Итоги 9 мес. 2018 года

Группа ArcelorMittal раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2018 года.

Выручка группы выросла на 13,2% до 57,7 млрд долл. в основном вследствие увеличения цен реализации (+15,3%), частично компенсированного сократившимся объемом отгрузки стали (-1,0%). Операционная прибыль выросла на 30,9% до 5,5 млрд долл., при этом на показатель повлияло существенное обесценение активов (595 млн долл.), связанных с продажей ряда заводов для выполнения антимонопольных требований в рамках покупки крупнейшего в Европе металлургического комбината Ilva. Прибыль до налогообложения увеличилась на 7,6% до 4,4 млрд долл. на фоне снизившихся процентных расходов, связанных с погашением долга и снижением стоимости его обслуживания. В итоге, на фоне снижения выплат по налогу на прибыль, компания отразила рост чистой прибыли на 12,1% до 4 млрд долл.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

Благодаря росту цен реализации стали сегмента на 15,7%, выручка дивизиона увеличилась на 12,9%, при этом рост выручки частично был компенсирован снизившимся объемом производства. EBITDA сегмента при этом выросла на 40% почти до 2 млрд долл. с соответствующим ростом рентабельности на 2,5 п.п. до 12,8%. Операционная прибыль сегмента «НАФТА» продемонстрировала рост на 53,4% до 1 580 млн долл., при этом операционная прибыль дивизиона в 3 квартале превысила соответствующий показатель годом ранее более, чем в два раза.

В сегменте «Бразилия» рост средней цены реализации на 9,9%, а также увеличение производства стали на 10,4% привело к росту выручки дивизиона на 14,2%. Улучшению операционных показателей сегмента способствовал рост внутреннего спроса на листовой и сортовой прокат. На этом фоне EBITDA продемонстрировала почти двукратный рост, при этом рентабельность по EBITDA увеличилась на 8,2 п.п. до 20%. Операционная прибыль сегмента выросла в 2,2 раза до 958 млн долл.

На фоне роста средних цен реализации стали европейского дивизиона, выручка сегмента увеличилась на 15,5%, при этом давление на выручку не оказало снижение производства стали на 1%. Рост издержек добычи стали на 17% (с 714 до 836 долл. за тонну) привели к росту всего лишь на 13,4%, а соответствующая рентабельность снизилась на 0,1%. Кроме того, дивизион отразил 509 млн долл. списаний, связанных с продажей ряда активов для выполнения антимонопольных требований в целях приобретения итальянского металлургического комбината Ilva. В итоге, операционная прибыль сегмента снизилась на 16,4% до 1 533 млн долл.

Выручка сегмента «СНГ и Африка» выросла на 11%, поддержанная ростом средних цен реализации стали на 20% и частично скомпенсированная сокращением объема производства на 7,4%. При этом цена на реализуемую сталь выросла значительнее, чем себестоимость ее производства, что привело к удвоению EBITDA – до 1 207 млн долл., а рентабельность по EBITDA прибавила 8,7 п.п. Операционная прибыль на этом фоне выросла в 3 раза до 973 млн долл.

На фоне снижения цен на железную руду, выручка сегмента показала слабое увеличение на 0,8%. , а EBITDA упала на 18% до 935 млн долл. Рентабельность по EBITDA дивизиона снизилась на 6,9 п.п. до 30,2%. Операционная прибыль на фоне роста объемов обесценения активов упала на 25,7% до 619 млн долл.

Стоит также отметить сокращение общего долга компании по итогам 9 месяцев 2018 года на 13,4% до 12,9 млрд долл. (14,9 млрд долл. по состоянию на 9 месяцев 2017 года). Напомним, что Группа возобновила выплату дивидендов акционерам в мае 2018 года и выкупила акций на 200 млн долл. в марте. Особо отметим, что компания планирует увеличить выплаты акционерам, когда чистый долг компании достигнет 6 млрд долл. (на 30 сентября 2018 года значение чистого долга составляет 10,5 млрд долл.).

В целом вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. Мы не вносили существенных изменений в модель по итогам вышедших данных. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе ArcelorMittal сможет ежегодно зарабатывать около 5-6 млрд долл. По нашему мнению, в ближайшем будущем компания будет направлять на выплату дивидендов около 10% чистой прибыли. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2018 около 0,8 и входят в наши портфели.

___________________________________________