Индекс Арсагеры -24,30% -0,37%
Индекс МосБиржи 3171,69 + 0,02%

Распадская (RASP)

Черная металлургия, добыча угля и железной руды

Итоги 2015 года: сокращение операционного убытка в 10 раз

1866
Перейти к комментариям

Распадская представила отчетность за 2015 г. по МСФО.

Основные финансовые показатели  ОАО «Распадская» (RASP) 2014-2015 гг

 

Общая выручка компании снизилась на 5.5% (здесь и далее: г/г) до $419 млн. Основной причиной ее снижения стало падение цен реализации угольной продукции (-11%). В отчетном периоде компания увеличила добычу на 1.3% - до 10.4 млн тонн, а объем реализации продукции вырос почти на 6% - до 7.44 млн тонн.

Операционные расходы компании сократились почти на 20% – до $427 млн. Затраты компании уменьшились на 36% до 157,3 млн дол. Девальвация рубля и существенный рост объемов добычи позволил снизить показатель расчетной себестоимости тонны концентрата на 27% (с 39 до 28.5 дол/т). В рублевом выражении рост составил 15%.

На уровне отдельных статей затрат, отметим снижение амортизационных отчислений на 48%, вызванное завершением амортизации крупных объектов горнотранспортного оборудования на разрезе «Распадский». Существенное снижение было зафиксировано и по статьям расходов на персонал и социальных отчислений (-34% и -35%) соответственно.

Среди прочих статей заслуживает внимание быть отмеченной динамика административных расходов, снизившихся не только в валютном (-43%), но и в рублевом выражении (-10%), вследствие централизации управленческих функций и оптимизации численности персонала. Кроме того, компания отразила единовременный убыток в $69 млн. Операционный убыток Распадской уменьшился почти в 10 раз – до $8 млн.

В блоке финансовых статей отметим получение компанией отрицательных курсовых разниц по валютным кредитам (весь долг компании номинирован в долларах США) в размере $111 млн дол. (год назад - 264 млн дол.). Уровень закредитованности компании остается достаточно высоким: напомним, что общий дол компании составляет 489 млн дол., а соотношение ЧД/СК превышает 440%. Как следствие, расходы на обслуживание долга составили $39 млн, оставшись на прошлогоднем уровне. В итоге чистый убыток компании сократился в 2.4 раза.

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы снизили прогноз по выручке на 2016 год, в связи с тем, что компания озвучила планы добычи (10 млн тонн), оказавшиеся ниже ожидаемых нами.

 

Изменение ключевых прогнозных показателей ОАО «Распадская» (RASP) 2016

С учетом наших прогнозов по восстановлению мировых цен на уголь, мы считаем, что уже по итогам 2016 года Распадская сможет заработать чистую прибыль и в дальнейшем демонстрировать рост финансовых результатов. Напомним также, что на 2016-2017 г.г. приходятся сроки погашения имеющегося долга. И если внутрикорпоративный займ может быть погашен (пролонгирован) без особых проблем, то погашение в 2017 г. еврооблигаций на сумму 405 млн дол. может стать для компании более серьезным испытанием. К этому моменту должный объем прибыли Распадская генерировать не сможет, а, значит, вероятность существенного уменьшения кредитного бремени становится весьма призрачной. Также отметим, что не исключается и вариант с консолидацией актива мажоритарным акционером. Бумаги Распадской обладают неплохой доходностью, и в случае дальнейшего снижения котировок могут войти в состав наших портфелей.

 

Комментарии 15

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Входит в состав фонда акций - 6.4. Более подробно осветить отчетность компании планируем в завтрашнем посте
  • Андрей Зуев

    Андрей Зуев

    Здравствуйте! Хотелось уточнить, Распадается входит в состав портфеля или нет? В фонде акций - 6.4 они отражены (по состоянию на 31.07.2022г.)
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Спасибо, за ценный ответ! А разве шахта не должна была списываться постепенно т.е. амортизироваться? ««Объясните, что значит обесценивание активов? Это уменьшение BV? Как учитывается риск обесценивания активов? Получается, если какой-то бизнес может перестать иметь ценность, то P/BV меньше единицы не спасает вложения при банкротстве?» Петров Александр, 21 марта 2020 в 11:22 В дополнение к предыдущему комментарию хотелось бы заметить следующее. Обесценение активов – это признание их завышенной стоимости, вызванное, как правило, изменившимися экономическими условиями. Убыток от обесценения отражается в отчете о финансовых результатах, уменьшая тем самым размер собственного капитала. В случае с Распадской были списаны активы уже законсервированной шахты МУК-96, в связи с решением о переносе возобновления работы до 2027 года. Разумеется, в этом случае проведенное обесценение уменьшило собственный капитал (BV) Распадской. По риску обесценения активов можно сказать, что он частично учитывается в премии к требуемой доходности за риск некачественного корпоративного управления. Однако в полной мере мы его учесть не можем. Мы можем лишь полагаться на то, что эмитент обеспечивает достоверное ведение своей отчетности. В некоторых случаях мы проводим корректировку собственного капитала компаний, если их ROE стабильно находится на низком уровне. В случае с Распадской такой корректировки не проводилось, так как её ROE находится на достаточно высоком уровне. И последнее. Если какая-либо компания доведена до стадии банкротства, это скорее всего означает, что её активов не хватит для удовлетворения всех требований кредиторов, а значит акционеры могут не получить в этом случае вообще ничего. Иными словами этот бизнес не обладает ценностью. Большую значимость коэффициент P/BV имеет в случаях ликвидации, реорганизации Общества, а также принудительного выкупа акций у миноритариев. Здесь наполнение ценностью играет важнейшую роль для акционеров компании, определяя условия их выхода из данного бизнеса.»Шадрин Александр, 23 марта 2020 в 12:07
    Доброе утро! В этом случае происходит разовое списание полной стоимости, так как имущественный комплекс шахты МУК-96 не будет использоваться продолжительное время (2027 г.) и есть шанс, что не сможет использоваться и после 2027 года. Добавим также, что начисление амортизации производится на регулярной основе по группам основных средств (земельных участков, оборудования, и т.д.); обесценение же активов проводится в отношении имущественного комплекса, способного генерировать прибыль для акционеров в случаях, когда компания пересматривает свои прогнозы относительно будущей отдачи от своих активов.
  • Александр Петров

    Александр Петров

    Спасибо, за ценный ответ! А разве шахта не должна была списываться постепенно т.е. амортизироваться?
    «Объясните, что значит обесценивание активов? Это уменьшение BV? Как учитывается риск обесценивания активов? Получается, если какой-то бизнес может перестать иметь ценность, то P/BV меньше единицы не спасает вложения при банкротстве?» Петров Александр, 21 марта 2020 в 11:22 В дополнение к предыдущему комментарию хотелось бы заметить следующее. Обесценение активов – это признание их завышенной стоимости, вызванное, как правило, изменившимися экономическими условиями. Убыток от обесценения отражается в отчете о финансовых результатах, уменьшая тем самым размер собственного капитала. В случае с Распадской были списаны активы уже законсервированной шахты МУК-96, в связи с решением о переносе возобновления работы до 2027 года. Разумеется, в этом случае проведенное обесценение уменьшило собственный капитал (BV) Распадской. По риску обесценения активов можно сказать, что он частично учитывается в премии к требуемой доходности за риск некачественного корпоративного управления. Однако в полной мере мы его учесть не можем. Мы можем лишь полагаться на то, что эмитент обеспечивает достоверное ведение своей отчетности. В некоторых случаях мы проводим корректировку собственного капитала компаний, если их ROE стабильно находится на низком уровне. В случае с Распадской такой корректировки не проводилось, так как её ROE находится на достаточно высоком уровне. И последнее. Если какая-либо компания доведена до стадии банкротства, это скорее всего означает, что её активов не хватит для удовлетворения всех требований кредиторов, а значит акционеры могут не получить в этом случае вообще ничего. Иными словами этот бизнес не обладает ценностью. Большую значимость коэффициент P/BV имеет в случаях ликвидации, реорганизации Общества, а также принудительного выкупа акций у миноритариев. Здесь наполнение ценностью играет важнейшую роль для акционеров компании, определяя условия их выхода из данного бизнеса.
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Объясните, что значит обесценивание активов? Это уменьшение BV? Как учитывается риск обесценивания активов? Получается, если какой-то бизнес может перестать иметь ценность, то P/BV меньше единицы не спасает вложения при банкротстве?




    В дополнение к предыдущему комментарию хотелось бы заметить следующее.

    Обесценение активов – это признание их завышенной стоимости, вызванное, как правило, изменившимися экономическими условиями. Убыток от обесценения отражается в отчете о финансовых результатах, уменьшая тем самым размер собственного капитала. В случае с Распадской были списаны активы уже законсервированной шахты МУК-96, в связи с решением о переносе возобновления работы до 2027 года. Разумеется, в этом случае проведенное обесценение уменьшило собственный капитал (BV) Распадской.

    По риску обесценения активов можно сказать, что он частично учитывается в премии к требуемой доходности за риск некачественного корпоративного управления. Однако в полной мере мы его учесть не можем. Мы можем лишь полагаться на то, что эмитент обеспечивает достоверное ведение своей отчетности. В некоторых случаях мы проводим корректировку собственного капитала компаний, если их ROE стабильно находится на низком уровне. В случае с Распадской такой корректировки не проводилось, так как её ROE находится на достаточно высоком уровне.

    И последнее. Если какая-либо компания доведена до стадии банкротства, это скорее всего означает, что её активов не хватит для удовлетворения всех требований кредиторов, а значит акционеры могут не получить в этом случае вообще ничего. Иными словами этот бизнес не обладает ценностью. Большую значимость коэффициент P/BV имеет в случаях ликвидации, реорганизации Общества, а также принудительного выкупа акций у миноритариев. Здесь наполнение ценностью играет важнейшую роль для акционеров компании, определяя условия их выхода из данного бизнеса.
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Объясните, что значит обесценивание активов? Это уменьшение BV? Как учитывается риск обесценивания активов? Получается, если какой-то бизнес может перестать иметь ценность, то P/BV меньше единицы не спасает вложения при банкротстве?
    Доброе утро! В Распадской были списаны активы уже законсервированной шахты МУК-96, в связи с решением о переносе возобновления работы до 2027 года. Оценка капитала и банкротство напрямую всё-таки не связаны, есть масса других причин изменения оценки капитала. Ведение бизнеса это уже риск, и данный риск закладывается в оценку через требование получения премии к безрисковой доходности.
  • Александр Петров

    Александр Петров

    Объясните, что значит обесценивание активов? Это уменьшение BV? Как учитывается риск обесценивания активов? Получается, если какой-то бизнес может перестать иметь ценность, то P/BV меньше единицы не спасает вложения при банкротстве?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Как думаете не выдавит EVRAZ миноров? ему немного осталось до 95%
    В данный момент мы не ожидаем принудительный выкуп акций в Распадской, но такой риск существует.
  • Алексей Завьялов

    Алексей Завьялов

    Как думаете не выдавит EVRAZ миноров? ему немного осталось до 95%
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Добрый день, Олег! Сведения об этом мы, скорее всего, узнаем из отчетностей упомянутых компаний по итогам 9 месяцев текущего года.
  • Олег Лужин

    Олег Лужин

    Добрый день! Евраз должен был помочь и выкупить облигации https://www.vedomosti.ru/business/articles/2016/06/10/644942-evraz-nlmk-refinansirovali-dolg-razmestiv-novie-obligatsii Факта нет пока?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Поскольку объемы производства восстанавливаются, это возможно только при существенном улучшении конъюнктуры на рынке угля.
  • Иван Воронов

    Иван Воронов

    превысить чистую прибыль 2011 г., составившую 136 млн долл., в ближайшие пару лет будет сложно. а в ближайшую пятилетку?..
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Распадская оказалась в довольно непростом положении. С одной стороны, радует восстановление добычи угля в обещанные сроки, с другой - негативная ценовая конъюнктура и высокие затраты на транспортировку угля отрицательно отражаются на финансовых показателях компании. В ближайшие пару лет мы не ожидаем сколь-нибудь заметного восстановления цен на уголь, соответственно финансовые результаты будут зависеть от сбытовой политики и тщательного контроля над затратами. Надо отметить, что в следующем году компания перестанет нести затраты, связанные с восстановлением одноименной шахты после аварии, и значительно нарастит объемы производства. На наш взгляд, этого уже должно хватить для выхода компании в зону прибыльности, однако превысить чистую прибыль 2011 г., составившую 136 млн долл., в ближайшие пару лет будет сложно.
  • Иван Воронов

    Иван Воронов

    подскажите пожалуйста, какими вы видите перспективы компании с ориентиром в 2-3 года?
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»