд.

Отметим, что за год общий долг компании вырос на 38,7% до $11,7 млрд ($8,4 млрд по состоянию на конец 2021 года). При этом чистый долг компании за год сократился с $4 до $2,2 млрд. Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила $332 млн в виде дивидендов, а также провела байбэк на сумму $2,9 млрд. , распределив таким образом 35% чистой прибыли, заработанной за год.

В целом, на фоне падения спроса на сталь в ряде регионов, снижения объема производства стальной продукции, роста издержек и внушительного единовременного списания украинских активов, вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. Мы понизили операционную рентабельность ряда сегментов компании на ближайшие годы, а также не исключаем дальнейших списаний, относящихся к сегменту «СНГ и Африка». Внесенные изменения привели к снижению потенциальной доходности ArcelorMittal.

Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с чистой прибылью порядка $5,5 млрд. При этом, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов останется на пониженных уровнях ввиду сложных макроэкономических условий и снижения спроса на сталь в ряде регионов. На этом фоне чистая прибыль ArcelorMittal может находиться в диапазоне $5,5-6 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2023 около 0,4 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.

___________________________________________